湖南裕能-公司研究报告-守正创新谋发展打造磷酸铁锂行业龙头-230605（27页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 湖南裕能湖南裕能(301358)电池电池/电力设备电力设备 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-06-05 Table_Invest 买入买入 股票数据 2023/06/02 6 个月目标价（元）-收盘价（元）45.06 12 个月股价区间（元）39.7353.60 总市值（百万元）34,121.82 总股本（百万股）757 A 股（百万股）757 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）5 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M

2、 12M 绝对收益 11%-2%相对收益 15%4%Table_Report 相关报告 政策、经济性双轮驱动，氢能重卡吹响商用号角-20230511 钙钛矿东风渐起，或为光伏终极路线-20230331 Table_Author 证券分析师证券分析师：周颖：周颖 执业证书编号：S0550521100002 19801271353 研究助理：胡易琛研究助理：胡易琛 执业证书编号：S0550121110031 010-58034555 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 守正创新谋发展，打造磷酸铁锂行业龙头守正创新谋发展，打造磷酸铁锂行业龙头 报告摘要：报告摘要：Table_Summ

3、ary 乘风借力，快速崛起的磷酸铁锂乘风借力，快速崛起的磷酸铁锂材料材料龙头龙头。公司主营业务主要为磷酸铁锂正极材料，2020-2022 年公司抓住磷酸铁锂爆发期机遇，凭借产品质量、客户粘性和产能优势，市占率快速提升；2020 年成为行业龙头，市占率达 25%。同年12 月，公司主要客户宁德时代、比亚迪战略入股，公司与下游龙头客户深化合作。2022 年公司磷酸铁锂材料出货 32.39万吨，市占率提升至 29%，连续三年位居行业龙头。磷酸铁锂时代来临，正极材料行业群雄逐鹿磷酸铁锂时代来临，正极材料行业群雄逐鹿。磷酸铁锂电池具有低成本、高安全性和长循环寿命优势，但能量密度弱于三元材料。受新能源车补

4、贴政策变动，CTP、刀片电池等动力电池技术革新，终端车型销量以及电化学储能市场爆发影响，2017-2022 年磷酸铁锂在正极材料出货中占比呈现“先下降后上升”趋势，并在 2021 年超过三元材料。我们认为动力&储能需求双轮驱动，磷酸铁锂材料出货量有望维持高增，预计 2023-2025 年磷酸铁锂材料出货 154/218/298 万吨，年复合增长率达 39%。行业行业竞争加剧，竞争加剧，三大优势保障公司屹立鳌头三大优势保障公司屹立鳌头。2021 年磷酸铁锂需求爆发，行业内企业积极扩产，也有磷化工、钛白粉企业纷纷跨界生产，当下磷酸铁锂产能存在结构性过剩风险。我们认为公司优势显著，地位稳固：1）工艺

5、技术领先：公司固相法产品压实密度高，达到 2.6 g/cm3+，循环寿命和低温等综合性能行业领先，并积极布局长循环储能产品、磷酸锰铁锂新一代产品和无钴动力电池关键材料；2）成本控制得当：布局前驱体一体化，产能规模优势显著；3）客户资源优质：头部客户宁德时代和比亚迪战略入股，并通过产能合作协议锁定客户需求。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议：公司为磷酸铁锂材料行业龙头，公司技术持续迭代、规模优势显著。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为19.4/26.89/39.54 亿 元，同 比增长-35.49%/38.61%/47.03%，EPS 为2.56/3.55/5.22 元，对应 P

6、E 分别为 18/13/9 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险，产能建设不及预期风险，业绩预测和估值判断不达预期风险。Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 7,068 42,790 36,200 34,898 48,689(+/-)%638.99%505.44%-15.40%-3.60%39.52%归属母公司归属母公司净利润净利润 1,184 3,007 1,940 2,689 3,954(+/-)%2923.30%153.96%-35.