超卓航科-公司研究报告-聚焦冷喷涂再制造与增材制造军民双轮驱动前景广阔-230605（26页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：国防军工|公司深度报告 2023 年 6 月 5 日 股票股票投资评级投资评级 买入买入|首次覆盖首次覆盖 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）46.95 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）0.90/0.19 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）42/9 52 周内最高周内最高/最低价最低价 77.18/42.90 资产负债率资产负债率(%)10.7%市盈率市盈率 62.60 第一大股东第一大股东 李羿含 持股比例持股比例(%)2

2、2.7%研究所研究所 分析师:鲍学博 SAC 登记编号:S1340523020002 Email: 研究助理:王煜童 SAC 登记编号:S1340123030010 Email: 超卓航科超卓航科(688237688237)聚焦聚焦冷喷涂冷喷涂再制造与再制造与增材制造，增材制造，军民双轮驱动军民双轮驱动前景前景广阔广阔 投资要点投资要点 公司是国内少数掌握冷喷涂固态增材制造技术并产业化运用在公司是国内少数掌握冷喷涂固态增材制造技术并产业化运用在航空器维修再制造领域的企业之一，航空器维修再制造领域的企业之一，主要从事定制化增材制造和机载设备维修业务。公司定制化增材制造-机体结构再制造业务主要为我

3、国多型号战斗机起落架大梁疲劳裂纹提供修复服务。公司为公司为 A A、B B 基基地级大修厂多型军机起落架大梁疲劳裂纹修复再制造的唯一供应商，地级大修厂多型军机起落架大梁疲劳裂纹修复再制造的唯一供应商，修复后大梁可实现起落次数达原设计值修复后大梁可实现起落次数达原设计值 3 3 倍。倍。装备维修市场持续增长、武器零部件增材制造正在起步、民品业装备维修市场持续增长、武器零部件增材制造正在起步、民品业务应用场景不断增多，公司冷喷涂技术市场前景广阔。务应用场景不断增多，公司冷喷涂技术市场前景广阔。（1）受益于我国军队实战化训练的不断深入、新大纲全面施训开展，军机快速提质补量，同时耗损也在快速增加，军机

4、维修需求市场不断扩大。公司作为国内少数掌握冷喷涂增材制造技术并产业化运用在航空器维修再制造领域的企业之一，有望充分受益于装备维修市场持续增长。（2）公司与中航工业集团旗下某客户达成了初步合作意向，同时就某武器折叠飞行舵重构进行了深入沟通与合作，实现从延寿维修领域向武器前市场规模化制造领域重大应用突破。（3）公司积极拓展民用市场，成功将冷喷涂固态增材制造技术应用于靶材、新能源汽车零部件制造、工业母机核心零部件制造等方向，部分产品已经入批量试制阶段。我们预计公司我们预计公司 20232023-20252025 年归母净利润为年归母净利润为 0.0.6 69 9、1.21.25 5 和和 1.61.

5、63 3 亿亿元，同比增长元，同比增长 1616%、8383%、3030%，当前股价对应，当前股价对应 PEPE 为为 6161、3 34 4、2 26 6 倍，倍，首次覆盖，给予首次覆盖，给予“买入买入”评级。评级。风险提示风险提示 公司市场推广不及预期；下游需求不及预期；原材料价格波动等。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 项目项目 年度年度 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）140 238 360 453 增长率(%)-1.13 70.10 51.63 25.65 EBITDA（百万元）55.64 99.12 16

6、7.00 210.79 归属母公司净利润（百万元）59.09 68.59 125.46 162.66 增长率(%)-16.46 16.09 82.90 29.66 EPS(元/股)0.66 0.77 1.40 1.82 市盈率（P/E）71.20 61.33 33.53 25.86 市净率（P/B）3.26 3.09 2.82 2.54 EV/EBITDA 84.11 40.65 24.58 19.44 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 -38%-33%-28%-23%-18%-13%-8%-3%2%7%2022-072022-092022-112023-012023-032023-06超卓