1、 1 不景气Ta公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 伟创电气（伟创电气（688698）机械设备 工控领域新锐企业，工控领域新锐企业，变频器、伺服及控制系统齐发力变频器、伺服及控制系统齐发力 投资要点：投资要点：深耕深耕行业专机行业专机差异化战略带来变频器业务高增长差异化战略带来变频器业务高增长 公司变频器业务采用深耕细分行业的差异化战略，行业专机专用功能强大，价格低，收入占比从2017年的43.29%增长至2021年的62.98%，2017-2021年年均复合增速为30.7%，2022年由于下游起重机领域不景气有所下滑，而随着行业专机切入其他领域，此块业务将有望恢复高速增长。公司发展高压

2、变频器，补齐项目型市场的产品短板，提升公司项目型市场整体解决方案的实施能力。公司公司伺服和控制系统业务打开第二成长曲线伺服和控制系统业务打开第二成长曲线 公司伺服及控制系统2022年实现营收2.38亿元，2019-2022年复合增速为64.98%，占整体营收的比例从11.9%提升至26.25%。随着公司低压伺服和中小型PLC等产品矩阵不断完善，产品销量有望随着公司工业控制领域解决方案能力的提升而提升，加之产品零部件自研比例不断提升和产品生产及销售规模效应，毛利率有望提升。积极布局印度、欧洲、东南亚等海外市场，外销规模高速增长积极布局印度、欧洲、东南亚等海外市场，外销规模高速增长 公司2022年

3、海外收入为2.03亿元，同比增长185.92%，占公司营收的比例从2019年的6.42%提升至22.39%。公司积极布局印度、欧洲、东南亚等多个地区，有序拓展海外市场，外销收入整体规模有望进一步提升。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年收入分别为 13.02/18.42/26.01亿元，同比增速分别为 43.76%/41.42%/41.19%，归母净利润分别为 1.98/2.75/3.80亿元，同比增速分别为 41.32%/39.25%/38.21%，EPS分别为 1.09/1.52/2.10元/股，3年CAGR为39.59%。可比公司2023年平均PE

4、24.73倍，鉴于公司变频器业务不断切入新的行业，伺服及控制系统新产品不断推出，海外市场快速发展，参考同行业可比公司，给予公司对应2023年35倍PE，目标价38.25元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：技术升级迭代滞后及新产品研发失败风险、IC芯片和IGBT等电子元器件进口依赖风险、汇率波动风险、印度市场贸易政策风险。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2021A2021A 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）819 906 1,302

5、 1,842 2,601 增长率（%）43.10%10.64%43.76%41.42%41.19%EBITDA（百万元）148 159 240 329 447 归母净利润（百万元）127 140 198 275 380 增长率（%）44.76%10.37%41.32%39.25%38.21%EPS（元/股）0.70 0.77 1.09 1.52 2.10 市盈率（P/E）41.65 37.74 26.70 19.18 13.87 市净率（P/B）6.09 5.38 4.70 3.99 3.30 EV/EBITDA 32.21 22.53 21.68 16.07 12.08 数据来源：公司公告、

6、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 6 月 13 日收盘价 证券研究报告 2023 年 06 月 14 日 投资投资评级评级：行行 业：业：自动化设备自动化设备 投资建议：投资建议：买入买入/（首次评级）（首次评级）当前价格：当前价格：29.18 元 目标价格：目标价格：38.25 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）181/46 流通 A 股市值（百万元）1339 每股净资产（元）5.70 资产负债率（%）33.92 一年内最高/最低（元）32.30/20.51 股价相对走势股价相对走势 分析师：张旭 执业证书编号：S0590521050001 邮箱： 联系人