嘉益股份-公司研究报告-保温杯出口景气高增成长空间广阔-230613（36页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：买入（首次）评级：买入（首次）市场价格：市场价格：34.51 元元 分析师：分析师：张潇张潇 执业证书编号：执业证书编号：S0740523030001 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)104.03 流通股本(百万股)25.00 市价(元)34.51 市值(百万元)3590.08 流通市值(百万元)862.75 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）58

2、6 1,260 1,485 1,712 1,940 营业收入增速（%）65%115%18%15%13%净利润（百万元）82 272 337 390 457 净利润增长率（%）27%231%24%16%17%摊薄每股收益（元）0.79 2.61 3.24 3.75 4.39 每股现金流量（元/股）0.92 2.54 3.30 3.69 4.61 净资产收益率（%）14%31%28%25%23%P/E 43 13 11 9 8 P/B 6 4 3 2 2 备注：股价取自 2023 年 6 月 13 日 报告摘要报告摘要 保温杯代工领先企业，受益于海外需求旺盛，下游大客户放量业绩高增。保温杯代工领先

3、企业，受益于海外需求旺盛，下游大客户放量业绩高增。公司是国内领先的保温杯代工企业。公司是国内领先的保温杯代工企业。2022 年，受益于海外细分品类需求景气高基础上的大客户订单旺盛，公司业绩迎来高增，实现营收 12.60 亿元，同比+115.08%，归母净利润 2.72 亿元，同比+230.90%；其中不锈钢真空保温器皿业务营收达到 11.96 亿元，同比+120.62%，迎来快速放量。2023Q1 公司实现营收 2.42 亿元，同比+32.46%，实现归母净利润 0.53 亿元，同比+61.03%，业绩增长趋势得以延续。高频数据来看，2023 年 1-4 月保温杯出口同比增长 44.27%，呈

4、快速增长态势。公司接单排产饱满，高景气增长可期。行业景气度持续走高，中国制造引领保温杯行业前景广阔。行业景气度持续走高，中国制造引领保温杯行业前景广阔。2012-2021 年，全球不锈钢保温杯市场 CAGR 为 20.21%，规模达到 124 亿美金。多重因素催化保温杯行业持续发展：全球户外休闲活动兴起，带动户外用品稳多重因素催化保温杯行业持续发展：全球户外休闲活动兴起，带动户外用品稳健增长。健增长。据 Statista，2021 年全球户外用品市场规模达 1812 亿美元，同比+13.30%，预计 2022-2025 年行业 CAGR 达 6%，呈稳健增长态势。保温杯从耐用品保温杯从耐用品向

5、快消品转变。向快消品转变。目前在欧美地区保温杯已具备快消品特征，市场需求旺盛。近年来我国消费者对保温杯的购买频次有所提高，73.1%消费者购买频率在一年以内，未来有望继续提升。北美人均消费量及中国渗透率待提升。北美人均消费量及中国渗透率待提升。据我们测算，到 2025 年北美人均消费量达 0.44 只/人，有较大提升空间，随着未来消费频次增加，人均消费量将明显提升。我国人均保有量仅为 0.53 只，与日本等发达国家差距较大。随着消费升级趋势，预计未来我国保温杯渗透率将进一步提升。在生产端，在生产端，2018 年中国贡献了全球年中国贡献了全球 65%的产量的产量，是全球制造中心。，是全球制造中心

6、。在原料端，2021 年我国不锈钢产量占全球比重达 56%，2022 年不锈钢产量达 3197.5 万吨，不锈钢供给充足。出口端，2017-2022 年我国不锈钢真空保温器皿出口金额 CAGR 为 30.49%，2023 年 1-4 月出口金额达 6.23 亿美元，同比+44.27%，呈现高景气。中国制造与出口优势将赋能本土保温杯企业高质量发展。核心客户赋能公司发展，突破产能瓶颈未来成长可期。核心客户赋能公司发展，突破产能瓶颈未来成长可期。深度绑定国际知名客户，共同实现高成长。深度绑定国际知名客户，共同实现高成长。公司实施大客户战略，2018-2022 年 TOP5 客户销售额占比维持在 80