汽车行业深度：乘用车座椅消费升级千亿赛道迎来本土破局黄金窗口-230608（32页）.pdf

1、1 证券研究报告证券研究报告【中泰汽车中泰汽车|行业深度行业深度】乘用车座椅：乘用车座椅：消费升级千亿赛道迎来本土破局黄金窗口消费升级千亿赛道迎来本土破局黄金窗口 汽车行业首席分析师：何俊艺 S0740523020004 汽车行业分析师：刘欣畅 S0740522120003 2023年6月8日 核心观点核心观点 2 前言：基于空间格局与成长路径二维标准筛选出乘用车座椅赛道前言：基于空间格局与成长路径二维标准筛选出乘用车座椅赛道 标准1：空间格局。空间维度优选单车价值量5000+或市场空间1000亿+，格局维度优选本土化率低且集中度高；标准2：成长路径。优选消费属性驱动单品升级从而带动单车价值量

2、提升的零部件赛道。空间大：预计空间大：预计2025年国内年国内1494亿亿，复合增速复合增速17%乘用车座椅属于稀缺大空间高成长性赛道，经测算，2022年乘用车座椅国内市场空间约924亿元，预计2025年国内市场空间提升至1494亿元，2022-2025年复合增速为17%。格局好：之前外资寡头垄断格局好：之前外资寡头垄断，当前本土开始破局当前本土开始破局 之前安全认证资质难叠加就近建厂合资持股导致配套关系固化，此外整椅研发人才外资厂商把控，因此行业集中度高且均为外资厂商，全球CR585%，国内CR570%。破局原因：1）当前电动化带来新产能，新势力1-N过程中更加注重响应和成本，本土供应链迎来

3、破局机遇；2）收购合资/外资补齐整椅开发经验，具备破局必要条件。持续升级：座椅消费属性明显持续升级：座椅消费属性明显，促进单价提升促进单价提升&加速国产替代加速国产替代 座椅消费属性显著，近年来逐渐成为厂商主打差异化卖点。依托零部件增量和升级实现座椅舒适性和个性化的二维功能升级，促进座椅单车价值量持续提升，同时加速国产替代。产业链概况及投资建议产业链概况及投资建议 主机厂出于降本需求会直接指定二级供应商采购，因此不同座椅项目中供应商之间存在交叉配套关系，全面把控Tier2的设计和制造过程是整椅厂商的盈利关键。当前技术难度较高环节（整椅、骨架、核心件）仍以外资主导，难度较低环节（头枕、扶手、面套

4、）本土厂商依靠成本优势已占据较高份额，看好后续本土厂商在高壁垒环节的持续替代，重点关注整椅+骨架环节。重点推荐：继峰股份，建议关注：上海沿浦。风险提示：风险提示：乘用车销量不及预期，上游原材料价格波动，单车价值量提升不及预期，行业规模测算偏差风险 TUtVkYcZlXSXuYdYkW8ObPaQtRrRnPpMkPoOpRkPmMzQbRrRvMwMqNmNMYsPoP目目 录录 前言：基于空间格局与成长路径二维标准筛选出乘用车座椅赛道前言：基于空间格局与成长路径二维标准筛选出乘用车座椅赛道 一、空间大：一、空间大：2025年国内年国内1500亿，亿，CAGR=17%二、格局好：前期外资寡头垄

5、断稳固，当前本土开始破局二、格局好：前期外资寡头垄断稳固，当前本土开始破局 三、消费升级：座椅消费属性被重视，功能升级带动单价持续提升三、消费升级：座椅消费属性被重视，功能升级带动单价持续提升 四、产业链概况及投资建议四、产业链概况及投资建议 五、风险提示五、风险提示 3 汽零赛道基于空间格局汽零赛道基于空间格局&成长路径的二维筛选标准成长路径的二维筛选标准 4 成长路径成长路径 收入端收入端 成本端成本端 价：单车价值量提升价：单车价值量提升 量：客户拓展量：客户拓展 单品升级单品升级 品类扩张品类扩张 原材料周期原材料周期 经营（投资周期）经营（投资周期）消费强化消费强化 电动化电动化放量

6、放量 智能化智能化变现变现 主逻辑主逻辑 中短期嵌套逻辑中短期嵌套逻辑 工艺链工艺链 平台型平台型 空间格局空间格局 空间空间 格局格局 单车价值量单车价值量5000元元 or 空间空间1000亿亿 本土替代本土替代 全球替代全球替代 集中度高集中度高 国产化率低国产化率低 复合增速复合增速15%壁垒壁垒 技术突破技术突破 成本把控成本把控 快速响应快速响应 影响影响 赛道筛选标准赛道筛选标准 个股成长逻辑个股成长逻辑 优选大空间、高成长性赛道优选大空间、高成长性赛道 优选本土替代赛道优选本土替代赛道 标准标准1-格局维度：优选本土化率低且集中度高的赛道格局维度：优选本土化率低且集中度高的赛道