1、华安论券品首都在线（300846）HUAAN SECURITIES计算机行业/公司深度赋能AIGC新基建，驱动未来新机遇主要观点：投资评级：买入（首次）丰富的算力节点部署，数量可观的GPU储备报告日期：2023-06-152022年内，公司已建设1万片面向图形处理的GPU资源池，应用于以数字人为载收盘价（元）18.91体的元宇宙和以数字李生为载体的产业元宇宙领城，成为国内规模较大的GPU图近12个月最高/最低（元）22.18/8.95形处理公有云厂商，并与燃原科技达成合作。公司计划在今后几年的时间内，继续发挥先行及规模优势，占据GPU图形算力的主导地位，同时对虚拟化管理云平台总股本（百万股）4

2、66.82系统持续加大投入，支持GPU计算资源的生命周期管理，并实现裸金属、KVM云流通股本（百万股）320.93主机和渣染云桌面的异构计算调度。流通股比例（%）68.75AI算力风口已现，训练侧叠加推理侧需求快速爬坡总市值（亿元）88.28AI大模型时代到未，短期看训练侧对算力需求催化，中长期推理侧将形成强势支流通市值（亿元）撑。数据显示，ChatGPT的总算力消耗约为3640PF-days，而一个总投资30亿60.69元的数据中心能够支撑约500p算力需求，可以推算出一个类似ChatGPT项目需要公司价格与沪深300走势比较7个左右的上述IDC项目作为支称。未来，国内相关AI企业也有望快速

3、跟进，其税型训练过程也将激发对数据中心算力的需求，这将直接制激GPU算力市场产生边际变化。助推游戏出海，高针对性垂直行业解决方案借助公司全球环网、分布式节点等基础设施，首都在线能够为世界不同地区客户提供服务，并针对数字建筑、游戏开发、工业设计、教育培训等领域提供高度契合其需求的解决方案，积累了相当规模的优质客群。在游戏领域，公司能帮助客户将国内跑通的游戏方案快递推广至海外节点，并长期提供优质、稳定、灵活的算力平台，助推游戏出海、数字李生、元宇宙等。深圳都在线中立IaaS企业，中长期市场规模有望稳健扩张从市场结构侧看，2016至2021年中国公有云市场以IaaS为主，目前已由2016年的分析师：

4、尹港技51%增长至2021年的74%，IaaS赛道在享受云计算总体B的同时也在取得结构侧办速。与此同时，受益于公司灵活部署、安全保密、中立原则等特性，广受腰部以下执业证书号：S0010520020001客户信赖，公司积累了大量存在长期合作协议的忠实客户。从市场规模来看，云计邮箱：算市场规模快速扩大，中国云计算市场规模复合增速高于全球。从市场规模来看，分析师：王奇乐根据中国信通院发布的2022年云计算白皮书，2017至2021年全球云计算市场规执业证书号：S0010522060002模由1467亿美元增长至3307亿美元，年复合增长率达22.5%；中国云计算市场规邮箱：模由2017年的692亿元

5、增长至2021年的3229亿元，年复合增长率为47.0%，高于全球增速。联系人：傅晓娘投资建议执业证书号：S0010122070014首都在线作为国内中立云计算服务领城的领先企业，有望长期受益于云计算市场邮箱：规模和渗透力的双增，并充分受益于AI大模型催化下的算力需求增长。过去一段时间，公司快速扩张业务规模，投建数据中心，为未来的高质量增长英定了基础。我们预计首都在线2023-2025年分别实现收入15.71/20.34/25.13亿元，同比增相关报告长28.5%/29.5%/23.5%；实现归母净利润0.56/0.72/0.95亿元，同比增长-129.5%/28.4%/32.4%，首次覆盖，

6、给予“买入”评级。重要财务指标单位：百万元2023E主要财务指标20222024E2025E营业收入1.2231572.0342.513收入同比（%）28.50.2%29.5%23.5%归属母公司净利润S632.49净利润同比（%）964.7%129.5%28.4%毛利率（%）14.0%22.9%24.3%-20.4ROE（%）5.5%6.9%每股收益（元）-0.400.140.150.20126.32111.6984.35PEynd，敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告#page#首都在线（300846）华安活为风险提示1）政策落地不及预期的风险；2）下游需求扩张不及预期的风险；3）受