金属行业工业金属跟踪报告：基本面以及宏观压制延续价格压力仍存-230609（25页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 24 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 基本面以及宏观压制延续基本面以及宏观压制延续，价格价格压力仍存压力仍存 金属行业工业金属跟踪报告2023.6.9 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 敖翀敖翀 金属行业首席 分析师 S1010515020001 拜俊飞拜俊飞 金属分析师 S1010521070006 供给压力维持高位，供给压力维持高位，国内及海外国内及海外基本面及基本面及宏观因素压制愈发强势，工业金属价宏观因素压制愈发强势，工业金属价格弱势运行。铜价自格弱势运行。铜价自 5 月下旬降至阶段新低后迅速

2、回升，表明低库存以及长期月下旬降至阶段新低后迅速回升，表明低库存以及长期供需和流动性预期为其提供有效支撑。铝价虽有下降，但板块有望受益于原材供需和流动性预期为其提供有效支撑。铝价虽有下降，但板块有望受益于原材料成本下降带来的盈利修复。随着铜铝价格运行至偏低区间，后续大跌可能性料成本下降带来的盈利修复。随着铜铝价格运行至偏低区间，后续大跌可能性偏低，当前适合逢低布局。维持板块“强于大市”评级，推荐紫金矿业、金诚偏低，当前适合逢低布局。维持板块“强于大市”评级，推荐紫金矿业、金诚信、洛阳钼业和云铝股份，建议关注中国铝业、五矿资源和中国有色矿业。信、洛阳钼业和云铝股份，建议关注中国铝业、五矿资源和中

3、国有色矿业。铜：基本面以及宏观因素铜：基本面以及宏观因素压制压制持续持续，库存，库存低位低位及及长期长期预期提供支撑。预期提供支撑。2023 年 1-4月，国内铜矿石及精矿进口量为 875.9万吨，同比增加6.7%；精炼铜产量为411.1万吨，同比增加 12.9%。铜精矿以及精炼铜供给增速皆有所拉阔，供给压力进一步增大。国内 5 月 PMI 有所回落，美国 5 月新增非农就业人口远超预期，基本面以及宏观层面因素对铜价压制有所增加。诸多压制因素下，LME 铜价在 5月 25 日跌至 7955 美元/吨的阶段低点后迅速回升，或表明低库存效应以及长周期供需错配和流动性拐点的预期下，铜价具备有效支撑。

4、当前适合逢低布局。铝铝：供需压力皆有显现，供需压力皆有显现，但但板块盈利板块盈利继续继续改善。改善。据阿拉丁，2023 年 4 月，国内电解铝运行产能达到 4071.3 万吨，同比增加 1.0%，环比增加 0.8%。据国家统计局，2023 年 1-4 月，中国电解铝产量为 1331.5 万吨，同比增加 3.9%。2023年 1-4 月，中国未锻轧铝及铝材出口量为 184.0 万吨，同比降低 17.3%，降幅有所扩大。供给增长叠加出口维持弱势，铝价持续承压。然而，得益于预焙阳极、氧化铝和电力成本继续走弱，5 月国内电解铝行业平均利润扩大至 2000 元/吨左右。企业盈利持续修复，有望为板块提供有

5、效支撑。锌锌/铅铅/锡：锡：锌锌铅锡价格皆有所下行。铅锡价格皆有所下行。2023 年 1-4 月，中国锌精矿进口量为 154.3万吨，同比增加 20.9%；精炼锌产量为 232.2 万吨，同比增长 6.1%。2023 年1-4 月，中国铅精矿进口量为 38.7 万吨，同比增加 50.6%；铅产量为 265.7 万吨，同比增加 8.7%。供给放量叠加需求较弱，锌铅价格皆有所下行，其中锌价下滑尤为显著。2023 年 1-4 月，中国锡精矿进口量为 7.4 万吨，同比降低 29.0%。锡矿供给紧张态势延续，但受需求拖累，锡价亦表现弱势。风险因素风险因素：上游供给超预期；下游需求不及预期；美联储加息程

6、度超预期或降息程度不及预期。投资策略投资策略：铜铝锌铅等工业金属供给压力皆维持高位。同时，国内及海外基本面及宏观因素压制愈发强势，工业金属价格弱势运行。铜价自 5 月下旬降至阶段新低后迅速回升，表明低库存以及长期供需和流动性预期为其提供有效支撑。铝价虽有下降，但板块有望受益于原材料成本下降带来的盈利修复。随着铜铝价格运行至偏低区间，后续大跌可能性偏低，当前适合逢低布局。维持板块“强于大市”评级，推荐紫金矿业、金诚信、洛阳钼业和云铝股份，建议关注中国铝业、五矿资源和中国有色矿业。重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 代码代码 收盘价收盘价 EPS PE 评级