【研报】计算机行业数字货币专题报告：法定数字货币会是货币发展下一站吗？-20200408[61页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 法定数字货币法定数字货币会是货币发展下一站吗？会是货币发展下一站吗？ 数字货币专题报告2020.4.8 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 杨泽原杨泽原 首席计算机分析师 S1010517080002 刘雯蜀刘雯蜀 计算机分析师 S1010518020001 我国在我国在 CBDC 的研究和测试工作走在全球前列，并且十分坚定推进该项工作。的研究和测试工作走在全球前列，并且十分坚定推进该项工作。 我们认为成本优势决定了我们认为成本优势决定了 DC/EP 是否会被广泛接受，支持混合技术架构意味是否会被广泛接受，支持混合技术架构意味 着围绕着围绕 DC/E

2、P 有望诞生更多的应用创新场有望诞生更多的应用创新场景。在短期主要是金融基础设施的在短期主要是金融基础设施的 建设，在长期有望催生开放银行、物联网支付等更大规模的建设需求。其中建设，在长期有望催生开放银行、物联网支付等更大规模的建设需求。其中银银 行行 IT 厂商厂商和和提供提供身份认证的安全厂商主要受益。身份认证的安全厂商主要受益。 新的经济环境和新技术的出现，让货币形态和支新的经济环境和新技术的出现，让货币形态和支付方式加速升级，迅速普及的付方式加速升级，迅速普及的 电子货币和电子支付更加适应数字经济和共享经济的需求。电子货币和电子支付更加适应数字经济和共享经济的需求。央行数字货币 CBD

3、C 是法币的数字化形式，是基于国家信用且通常由一国央行直接发行的数 字货币，以代表具体金额的加密数字串为表现形式。在比特币和拟发行 Libra 的 冲击和挑战下，越来越多的央行开始加入到法定数字货币 CBDC 的研究中。国 际清算银行在 2020 年发布的调查结果显示： 10%的央行考虑在短期内发行数字 货币，这些央行所在经济体覆盖了全球 20%的人口。 我国在我国在 CBDC 的研究和测试工作走在全球前列，并且十分坚定推进该项工作。的研究和测试工作走在全球前列，并且十分坚定推进该项工作。 2020 年 4 月 3 日，中国人民银行召开 2020 年全国货币金银和安全保卫工作电 视电话会议,会

4、议指出坚定不移推进法定数字货币研发工作。央行早在 2014 年 就成立了数字货币研究小组，2019 年启动闭环测试。我国央行发行的数字货币 称为 DC/EP，属于法定加密数字货币，致力于对 M0 的部分替代。对目前的公 开资料总结分析，DC/EP 可能采用的方式是：以账户松耦合（脱离传统账户） 的方式投放，并坚持以央行为中心的管理模式，运用“央行-商业银行“的双层 运营体系，同时建立“一币两库三中心”的运行框架。 我们认为成本优势决定了我们认为成本优势决定了 DC/EP 是否会被广泛接受， 支持混合技术架构意味着是否会被广泛接受， 支持混合技术架构意味着 围绕围绕 DC/EP 有望诞生更多的应

5、用创新场景。有望诞生更多的应用创新场景。 DC/EP 相比现钞更便捷， 相比于电 子支付有更强大的信用背书且具有一定的匿名性，我们认为 DC/EP 将是电子支 付的一种重要的补充形式。虽然较难冲击支付宝和微信的地位，但在低交易成 本的诱惑下，商户主动推广 DC/EP 的概率较大。央行让获得许可的商业银行来 处理货币的投放和流通环节，并且央行支持混合架构，不预设技术路线，这有 助于商业银行发挥自身强大的科技实力，探索更多场景应用。 DC/EP 在短期主要是金融基础设施的建设，在长期有望催生开放银行、物联网在短期主要是金融基础设施的建设，在长期有望催生开放银行、物联网 支付等更大规模的建设需求。支

6、付等更大规模的建设需求。短期来说，DC/EP 带来的建设内容是数字货币生 成、发行、投放、存储和安全必备的金融基础设施建设，其中包括：银行系统、 数字钱包、安全芯片解决方案、身份认证、加密传输、大数据分析系统等。主 要建设方为央行、商业银行，银行 IT 服务商、安全厂商、大数据技术商将有望 提供服务。长期来说，DC/EP 或用于创新的场景和设备中，商业银行可以连接 各行各业，打造开放银行场景，在必要条件下嵌入智能合约。对于物联网设备 商来说，如果 DC/EP 支持点对点支付和脱离银行账户使用，理论上可以支持在 各类终端中加入这一支付功能。 风险风险因素：因素：DC/EP 的建设速度不及预期的风