润泽科技-公司投资价值分析报告：园区级IDC龙头深度受益AI+数字经济-230612（41页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 40 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 园区级园区级 IDC 龙头，深度受益龙头，深度受益 AI+数字经济数字经济 润泽科技（300442.SZ）投资价值分析报告2023.6.12 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 黄亚元黄亚元 通信行业首席 分析师 S1010520040001 公司是国内公司是国内 IDC 龙头，凭借资源精准卡位、自建园区级数据中心、优质客户拓龙头，凭借资源精准卡位、自建园区级数据中心、优质客户拓展、专业运维能力，公司近年来取得高速发展，盈利能力领先同行业。公司与展、专业运维能力，公

2、司近年来取得高速发展，盈利能力领先同行业。公司与运营商深度合作、优势互补，终端客户覆盖字节、华为等。运营商深度合作、优势互补，终端客户覆盖字节、华为等。2019 年以来公司年以来公司迈入高速成长期，我们预计伴随迈入高速成长期，我们预计伴随 AI 与算力需求爆发、流量回升、云厂商资本与算力需求爆发、流量回升、云厂商资本开支回暖，公司机柜投产和客户上架有望加速，叠加公司在液冷机柜及智算中开支回暖，公司机柜投产和客户上架有望加速，叠加公司在液冷机柜及智算中心的超前布局，我们看好公司长期快速增长。给予公司心的超前布局，我们看好公司长期快速增长。给予公司 2023 年年 43 倍倍 PE，对，对应目标价

3、应目标价 46 元，首次覆盖，给予“买入”评级。元，首次覆盖，给予“买入”评级。公司概况：公司概况：国内国内 IDC 龙头，持续高速增长龙头，持续高速增长。润泽科技成立于 2009 年，2022 年在创业板重组上市。公司专注超大规模园区级数据中心运营，2010 年投资建设润泽国际信息港项目。根据其公告，目前，公司已经在京津冀、长三角、大湾区、成渝经济圈和西北地区 5 个区域布局 6 个超大规模数据中心，总体规划 56栋数据中心，29 万个机柜。廊坊 A 区 12 栋数据中心约 7 万机柜已完成建设，公司预计在 2023 年完成交付。公司与运营商深度合作，最终客户包括字节、华为、京东、快手、美团

4、等优质互联网客户。2019 年，公司首次实现报表盈利，随后进入高速发展阶段。2019-2022 年，公司收入 CAGR 超 40%，扣非归母净利润约 CAGR119%。对于廊坊 A 区，公司承诺 2021-2024 年扣非归母净利润分别不低于 6.12/10.98/17.94 亿/20.95 亿元。预计伴随数据中心完工与上架率提升，公司业绩有望持续高速增长。行业分析：算力行业分析：算力+数字经济驱动需求爆发，一线数字经济驱动需求爆发，一线 IDC 价值凸显。价值凸显。根据中国信通院数据，2022 年，中国 IDC 市场规模约 2000 亿元，近年来复合增速超 25%。需求端：伴随 AIGC 快

5、速发展，各厂商在大模型的“军备竞赛”带动数据中心需求增长。供给端：东数西算工程启动，数字中国政策落地，各公司机柜投产有望加速。但考虑能耗指标的审批趋严，一线城市 IDC 仍将供不应求，一线城市IDC 稀缺性凸显。预计 IDC 行业有望充分受益算力与流量需求提升，拥有资源和客户优势的第三方 IDC 龙头业绩确定性高。公司优势：区位优势公司优势：区位优势+优质客户优质客户+良好运维，铸就全面领先的良好运维，铸就全面领先的 IDC 龙头龙头。1）资）资源优势：卡位一线城市，自建超大规模园区级数据中心。源优势：卡位一线城市，自建超大规模园区级数据中心。当前，公司已经在京津冀、长三角、大湾区、成渝经济圈

6、和西北地区共 5 个区域布局 6 个超大规模数据中心，总体规划 56 栋数据中心，29 万个机柜。公司一直坚持自投、自建、自持、自运维高等级数据中心集群的模式，公司园区级数据中心更能满足 AI 集群需求。2）客户优势：与运营商深度合作，终端客户覆盖字节、华为等优质客）客户优势：与运营商深度合作，终端客户覆盖字节、华为等优质客户户。润泽科技与运营商深度绑定，实现优势互补。公司终端客户覆盖字节、华为等优质客户，客户长期需求向好。3）运营优势：盈利水平领先，运维能力凸）运营优势：盈利水平领先，运维能力凸显显。润泽科技在资源卡位、规模化园区级运营、客户结构、运维管理等多方面具备显著优势，2022 年，