盘龙药业-公司研究报告-国内秦药龙头基药及院内制剂催化业绩加速-230607（22页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究中药 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/22 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 盘龙药业（002864）国内秦药龙头，基药及院内制剂催化业绩加国内秦药龙头，基药及院内制剂催化业绩加速速 2023 年年 06 月月 07 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)44.10 一年最低/最高价 28.57/52.98 市净率(倍)3.61 流通 A 股市值(百万元)2,850.29 总市值(百万元)4,274.53 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)

2、12.21 资产负债率(%,LF)37.17 总股本(百万股)96.93 流通 A 股(百万股)64.63 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）974 1,297 1,735 2,236 同比 10%33%34%29%归属母公司净利润（百万元）101 134 175 229 同比 9%32%31%31%每股收益-最新股本摊薄（元/股）1.04 1.38 1.81 2.37 P/E（现价&最新股本摊薄）42.25 32.02 24.39 18.63 Table_Tag 关键词：关键词：

3、#产能扩张产能扩张 Table_Summary 投资要点投资要点 投资逻辑：投资逻辑：1）骨伤科类慢病的领导品牌，看好盘龙七片放量空间，2023年开通下沉市场加速放量，基药目录调整有望带来弹性；2）一体两翼全产业链布局，得天独厚的中药材资源优势造就特色“秦药”，定增募投项目补充骨科产品矩阵，中药配方颗粒带来新增长动力。盘龙药业精耕骨科领域，盘龙药业精耕骨科领域，核心产品盘龙七片有望加速放量。核心产品盘龙七片有望加速放量。盘龙药业专注于骨科中成药领域的产品开发，主导产品盘龙七片覆盖骨科多个关键用药类别，在同类中成药竞争中位居前列，是治疗风寒湿热、风湿骨伤疾病的推荐用药，已覆盖 4000 余家医院

4、和 31 个省市，2022 年销售额 4.29 亿。不考虑基药目录弹性，公司挖掘下沉县域市场，院内院外同时发力，有望逐步成长为过十亿的大单品。盘龙七片曾为中药保护品种，产品资质突出，被列入 6 指南、2 教材、2 共识、1 个路径，有较大可能纳入基药目录。盘龙七片贡献公司近一半收入，基药目录调整有望为盘龙七片的增长带来更大的弹性空间，尤其是院内放量有望明显加快，有望成长为 20 亿大品种。此外，骨松宝片和盘龙七片形成新老产品梯度，两年增速较快。公司布局高端外用凝胶透皮给药平台，在骨科市场布局逐渐深入和拓宽。全产业链布局，内生全产业链布局，内生+外延打开长期增长空间。外延打开长期增长空间。公司纵

5、向架构涵盖中药全产业链，基于当地药材优势，公司拟投资进行配方颗粒研发及产业化。一方面，公司作为当地龙头中成药企业，中药配方颗粒备案有望稳步推进；另一方面，公司院内营销网络完备，竞争企业在陕西等级医院（尤其是二级以下医院）并未形成绝对优势，配方颗粒未来有望带来新的增长极，我们预计 2025 年配方颗粒有望贡献 4000-8000 万的收入，后续有望进入加速放量阶段。此外，院内制剂业务拓展顺利，有望同公司原有的院内销售渠道形成协同，我们预计 2025 年有望贡献 2-3 亿元收入，成为公司业务新增长点。此外，公司计划合并骨科同类项，一方面增厚公司收入和利润，另一方面完善骨科产品的品类布局，打造中华

6、骨伤领导品牌，提供骨科全方位解决方案。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计 2023-2025 年公司归母净利润为1.34/1.75/2.29 亿元，对应当前市值的 PE 为 32X/24X/19X，考虑到公司2023-2025 年核心产品弹性大，骨科产品矩阵逐步丰富，盈利能力良好，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：医药行业政策不确定性风险，产品研发注册不及预期风险，市场竞争加剧风险等。-24%-18%-12%-6%0%6%12%18%24%30%2022/6/72022/10/62023/2/42023/6/5盘龙药业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务