英杰电气-公司研究报告-光伏电源龙头半导体电源+充电桩齐头并进-230609（28页）.pdf

1、 英杰电气(300820)/其他电源设备/公司深度研究报告/2023.06.09 请阅读最后一页的重要声明！光伏电源龙头，半导体电源+充电桩齐头并进 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-06-09 收盘价(元)107.79 流通股本(亿股)0.70 每股净资产(元)10.90 总股本(亿股)1.44 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张一弛 SAC 证书编号：S0160522110002 分析师分析师 张磊 SAC 证书编号：S0160522120001 相关报告 国内光伏电源龙头企业，国内光伏电源龙头企业，积极切入电池片电源市

2、场拓展积极切入电池片电源市场拓展市场空间市场空间：公司深耕光伏硅料和硅片电源多年，凭借优异的电源技术，市占率常年超过 70%。在硅料扩张或减速，硅片扩张或加速的背景下，公司积极切入电池片电源市场，打开新的市场空间。我们认为随着公司电池片电源市场的产品放量，公司光伏电源业务或超市场预期，维持增长态势。半导体电源实现进口替代半导体电源实现进口替代，半导体电源设备半导体电源设备毛利率维持在毛利率维持在 45%左右左右：公司以技术创新为引领，协助中微半导体打破国外技术封锁，16-18 年中微MOCVD 产量 CAGR 为 376.10%。公司 2022H1 半导体行业新增订单为1.73 亿元，同比上升

3、86.21%，2022年半导体行业销售量同比增加174.98%。刻蚀电源设备也初步具备了国产化替代的能力。且伴随着该业务的放量，高毛利率的半导体电源设备占比提升或带动公司整体毛利率的提升。充电桩高属性叠加公司深度布局西南和海外，或为公司打开新业务成长充电桩高属性叠加公司深度布局西南和海外，或为公司打开新业务成长空间空间：根据我们测算，全球充电桩市场 2025 年新增市场将达 1743 亿元，2022 年到 2025 年 CAGR 达 68.21%。高背景下，公司深度布局西南地区充电桩薄弱的地区，且开始贡献营收。同时公司成立蔚宇电气积极拓展海外充电桩业务，凭借工业电源开发经验突破品牌封锁，交流充

4、电桩产销率和产能利用率多年维持在 80%以上。此外公司拟募集 2.1 亿元资金，2025年将具备新增充电桩 41.2 万台/年的生产能力，实现 8.29 亿元的年产值。我们预计公司充电桩业务未来或维持 40%+的增速。投资投资建议建议：公司光伏电源优势明显，叠加半导体电源和充电桩业务打开未来成长空间，我们预计公司 2023-2025 年营收为 19.56/27.97/36.20 亿元，归母净利润 5.17/7.11/9.01 亿元，对应 PE 分别为 29.20/21.26/16.76 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：下游扩产不及预期；产品研发技术不及预期；原材料价格波动，

5、毛利率不及预期。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)660 1283 1956 2797 3620 收入增长率(%)56.87 94.34 52.51 42.98 29.43 归母净利润(百万元)157 339 517 711 901 净利润增长率(%)50.60 115.47 52.58 37.33 26.85 EPS(元/股)1.10 2.37 3.60 4.94 6.27 PE 81.73 31.00 29.20 21.26 16.76 ROE(%)13.24 22.46 25.52

6、25.95 24.77 PB 7.21 6.99 7.45 5.52 4.15 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -16%12%39%67%95%122%英杰电气沪深300上证指数其他电源设备 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 平台化布局为翼，研发实力为基，光伏电源龙头加速扩张平台化布局为翼，研发实力为基，光伏电源龙头加速扩张.5 1.1 光伏电源龙头企业，光伏业务光伏电源龙头企业，光伏业务 22 年营收占比约年营收占比约 50%.5 1.2 股权结构集中稳定，股权激励促进公司成长股权结构集中稳定，股权激励促进公司成长.6 1.3