【研报】证券行业投资策略：创新是发展的源动力-20200317[23页].pdf

1、2020年年3月月17日日 证券行业投资策略证券行业投资策略 创新是发展的源动力创新是发展的源动力 田良田良 中中信信证券研究部证券研究部 非非银组高级分析师银组高级分析师 目录目录 CONTENTS 1 1.1. 传统业务逐渐饱和，高质量发展亟待突破传统业务逐渐饱和，高质量发展亟待突破 2.2. 新旧动能转换，创新驱动的新周期已然开启新旧动能转换，创新驱动的新周期已然开启 3.3. 供给侧改革重塑行业格局，关注头部券商供给侧改革重塑行业格局，关注头部券商 pOqPpPnRsPpRmOoPoRyRpMaQdNbRtRmMpNoOkPoOpMlOmNzR9PpPwOwMnOnOxNpMwP 2

2、1. 传统业务逐渐饱和，高质量发展亟待突破传统业务逐渐饱和，高质量发展亟待突破 I.经纪经纪客户总量增长放缓客户总量增长放缓 II.II. 持仓客户比例降低持仓客户比例降低 III.III.融资渗透度高，股质战略转型融资渗透度高，股质战略转型 3 3 互联网扩大客户覆盖面互联网扩大客户覆盖面，也透支未来增长潜力也透支未来增长潜力 2014-2019新增投资者前所未有的增长新增投资者前所未有的增长 开户渗透率超过开户渗透率超过10%，预计增长预计增长将进入慢车道将进入慢车道 1.1 经纪客户总量增长放缓经纪客户总量增长放缓 沪深两市投资者数量（一码通）（万户）沪深两市投资者数量（一码通）（万户）

3、证券投资者开户渗透率证券投资者开户渗透率 6,669 7,018 9,911 11,811 13,398 14,650 15,975 2013201420152016201720182019 +41% +19% +13% +9% +9% 4.9% 5.1% 7.2% 8.5% 9.6%10.5% 11.4% 9.1% 9.4% 12.9% 14.9% 16.5% 17.6% 18.8% 2013201420152016201720182019 投资者/总人口投资者/城镇人口 资料来源：wind，中信证券研究部资料来源：wind，中信证券研究部 4 4 客户总量增长背后是交易意愿不强的事实客户总

4、量增长背后是交易意愿不强的事实 客户总量增长快客户总量增长快，但高质量客户增长慢但高质量客户增长慢 持仓客户占比和两融客户占比不断降低持仓客户占比和两融客户占比不断降低 1.2 持仓客户比例降低持仓客户比例降低 各类证券投资者数量统计（万户）各类证券投资者数量统计（万户）持仓和信用交易投资者占比投资者总数持仓和信用交易投资者占比投资者总数 资料来源：wind，中信证券研究部资料来源：wind，中信证券研究部 6,669 7,018 9,911 11,811 13,398 14,650 15,975 2,955 3,006 4,059 3,741 3,934 3,851 99 266 398 4

5、25 456 472 510 2013201420152016201720182019 沪深两市投资者数量年末有持仓投资者数量信用账户投资者数量 44.3% 42.8% 41.0% 31.7% 29.4% 26.3% 4.0% 3.6%3.4% 3.2% 3.2% 2013201420152016201720182019 持仓投资者/投资者总数信用投资者/投资者总数 5 5 寻找融资业务和股票质押之后的新驱动寻找融资业务和股票质押之后的新驱动 融资业务渗透度饱和融资业务渗透度饱和，规模增长取决于行情规模增长取决于行情 股票质押业务战略转型股票质押业务战略转型，定位小而精模式定位小而精模式 1.

6、3 融资渗透度高，股质战略转型融资渗透度高，股质战略转型 融资余额占比股票市值融资余额占比股票市值证券行业股票质押融出资金余额（亿元）证券行业股票质押融出资金余额（亿元） 资料来源：wind，中信证券研究部资料来源：wind，中信证券研究部 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 美国日本中国台湾A股 8,355 4,311 - 1,000 2,000 3,000 4