【研报】通信设备及服务行业：Zoom模式短期在中国走不通细分赛道“云加端”打造中国式云办公成长之路-20200322[44页].pdf

1、 2020.03.22 Zoom 模式模式短期短期在中国在中国走不通走不通，细分细分赛道赛道 “云云加加端端”打造中国式云办公打造中国式云办公成长成长之路之路 程硕程硕(分析师分析师) 马天诣马天诣(分析师分析师) 010-83939786 010-83939788 证书编号 S0880519100002 S0880518120002 本报告导读：本报告导读： Zoom 模式在国内模式在国内市场环境下市场环境下盈利盈利困难困难， 中国云视频的未来将通过中国云视频的未来将通过 “云云+端端” 模式模式专精专精 细分行业细分行业成成为行业为行业发展发展主流，新计费方式开启云视频行业新格局。主流，新

2、计费方式开启云视频行业新格局。 摘要：摘要： ZoomZoom 创立创立 8 8 年来快速发展，一跃成为美国云视频行业的龙头。年来快速发展，一跃成为美国云视频行业的龙头。与市 场认为 Zoom 海外竞争不够激烈不同，我们认为 Zoom 海外也经历了 包括宝利通、 思科以及微软等大型巨头的围追堵截， 公司凭借依靠低 廉的价格、 病毒式影响和优异的产品性能赢得了具备高付费习惯的美 国客户的认可。 我们认为我们认为 ZoomZoom 模式模式面临低付费意愿和高面临低付费意愿和高网络网络成本， 不适合成本， 不适合中国市场。中国市场。 首先， 中国企业和消费者还远远没有养成为纯办公 SaaS 付费的习

3、惯。 相比于美国市场，中国远程办公渗透率低，这导致纯 SaaS 的适用场 景相对美国少得多。 通过对微软和金山软件对比， 我们认为国内客户 对纯办公 SaaS 付费意愿度和实际的 ARPU 值双低。 其次， 从产业角度 看， 中国的云视频市场除了覆盖企业办公室场景， 还会覆盖到在线教 育场景等其他使用时间长、 集中度高， 带宽成本远高于办公室的场景， 企业无法效仿 Zoom 收取低廉的会员费进行盈利，必须使用云+端的 模式通过硬件费用+维修服务费+流量费的模式进行盈利。 与与新入局的新入局的互联网巨头角逐通用市场并不现实，互联网巨头角逐通用市场并不现实，中国行业龙头的破中国行业龙头的破 局之道

4、在于以“云局之道在于以“云+ +端”的模式开拓垂直行业发展机遇。端”的模式开拓垂直行业发展机遇。通过研究 Nuance 和科大讯飞的发展，我们认为在通用级别赛道中互联网巨头 往往可以依赖海量的数据复用和技术积累， 迅速抢占市场空间， 即他 们的入局意愿强、自身优势大；但在细分行业赛道中，产品使用周期 长，客户定制化倾向强烈，互联网巨头入局的投资回报很低。另外， “云+端”的软硬件一体视频会议部署精准满足了国内企业大规模室 内开会、 小规模远程办公的现实需求， 定制化解决方案下客户粘性极 大， 并且在安防监控等行业有多个成功案例， 是符合细分行业厂商的 方式。 “新冠”疫情下互联网巨头纷纷进入云

5、视频行业，优惠活动层 出不穷；在此白热化竞争形势中，坚守“云+端”模式的云视频厂商 紧贴客户需求，将更容易找到破局之法。推荐标的：云视频龙头亿联 网络 （300628.SZ） 、“云+端+行业” 国产化龙头会畅通讯(300578.SZ)、 政府视频会议龙头苏州科达(603660.SH)、指挥显示控制视龙头淳中 科技(603516.SH)、企业 SaaS 互动龙头二六三（002467.SZ） ；受益标 的：视源股份（002841.SZ） 、齐心集团（002301.SZ） 、鸿合科技 （002955.SZ） 、梦网集团（002123.SZ） 、华平股份（300074.SZ） 、兴 图新科（6880

6、81.SH） 。 催化剂：催化剂：远程办公行业渗透率加速，企业级用户需求持续增长 风险提示：风险提示：国内云视频行业发展不及预期，互联网巨头转型硬件 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 设备 增持 电信外包服务 增持 其他设备 增持 相关报告 通信设备及服务移动资本开支落地，5G 产业良性发展可期 2020.03.20 通信设备及服务多维度紧跟“新基建” ， 后疫情下重视复工进展 2020.03.15 通信设备及服务 招标开启拉开 5G 建设序 幕，关注 5G 产业链、流量基建、应用三条 主线 2020.03.08 通信设备及服务通信行业 2020 年春季策 略 新型基建加速