定制家居行业专题研究：整家与整装战略落地需求有望逐步改善-230607（28页）.pdf

1、 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年年 06 月月 07 日日 行业研究行业研究 评级：推荐评级：推荐(维持维持)研究所 证券分析师：林昕宇 S0350522110005 联系人 ：杨蕊菁 S0350122090030 Table_Title 整家与整装战略落地，需求有望逐步改善整家与整装战略落地，需求有望逐步改善 定制家居定制家居行业专题研究行业专题研究 相关报告 箭牌家居（001322）跟踪点评报告：股权激励草案发布，彰显经营信心提振内部动力（增持）*家居用品*林昕宇2023-05-23 轻工制造行业双周报（2023.05.08-05.21）：家居板块 Q2 业绩兑

2、现度高，把握回调带来的配置窗口期（推荐）*轻工制造*林昕宇2023-05-21 金牌厨柜（603180）2022 年报及 2023 一季报点评：2022 年业绩短期承压，2023Q1 复苏拐点已现（增持）*家居用品*林昕宇2023-05-21 好太太（603848）2022 年报及 2023 一季报点评：产品结构智能化升级，2023Q1 逆势增长（增持）*家居用品*林昕宇2023-05-08 志邦家居（603801）2022 年报及 2023 一季报点评：业绩增长体现韧性，股权激励彰显信心（增持）*家居用品*林昕宇2023-05-05 投资要点：投资要点：导读：导读：2022 年外部环境多重扰

3、动持续冲击，定制行业整体呈现前高年外部环境多重扰动持续冲击，定制行业整体呈现前高后低的营收及净利润表现，内卷时代下行业及公司积极破局，在渠后低的营收及净利润表现，内卷时代下行业及公司积极破局，在渠道、品类、品牌方面各自突破，整装渠道进一步深耕，寻求下一阶段道、品类、品牌方面各自突破，整装渠道进一步深耕，寻求下一阶段的新增长点。的新增长点。维持轻工造纸子行业维持轻工造纸子行业定制家居行业定制家居行业“推荐推荐”评级。评级。2022 年定制家具板块受多重外部因素影响，收入增速呈逐季放缓趋势，至四季度受疫情管控严格、年底疫情爆发因素等影响，收入出现负增长呈现较为明显的压力。从 8 家定制家具公司数据

4、来看，2022Q1-Q4 收入端同比增速分别 10.14%/0.05%/0.02%/-4.18%，2023Q1 收入端同比增速-14.08%。受原材料成本提升、收入结构调整以及渠道竞争加剧影响，综合毛利率及各品类毛利率有所变化。随着家具企业积极布局整装及家装市场，中长期有望拓展新增长点。推荐标的：推荐标的：欧派家居、志邦家居、索菲亚、金牌厨柜。积极顺应渠道结构变化仍然是行业主旋律，存量渠道积极优化经营积极顺应渠道结构变化仍然是行业主旋律，存量渠道积极优化经营质量，整装渠道布局成为行业共识。质量，整装渠道布局成为行业共识。随着客流量的压力进一步增加、门店数量总数提升和行业竞争的加剧，定制公司的开

5、店增速有所放缓，聚焦空白市场布局及现有市场的加密布点，积极顺应渠道结构的变化重要性持续凸显。定制家具企业与家装整装渠道合作持续深化，产品制造与交付服务的专业化分工合作或将推动头部企业效率进一步提升。行业全面推进整家定制，从市场教育到市场普及阶段过渡，突破客单行业全面推进整家定制，从市场教育到市场普及阶段过渡，突破客单价提升空间的天花板。价提升空间的天花板。当前零售市场的客流受新房销售、二手房交易、精装渗透率等因素影响略有承压，在布局渠道多元化拓展客流来源的同时，通过营销方式创新、品类融合等形式助力家具公司进一步打开客单价天花板。行业营销方向从单品类单空间的套餐向品类深度融合、整家定制方向拓展，

6、充分满足消费者一站式购物需求，在助力终端竞争力持续提升的同时，促进市场份额进一步向头部企业集中，并有望形成平台型企业的初步架构。家具行业估值中枢存在提升空间，行业有望从分散走向集中，内卷时家具行业估值中枢存在提升空间，行业有望从分散走向集中，内卷时代下各公司积极寻求突破与增长空间。代下各公司积极寻求突破与增长空间。随着市场对于地产的悲观预期的逐步修复，家具行业获得相对充分的估值修复动力，展望 2023 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测 重点公司重点公司 股票股票 2023/06/06 EPS PE 投资投资 代码代码 名称名称 股价股