洲明科技-公司研究报告-需求复苏助力业绩加速回暖与微软合作打造数字虚拟人-230612（20页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Main 评级评级：买入（首次）：买入（首次）市场价格：市场价格：9.749.74 元元 分析师：分析师：王芳王芳 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120002 Email： 研究助理：张琼研究助理：张琼 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)1,094 流通股本(百万股)876 市价(元)9.74 市值(百万元)10,656 流通市值(百万元)8,528 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 202

2、3E 2024E 2025E 营业收入（百万元）7,229 7,076 8,057 9,197 10,505 增长率 yoy%46%-2%13.9%14.2%14.2%净利润（百万元）182 64 561 751 953 增长率 yoy%55%-65%781.9%33.9%26.9%每股收益（元）0.17 0.06 0.51 0.69 0.87 每股现金流量 0.01 0.64 0.46 1.17 0.69 净资产收益率 4%1%11%14%15%P/E 58.5 167.5 19.0 14.2 11.2 P/B 2.3 2.3 2.1 1.9 1.7 备注：以 2023 年 6 月 9 日收

3、盘价计算 投资要点投资要点 全球领先的全球领先的 LED 光显解决方案提供商光显解决方案提供商，深耕，深耕 LED 行业二十载。行业二十载。公司布局智慧显示、智能照明、文创灯光三大业务板块，可以为客户提供全系列 LED 大屏显示产品及专业视听解决方案，经销网络遍布全球 160 多个国家，拥有 3000 多家销售渠道和服务网点渠道，目前 LED 显示屏市场份额全球第二，LED 屏租赁业务全球第一，连续六年 LED 显示屏出口量独占鳌头。公司营收主要来自 LED 显示屏业务,产品应用覆盖公共安全、智慧城市、舞台显示、商业显示、智慧会议和体育赛事等多方面，创造的优秀应用案例包括深圳广电大厦 4K 大

4、屏、卡塔尔世界杯主场馆显示屏、北京冬奥会五棵松冰上场馆等。2016-22 年公司营收规模从 17.5 亿元稳健增长至 70.8 亿元，CAGR 为 26.3%。2022 年海外市场复苏，公司来自海外市场的营业收入同比增长近43%，境外业务收入占比达到 57.5%，毛利占比跃升至 73.6%。23Q1 伴随海外市场保持景气，国内需求逐渐复苏，公司实现收入 16.3 亿元，同比+5.2%，归母净利润1.5 亿元，同比+86.2%，业绩呈加速回暖态势。高端显示渗透率加速提升，行业迈入成长趋势高端显示渗透率加速提升，行业迈入成长趋势。随着微缩制程、巨量转移等技术瓶颈的突破以及应用成本的持续下降，小间距

5、 LED 显示屏凭借颗粒度小、高清晰度、高灰阶、高对比度的优势，在户内外广告、文化广场、商业建筑、酒店、商场、体育场馆、舞台演艺背景等领域广泛应用。2022-25 年 LED 显示屏市场规模有望从 638 亿元增长至 1034 亿元，CAGR 达 17.5%。同时，Mini/Micro LED、COB、MIP 等前沿技术逐渐成熟带来应用成本下降，高端 LED 显示屏的应用场景不断拓宽，XR 虚拟拍摄、裸眼 3D 打造行业新增长亮点。预计 2025 年全球微小间距 LED 显示屏市场规模将成长至 147 亿元，2022-25 年的 CAGR 高达 71%，在 LED 显示屏中的渗透率将从 5%提

6、升至 14%，行业加速成长。虚拟拍摄影棚虚拟拍摄影棚市占率全球第一，市占率全球第一，微软微软 AIGC 唯一数字虚拟人合作伙伴。唯一数字虚拟人合作伙伴。在全球 140个虚拟拍摄影棚中，公司承建了 100 多个，市占率近 80%。旗下全资子公司雷迪奥在全球范围内打造顶流影视巨棚，22 年总营收 16.63 亿元，同比增长 22.04%。2022年 XR 虚拟拍摄市场规模达 4.3 亿美元，较 2021 年增长约 52%，预期 2023-2025年仍有望保持较快增长。洲明科技先进的 XR 技术叠加微软 AIGC 不断赋能影视制作行业，双方共同探索数字虚拟人在不同行业的应用场景，开发定制化的数字虚拟