康弘药业-公司研究报告-眼科创新药龙头中药板块或存在预期差-230611（21页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 康弘药业(002773.SZ)2023 年 06 月 11 日 买入买入（首次首次）所属行业：医药生物 当前价格(元)：19.62 证券分析师证券分析师 陈铁林陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)12.93 5.57 12.55 相对涨幅(%)16.94 12.10 15.83 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 康弘药业康弘药业（002773.SZ）：眼科眼科创新药龙头，中药创新药龙头，中

2、药板块板块或或存在预存在预期差期差 投资要点投资要点 康柏西普康柏西普 RVO 新适应症进医保新适应症进医保+院内复苏，预计院内复苏，预计 23 年有望实现快速增长年有望实现快速增长，长期来看有望成为十亿量级现金流品种长期来看有望成为十亿量级现金流品种。康柏西普新适应症视网膜静脉阻塞(RVO)于 22 年通过谈判纳入医保目录（2023年 3 月 1 日执行），同时考虑 23年院内诊疗复苏，我们预计康柏西普 23 年销售额有望实现 30%以上（22 年康柏西普销量增长约 20%）。虽然国内抗 VEFG 在研品种较多，但从渗透率来看，假设按照人均使用 3 支，我们预计 22 年国内眼底病治疗人数不

3、到 40万人，考虑到国内千万人群的市场空间，目前治疗率还处于极低的水平，暂时不用担心市场格局恶化问题。此外，市场关心医保谈判降价的节奏，我们认为康柏西普已经经过几轮降价，未来即便存在降价的可能，其幅度可能也会趋于温和，我们判断康柏西普未来将成为一款十亿量级的现金流品种。舒肝解郁胶囊快速增长，五加益智治疗阿尔兹海默症舒肝解郁胶囊快速增长，五加益智治疗阿尔兹海默症正在进行正在进行二期临床二期临床实实验验，中成药，中成药或或成为公司未来重要增长点成为公司未来重要增长点。中成药板块，用于治疗轻中度抑郁症的舒肝解郁胶囊终端需求旺盛，相比于化药，舒肝解郁具有安全性好且患者接受度相对更高等诸多优势，目前正处

4、于快速放量阶段，考虑到未来或有进入基药目录的可能以及公司大力在 OTC 领域推广，我们判断 23 年舒肝解郁胶囊有望实现较大幅度增长，此外该产品目前已开展“用于广泛性焦虑障碍属肝郁脾虚证患者”的临床试验，长期来看，我们认为舒肝解郁胶囊有望成为大品种。此外，公司在研新药 KH110（五加益智颗粒）正在进行a 和b 期治疗阿尔兹海默症临床试验，其中a 临床方案是和化药多奈哌齐进行的头对头研究，考虑到阿尔兹海默症治疗药物的巨大潜在市场空间，其二期临床若成功将会成为较大的期权。创新基因犹在创新基因犹在，干眼症领域大品种立他司特即将兑现干眼症领域大品种立他司特即将兑现。基因治疗板块，眼科基因药物 KH6

5、31（一类生物新药）为中美双报品种，目前已经拿到 FDAIND，即将在美国开启临床试验。KH617 为公司自主研发的用于治疗晚期实体瘤患者的一类创新药，同样为中美双报品种，目前已经获得 FDA 针对胶质母细胞孤儿药资格认定。此外考虑到干眼症临床市场空间巨大，该产品值得期待。实控人大额增持彰显发展信心实控人大额增持彰显发展信心。2022 年 12 月 2 日，公司实控人柯潇计划增持公司股票不超过 700 万股，截止 2023 年 3 月 25 日已增持 350 万股。盈利预测与估值盈利预测与估值。2023-2025年康弘药业归母净利润分别为11.0/12.5/15.0亿元，同比增长22.8%/6

6、.6%/15.0%。考虑到公司主营业务中康柏西普今年新适应症获批带来的新增量，中药业务中舒肝解郁的巨大成长空间和阿尔兹海默症中药创新药的潜在价值，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：核心产品销售不及预期的风险；集采或医保降价的风险；研发进度不及预期的风险。-23%-11%0%11%23%34%46%57%2022-062022-102023-02康弘药业沪深300 公司首次覆盖 康弘药业（002773.SZ）2/21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)：919.46 流通 A 股(百万股)：690.66 52 周内股价区