雪迪龙-公司深度研究报告：低估值环境监测仪器龙头三条主线催化股价修复-230608（30页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 环保及水务环保及水务 2023 年年 06 月月 08 日日 雪迪龙（002658）深度研究报告 强推强推（首次）（首次）低估值环境监测低估值环境监测仪器仪器龙头，三条主线催化股龙头，三条主线催化股价修复价修复 目标价：目标价：11 元元 当前价：当前价：8.73 元元 深耕深耕环境环境监测领域二十余监测领域二十余载载，监测仪器业务监测仪器业务走出阴霾走出阴霾。雪迪龙成立于 2001 年，以工业工程分析仪器起家，随后又

2、切入到污染源和环境质量等领域。公司 2012年上市，乘火电超低排放改造之东风，业绩于 2015 年达到第一个高峰；但随着改造完成度不断提升，2016-2019 年间公司增速承压逐年下滑。过去三年尽管受疫情影响，2021 年我国环境监测专用仪器仪表制造仍实现主营业务收入243.82 亿元（yoy+9.69%）。再叠加“双碳”目标的提出，国家对污染源考核的精细化、下沉化和非电领域的监测需求释放使公司重回增长轨道，2022 年业绩创上市以来新高。催化主线一：火电投资加大催化主线一：火电投资加大和水网建设规划和水网建设规划为为环境监测仪器市场环境监测仪器市场提供新增量提供新增量。随着新能源装机规模持续

3、扩大，电力保供压力严峻，火电仍是电力供应中不可或缺的主力电源。2022 年中国燃煤电厂的投资、审批、开工显著加速。据我们测算该部分新增火电机组或将为烟气在线监测仪器市场带来 11 亿元以上的市场增量空间。再叠加 国家水网建设规划纲要 带动的水质监测仪器需求增加，公司的环境监测系统业务未来三年有望继续维持 20%-30%的稳定增长。催化主线二：催化主线二：双双重催化下重催化下八十亿八十亿碳监测仪器市场碳监测仪器市场开启开启在即在即。1）内部催化：目前我国碳交易市场以核算法来计量二氧化碳排放，该种方法有一定局限性且数据质量有待提升。2023 年以来国家已出台多项明确要推广在线监测法的相关政策。2）

4、外部催化：2023 年 4 月 25 日欧盟碳边境调节机制正式立法通过，准确可靠的碳排放数据是积极有效应对欧盟 CBAM 的基础，该政策有望加速我国建立与国际接轨的碳排放监测、报告和核查制度及碳信息披露制度。公司拥有深厚的碳监测技术储备，该市场放量有望为公司带来可观的业绩弹性。催化主线三：海外科学仪器子公司催化主线三：海外科学仪器子公司与主业有机协同与主业有机协同。早在 2015-2016 年公司便前瞻性地布局科学仪器业务，先后收购了 1）英国质谱 Kore 公司：核心产品是质子转移反应飞行时间质谱，可实现快速多组份数百种微量污染成份的定量定性分析；2）比利时色谱 Orthodyne 公司：核

5、心产品是工业色谱分析系统，可广泛应用于半导体工业、气体分离、食品饮料、医学及制药、航天、电子及冶金等应用领域。2023 年 5 月，公司中标浙江省杭州市大气光化学立体走航监测车项目，是雪迪龙将海外子公司科学仪器技术与国内产品有机结合的重要标志，未来具备较大的发展推广空间。投资建议投资建议：首次覆盖给予“强推”评级，首次覆盖给予“强推”评级，2023 年目标价年目标价 11 元。元。我们预计 2023年-2025 年公司的归母净利润分别为 3.44 亿元、4.21 亿元和 5.02 亿元，分别对应 PE 16 倍、13 倍和 11 倍。我们选取雪迪龙在环境监测仪器领域主要的竞争对手聚光科技、皖仪

6、科技和力合科技作为可比公司，考虑到公司海外科学仪器子公司技术与国内产品结合仍处于早期阶段，给予公司 2023 年目标 PE 20倍，对应目标价 11 元。风险提示风险提示：相关政策推进不及预期、海外子公司技术国内产业化失败、市场竞争激烈、G 端业务下滑。主要财务指标主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万)1,505 1,860 2,279 2,715 同比增速(%)9.0%23.6%22.5%19.1%归母净利润(百万)284 344 421 502 同比增速(%)27.9%21.1%22.4%19.3%每股盈利(元)0.45 0.55 0.67 0.8