1、证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明展望黄金珠宝消费新趋势民生证券商社行业首席分析师 刘文正黄金珠宝行业深度报告2023年6月6日 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明核心观点兼具成长与周期属性，中长期需求值得继续看好。2022年国内珠宝市场规模突破8000亿元，在过去多年发展中呈现出成长与周期兼具的特征，成长属性主要由人均可支配收入提升驱动，而周期属性则主要由黄金为主的产品结构造成。在中长期维度上，珠宝消费同时存在由品类扩充、结构改善驱动的规模上行与盈利能力优化的增量机会，是一个稳健性与成长性俱佳的优质行业。集中度提升空间仍可观，龙头积极展

2、店加速下沉。近年中国内地珠宝行业集中度逐年提升，2022年，我国内地黄金珠宝行业CR5与CR10分别为28.6%与35.8%，但对标中国香港的集中度，我国内地珠宝行业仍有较大集中度的提升空间。珠宝作为典型的可选消费品，目前国内珠宝行业处于行业集中度提升初期，在这一阶段，国内珠宝龙头通过积极展店快速下沉，深耕低线市场布局，并逐步将其沉淀为具备长期价值的品牌资产。展望未来，国内珠宝龙头有望实现从需求红利向品牌红利的转化，长期盈利能力有望上行。关注黄金珠宝优质企业，持续打造增长动能。潮宏基：产品与渠道双发力，未来增长可期。2023年计划净新开加盟店200家以上，全力推动加盟业务发展；把握国潮机遇，提

3、升产品力；2023年潮宏基珠宝以非遗新生为传播主线，以手工花丝为锚定，全力拔高潮宏基在时尚东方的品牌调性。周大生：产品顺势而为，渠道积极变革。继续推广渠道下沉，周大生经典店降低开店门槛，与综合店互为补充，利于门店开店提速；推广国家宝藏系列及新品莫奈系列等。老凤祥：在黄金珠宝行业深耕多年，品牌力较为深厚，在渠道与产品端构筑核心竞争力。随着公司“三年行动计划”的提出，从战略层面提出收入与利润端及开店指引的成长目标，为收入和利润带来新的看点。投资建议：黄金珠宝是一门经营风险较低的优质行业，需求侧兼具韧性与成长性，供给侧则具备竞争格局优化预期，维持“推荐”评级。推荐具备一定品牌优势、积极展店的潮宏基、

4、周大生、老凤祥、中国黄金及曼卡龙，建议关注周大福、菜百股份、迪阿股份。风险提示：宏观经济低迷、行业竞争加剧、市场推广不及预期等。1 4U9YvZpXyXnXjWmQnQaQaObRsQqQmOsRkPqQpRlOnNtM7NqQuNMYmQsRMYoOnM证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S展望黄金珠宝消费新趋势02风险提示04国内珠宝市场：需求侧稳定增长与供给侧优化01黄金珠宝行业相关公司032 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告国内珠宝市场：需求侧稳定增长与供给侧优化01.3 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明随政策逐步放开，叠

5、加人均可支配收入水平提升，国内珠宝行业市场规模实现快速扩张。据欧睿数据，2008年我国珠宝行业市场仅2119亿元，经过多年的快速发展，至2022年已经达到8159亿元，期间CAGR达到10%图表：国内黄金珠宝行业发展历程兼具成长与周期属性，国内珠宝市场规模快速扩张1.1图表：2022年我国珠宝行业市场规模（零售额计）突破8000亿元资料来源：欧睿数据，民生证券研究院资料来源：百度百科，民生证券研究院8159-20%0%20%40%02000400060008000100001200020082009201020112012201320142015201620172018201920202021

6、20222023E2024E2025E2026E2027E我国黄金珠宝行业市场规模（亿元，左轴）同比增速（右轴）4 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明根据中宝协对珠宝行业全品类综合统计，按销售额计算，2022年，我国珠宝玉石首饰产业市场规模约7190亿元，与上一年基本持平。其中，黄金产品仍排名最高，占比57%，钻石产品、翡翠产品分别占比11%与21%图表：2022年，国内黄金珠宝行业细分品类市场结构1.1资料来源：中国珠宝玉石首饰行业协会，民生证券研究院黄金产品,57.00%钻石产品,11.00%翡翠产品,21.00%彩色宝石,4.00%珍珠产品,3.00%铂金及白银,1.00%其他类,