特锐德-公司研究报告-两大板块共同发力稳固充电运营商龙头-230611（22页）.pdf

1、 特锐德(300001)/电网设备/公司深度研究报告/2023.06.11 请阅读最后一页的重要声明！两大板块共同发力，稳固充电运营商龙头 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-06-09 收盘价(元)20.84 流通股本(亿股)10.28 每股净资产(元)6.07 总股本(亿股)10.41 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张一弛 SAC 证书编号：S0160522110002 分析师分析师 张磊 SAC 证书编号：S0160522120001 相关报告 发挥传统业务优势，两大板块助力公司腾飞发挥传统业务优势，两大板块助力公司腾

2、飞。公司主要从事“智能制造+系统集成”和电动汽车充电网两大业务，下辖青岛、成都、宜昌三大生产基地。受益下游新能源汽车快速发展，2022 年公司实现营业收入 116.30 亿元（YoY+23.18%），归母净利润 2.72 亿元（YoY+45.43%）；毛利率为 22.13%（YoY+0.65pct），净利率为 2.14%（YoY+0.26pct）。特来电成为新基建独角兽特来电成为新基建独角兽，“智能制造智能制造+系统集成系统集成”业务业务保持保持行业领先行业领先。1）截至 2023 年 4 月，特来电运营公共充电桩 39.74 万台，其中直流充电桩23.92 万台，市场份额约为 28%，排名全

3、国第一。2022 年特来电实现营收 45.70亿元（YoY+47.24%），净利润亏损 0.26 亿元（YoY+49.34%）。2）公司主营以户外箱式电力设备为主、户内开关柜为辅的成套变配电产品，2022 年公司中高端箱变产品取得中国铁路市场占有率第一、局部电力市场第一的行业地位。充电桩利用率充电桩利用率持续持续增长，充电运营市场增长，充电运营市场头部效应显著头部效应显著。1）2022 年中国新能源汽车渗透率达 29.23%（YoY+12.84pct）。考虑到新能源汽车渗透率和单车带电量持续提升，我们预计中国充电运营市场规模 2022-2025 年 CAGR 达56.35%。2）全国 TOP1

4、5 充电运营商所运营的充电桩数量占总量的 93.9%，特来电市占率约 20%，头部效应显著。根据中国充电联盟 2023 年 1-4 月数据测算，特来电充电利用率 6.95%，超过全国平均水平 0.59pct。以特来电 30kW 直流充电桩为例，随着利用率由 5%提升至 12%，我们预计单桩毛利率由 5.14%提升至 15.27%。投资投资建议建议：“智能制造+系统集成”业务保持行业领先，充电运营业务进入收获期。我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入 147/191/234 亿元，归母净利润3.31/4.95/8.18 亿元。对应 PE 分别为 65.49/43.81/26.51 倍，

5、首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、充电桩产业政策风险、充电运营业盈利能力无法单纯线性外推风险。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)9441 11630 14700 19100 23400 收入增长率(%)26.48 23.18 26.40 29.93 22.51 归母净利润(百万元)187 272 331 495 818 净利润增长率(%)-8.40 45.43 21.66 49.51 65.23 EPS(元/股)0.18 0.26 0.3

6、2 0.48 0.79 PE 138.17 58.50 65.49 43.81 26.51 ROE(%)3.11 4.32 4.99 6.95 10.30 PB 4.30 2.51 3.27 3.04 2.73 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -20%-9%1%12%22%33%特锐德沪深300上证指数电网设备 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 公司简介：两大板块齐发力，稳固充电运营商龙头公司简介：两大板块齐发力，稳固充电运营商龙头.4 1.1 基本概况：发挥传统业务优势，两大板块助力公司腾飞基本概况：发挥传统业务优势，两大板块