新集能源-公司首次覆盖报告：高长协、富火电央企提质增效典范-230608（19页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 新集能源新集能源(601918)高长协、富火电，央企提质增效典范高长协、富火电，央企提质增效典范 新集能源新集能源首次覆盖报告首次覆盖报告 薛阳薛阳(分析师分析师)邓铖琦邓铖琦(分析师分析师)010-83939812 010-83939825 dengchengqi024452gtjas.co 证书编号 S0880521070003 S0880523050003 本报告导读：本报告导读：我们认为公司我们认为公司2023年盈利有望逆势提升年盈利有望逆势提升，高长协以及煤质提升将稳定煤价，板集煤，高长协以及煤质提升将稳定煤价，板集煤

2、矿爬坡提供增量，量稳价增凸显矿爬坡提供增量，量稳价增凸显央企提质增效之风央企提质增效之风。投资要点：投资要点：首次覆盖，给予增持评级，目标价首次覆盖，给予增持评级，目标价 5.67元。元。预计公司20232025年EPS 分别为 0.93、0.99、1.08 元，增速为 17%、6%、10%，2023 年煤市步入回落期，公司有望价稳量增逆势增长，凸显央企提质增效之风。参考可比公司估值，给予 5.63 元目标价，首次覆盖，增持评级。与市场不同的观点与市场不同的观点：PB1 的央企煤炭标的，2022 年煤市景气提升的背景下公司煤价出现下降，市场认为公司资源禀赋差，较难维持高盈利。我们认为公司 20

3、23 年盈利有望逆势提升，1）销量销量：口孜东煤矿(500 万吨)因事故 22 年停产 1 月有余，且板集煤矿 23 年计划产量 255 万吨较 22 年增加 55 万吨，合计有望贡献 100 万吨增量，同比 22 年+5%；2）煤质煤质：4 月后口孜东厚煤层开启配采，且 4 月煤炭热值较 23Q1 提升 5%。鉴于口孜东煤矿因事故和煤质下降 22 年利润总额下降 8 亿元，23 年或将恢复。华东华东煤炭央企煤炭央企，后备资源丰富后备资源丰富。1）公司隶属中煤集团，坐拥煤炭产能2350万吨，煤炭销售长协比例或达90%，煤价与市场价基本脱敏；2）煤炭业务贡献公司的主要营收和毛利，22年分别 65

4、%、81%、其次全部为电力业务；3）公司坐拥 62.5亿吨资源储量，43%待开发，筹备矿井产能 660 万吨，公司吨储量市值仅为1.7 元，同行最低。资产负债表资产负债表完成完成修复修复，火电成长性显著，火电成长性显著。2023一季度末负债率已降至61%。预计 2426 年火电装机分别为 6.6、7.9、7.9GW，贡献归母净利增量为 0.5、5.5、7.1亿元，煤电联营持续加码。风险提示。风险提示。煤价超预期下跌；产量超预期下降；煤质超预期下降 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 12,489 12,003 12,

5、268 12,508 13,474(+/-)%49%-4%2%2%8%经营利润（经营利润（EBIT）4,464 3,810 3,922 4,057 4,424(+/-)%79%-15%3%3%9%净利润（归母）净利润（归母）2,662 2,064 2,405 2,556 2,805(+/-)%214%-22%17%6%10%每股净收益（元）每股净收益（元）1.03 0.80 0.93 0.99 1.08 每股股利（元）每股股利（元）0.07 0.11 0.14 0.15 0.16 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率

6、(%)35.7%31.7%32.0%32.4%32.8%净资产收益率净资产收益率(%)27.7%18.0%17.8%16.3%15.5%投入资本回报率投入资本回报率(%)14.3%10.7%10.7%10.2%10.2%EV/EBITDA 4.34 4.53 3.91 3.29 2.48 市盈率市盈率 3.99 5.15 4.42 4.16 3.79 股息率股息率(%)1.7%2.7%3.4%3.6%4.0%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：5.67 当前价格：4.10 2023.06.08 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）4.06-5.77 总市