亚星锚链-公司投资价值分析报告：锚链行业龙头造船周期与海风建设双重利好-230609（28页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 27 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 锚链锚链行业龙头，行业龙头，造船周期造船周期与海风建设与海风建设双重利好双重利好 亚星锚链（601890.SH）投资价值分析报告2023.6.9 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 刘海博刘海博 制造产业首席分析师 S1010512080011 李越李越 机械行业首席分析师 S1010521010008 李睿鹏李睿鹏 机械分析师 S1010519040003 公司是全球公司是全球锚链制造龙头企业锚链制造龙头企业，主要产品为船用链、系泊链和矿用链。，主要产品为船用链、

2、系泊链和矿用链。公司公司自自研核心设备、牵头行业标准、上下游深度合作构筑宽广护城河。未来公司成长研核心设备、牵头行业标准、上下游深度合作构筑宽广护城河。未来公司成长逻辑清晰，短期受益于船市逻辑清晰，短期受益于船市&海工上行周期，中长期有望受益于漂浮式海工上行周期，中长期有望受益于漂浮式海上海上风风电产业化。我们看好公司成长潜力电产业化。我们看好公司成长潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。，首次覆盖，给予“买入”评级。公司概况：全球锚链龙头企业，技术创新世界领跑。（公司概况：全球锚链龙头企业，技术创新世界领跑。（1）市场地位：）市场地位：公司成立于 1981 年，始终专注于船用锚链及系泊链的研发、

3、生产和销售，现已发展成为全球锚链龙头企业，2018 年公司成功研发 R6 级系泊链，打破国外技术垄断，实现技术全球领跑。（2）经营业绩：）经营业绩：船舶周期上行与高端系泊链投产销售，公司盈利能力稳步上升。2022 年公司实现营收 15.16 亿元，2020-2022 年 CAGR为 16.9%；实现归母净利润 1.49 亿元，2020-2022 年 CAGR 为 30.9%。2023Q1公司实现营收 4.89 亿元（同比+38.2%），实现归母净利润 0.59 亿元（同比+122.0%）。2020-2023Q1，公司毛利率分别为 22.7%/24.3%/26.0%/26.3%。行业前景：造船行

4、业前景：造船上行周期与漂浮式海风推动行业高度景气。（上行周期与漂浮式海风推动行业高度景气。（1）系泊链：）系泊链：漂浮式海上风电降本路径清晰，我们预计 2025 年漂浮式海上风电总造价下降 52%，“十五五”期间开启商业化。GWEC 预测 2030 年全球累计装机量达 16.5GW，系泊链需求有望迎来大幅增长，我们测算 2030 年全球漂浮式风电系泊链市场规模有望达 115.6 亿元，2023-2030 年 CAGR 达 72.9%。（2）船用链：）船用链：造船周期持续上行带动船用链需求高景气，我们预计 2023 年全球船用链市场空间为70.13 亿元，同比增长 62.3%。（3）矿用链：）矿

5、用链：矿用链具有耗材属性，一年左右更换一次，国内市场空间比较稳定，矿用链对质量和安全性要求高，目前国产化率不足 20%，材质和工艺是核心制约因素。（4）竞争格局：）竞争格局：亚星锚链与西班牙 Vicinay 独大，公司船用链及海工系泊链全球占有率约 30%，其中船用链在中国市占率约 70%。其他公司整体规模较小，在各自细分领域有一定优势。公司核心壁垒公司核心壁垒&业绩驱动力：龙头地位稳固，成长逻辑清晰。（业绩驱动力：龙头地位稳固，成长逻辑清晰。（1）自研核心设）自研核心设备、上下游深度合作、牵头行业标准，品牌优势与客户基础强大。备、上下游深度合作、牵头行业标准，品牌优势与客户基础强大。公司自主

6、设计制造核心设备及生产线。目前国内仅公司可生产链径达220的R6级系泊链，公司多次主持并参与国家标准和行业标准的制订工作，构筑生态壁垒。同时，公司锚链产品获美、德、法等多国船级社认证，矿用链获煤安认证，具备强大品牌优势，客户涵盖国内外主流船企、船东、石油公司等。（2）短期受益于造）短期受益于造船景气周期，中长期受益于漂浮式风电产业化，未来成长空间广阔。船景气周期，中长期受益于漂浮式风电产业化，未来成长空间广阔。船用链、系泊链需求随船市&海工上行周期保持增长态势，根据公司年报，2022 年公司承接订单 16.03 万吨（同比+11%），其中系泊链订单 4.19 万吨（同比+147.1%），受益于