武汉蓝电-北交所首次覆盖报告：高精度电池检测仪器龙头布局产线端业务开启第二曲线-230605（37页）.pdf

1、北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/37 武汉蓝电武汉蓝电（830779.BJ）2023 年 06 月 05 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2023/6/5 当前股价(元)26.78 一年最高最低(元)36.00/26.20 总市值(亿元)15.32 流通市值(亿元)3.69 总股本(亿股)0.57 流通股本(亿股)0.14 近 3 个月换手率(%)104.4 高精度电池检测仪器龙头，高精度电池检测仪器龙头，布局布局产线端开启第二曲线产线端开启第二曲线 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师）赵昊（

2、分析师）赵昊（分析师） 证书编号：S0790522080007 证书编号：S0790522080002 科研类电池检测仪器龙头科研类电池检测仪器龙头毛利约毛利约 70%，收入，收入/归母净利润归母净利润 2 年年 CAGR 达达 37%/33%武汉蓝电成立于 2007 年，专业从事电池测试设备软硬件开发、生产和销售，专业从事电池测试设备软硬件开发、生产和销售，从从服务服务高校、科研院所的研发需求高校、科研院所的研发需求起步起步并实现市占率并实现市占率 20%。公司立足电池研发、质检市场，专注对设备稳定性、精度要求相对较高的小功率和微小功率仪器，并开始发展大功率设备和生产产线设备；高精度仪器等高

3、端产品取代外资并配套高质量客户，实现实现70%左右高毛利左右高毛利和和 50%左右净利率左右净利率；维持 100%左右产能利用率且费用率持续降低，长期经营稳健。预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为 0.96/1.27/1.67 亿元，对应 EPS 分别为 1.68/2.22/2.91 元/股，对应 PE 分别为 16.0/12.0/9.2 倍，看好公司高精度设备的收入占比持续提升，首次覆盖给予“买入”评级。专精研发端检测优势稳固，下游电池产能扩张带动需求持续升级专精研发端检测优势稳固，下游电池产能扩张带动需求持续升级 作为研发端电池测试仪器领军者，公司形成了多项核心技术，并积累了

4、一定的技术公司形成了多项核心技术，并积累了一定的技术优势，尤其目前在高精度电池检测仪器设备已达到国际较先进水平优势，尤其目前在高精度电池检测仪器设备已达到国际较先进水平。未来电池趋向于不断应用先进技术，精度和效率持续迭代，下游厂商持续加大研发投入以顺应行业趋势，2021 年产线和研发市场规模分别达 119 亿、33 亿，预计 2025 年检测仪器市场整体规模 304 亿元，实现 23%的 CAGR。电池研发质检检测仪器精度和稳定要求更高，具有高进入壁垒属性，公司竞争较小格局较好，具备充分持续发展空间。大功率设备切入大功率设备切入动力电池动力电池市场拓展第二曲线，技术市场拓展第二曲线，技术+需求

5、双轮驱动业务需求双轮驱动业务持续持续拓展拓展 参考过去电池测试企业的发展趋势，掌握领先电源研发能力的厂商有望拓展多元领域业务，如科威尔科威尔从测试电源技术自带的行业延展属性出发，业务实现光伏设备到汽车核心部件测试再到燃料电池等多元测试领域，武汉蓝电同样具备较强技术沉淀武汉蓝电同样具备较强技术沉淀与储备，与储备，正借力上市募投项目加速大功率动力电池、储能等领域测试仪器业务发展和储备，并开拓产线端化成分容测试设备。新能源车 2025 年预计渗透率 43%，叠加安全性需求提升，动力电池测试需求广阔，目前公司已进入目前公司已进入宁德时代宁德时代、比亚迪、比亚迪等头等头部部电池客户配套，有望利用自身高精

6、度仪器技术优势开拓发展第二曲线。电池客户配套，有望利用自身高精度仪器技术优势开拓发展第二曲线。风险提示：风险提示：新业务扩展不及预期、下游市场需求放缓 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)113 167 233 319 427 YOY(%)48.0 64.0 39.6 36.6 34.0 归母净利润(百万元)46 71 96 127 167 YOY(%)16.5 53.1 35.7 32.7 31.1 毛利率(%)62.9 63.8 61.9 60.5 60.1 净利率(%)40.8 42.3 41.1