1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0606 月月 1313 日日 酒店及餐饮酒店及餐饮 行业动态分析行业动态分析 数读数读酒店市场酒店市场供需现状供需现状 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 600754 锦江酒店 62.7 买入-A 600258 首旅酒店 27.81 买入-A 301073 君亭酒店 70.7 买入-A 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 5.0-

2、15.8 13.8 绝对收益绝对收益 0.2-20.4 5.7 王朔王朔 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522030005 万雨萌万雨萌 联系人联系人 相关报告相关报告 茶饮！咖啡！酒馆！为什么我们认为“饮”是比“餐”更好的赛道？2022-10-13 酒店行业深度：确认周期复苏预期的，寻找细分结构性变化的 2022-09-07 中国酒店业供给减少了中国酒店业供给减少了 1919%吗？吗？考虑到部分隔离酒店 2022 年末仍未转为正常经营以及不同 OTA 平台之间存在用户迁移现象，我们认为2023 年中国酒店业发展报告中统计的 19%的酒店业客房量减少放大了疫情期间酒店业出清程度

3、。对携程的用户画像和统计样本进行比对分析后，重新解读报告数据，我们重点提炼以下观点：1）中档（即三星，下同）及以上酒店整体供给总量较疫情前基本持平。其中非连锁品牌产生 15%30%的出清，但空缺已被新增连锁品牌补全；2）2020-22 年三星及五星连锁化率提升明显，但四星酒店连锁化率明显低于三五星酒店，发展潜力最大；3）哪些品牌在疫情期间逆势扩张：豪华赛道：首旅建国、君澜；高端赛道：亚朵、希尔顿欢朋、美居等；中档赛道：全季、维也纳与维也纳国际、麗枫、希岸等。需求端住需求端住&行恢复不好吗？行恢复不好吗？从空铁客运量来看，2023 年 4 月、“五一”假期民航国内线和铁路客运量均已显著超过 20

4、19 年同期，但酒店整体入住率恢复不及出行客流量恢复程度。通过整理比对各类出行住宿相关数据，我们重点提炼以下观点：1）中高端酒店产品需求恢复较好，基本与客流恢复进度一致或略有超过，经济型酒店产品恢复落后；2）平日（即非小长假期间）旅游消费恢复情况好于节假日期间，商务出行及法定假期旅游消费有较大提升空间。3）酒店房价已大幅超过 2019 年同期，从 2023 年 5 月Trivago 价格指数来看，上海北京地区平均房价 2019 年至今 CAGR已超过疫情前自然增速，且呈现增长疲软态势，预计继续上涨空间有限。投资建议投资建议：出行端空铁客运量持续向好增长，但商务及节假日住宿需求仍有较大修复空间，

5、我们认为酒店业更为理性的价格调节有助于住宿需求的进一步释放。暑期旺季临近，相较于“五一”需求时间段的集中，暑期出行住宿需求时间段更为分散，我们认为酒店经营者对于价格浮动调节或更趋合理化，提高价格与品质的匹配度，从而进一步推进住宿需求的释放，由此我们认为三季度整体酒店业的复苏有望进一步向好。我们推荐君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店。风险提示：风险提示：宏观经济波动的风险、市场竞争加剧的风险、经营成本上涨的风险 -16%-6%4%14%24%34%2022-062022-102023-022023-06酒店及餐饮酒店及餐饮沪深沪深300300 999563360行业动态分析行业动态分析/酒店及餐饮酒店

6、及餐饮 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 内容目录内容目录 1.酒店业供给端发生了什么变化？.4 2.出行住宿需求端恢复如何？.10 3.投资建议.15 4.风险提示.15 图表目录图表目录 图 1.2016-2022 年住宿业设施总量.4 图 2.2016-2022 年住宿业客房总量.4 图 3.2016-2022 年酒店总量.4 图 4.2016-2022 年酒店客房总量.4 图 5.不同 OTA 平台酒店预订的用户画像存在明显差异.5 图 6.三星级以上酒店数量（单位：万家）.7 图 7.三星级以上酒店客房数（单位：万间）.7 图 8.2022 年末隔离酒店