杰克股份-公司研究报告-缝纫机械设备龙头行业周期与公司成长共振-230605（28页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级：增持（首次）评级：增持（首次）市场价格：市场价格：18.86 元元 分析师：王可分析师：王可 执业证书编号：执业证书编号：S0740519080001 Email： 分析师：郑雅梦分析师：郑雅梦 执业证书编号：执业证书编号：S0740520080004 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)486 流通股本(百万股)482 市价(元)18.86 市值(百万元)9,167 流通市值(百万元)9,086 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比

2、市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）6,054 5,502 6,506 8,439 10,127 增长率 yoy（%）72%-9%18%30%20%净利润（百万元）466 494 625 813 1,021 增长率 yoy（%）49%6%27%30%26%每股收益（元）0.96 1.02 1.28 1.67 2.10 每股现金流量-0.41 1.82 1.56 1.91 2.46 净资产收益率 14%11%13%14%15%

3、P/E 19.7 18.6 14.7 11.3 9.0 P/B 2.8 2.1 1.9 1.7 1.4 备注：股价取自 2023 年 6 月 5 日 报告摘要报告摘要 国内工业缝纫机龙头，业绩有望迎来拐点。国内工业缝纫机龙头，业绩有望迎来拐点。（1）公司专注于缝纫机行业，通过收购实现产业链扩张。1994 年 11 月，公司前身为飞达缝纫机，陆续收购德国奔马、迈卡、威比玛、安徽杰羽、衣科达等不断延伸产业链能力，打造缝制设备智能成套解决方案服务商。（2）公司营收跟随行业周期性波动，盈利能力保持稳健。2022 年公司实现营业收入55.02 亿元，同比减少 9.12%，主要由于受到俄乌战争、全球性高通

4、胀及疫情扰动等负面影响；实现归母净利润 4.94 亿元，同比增长 5.84%，盈利能力保持稳健。随着宏观经济和下游消费恢复，行业需求好转预计带动公司营收恢复增长。（3）公司为家族控股企业，股权集中，股权激励充分。公司创始人阮积祥与胡彩芳合计持股 35.69%，阮福德和阮积明合计持有股份 28.67%。员工持股计划占公司股本的 0.75%。内需拉动行业边际复苏，出口仍有结构亮点。内需拉动行业边际复苏，出口仍有结构亮点。（1）国内消费逐渐恢复，带动缝制设备回升。国内缝制设备的下游主要为服装纺织业，已进入平稳增长阶段，2022 年越南订单回流以及国内外需求不确定性给纺服行业带来一定压力。22 年四季

5、度以来，下游消费和纺织服装行业回升态势已确立，2023 年随着国内消费景气度边际回升，缝制设备国内需求有望复苏。（2）缝制设备行业历经周期性调整后，迎来行业增长拐点。本轮缝制设备下行周期始于 2019 年，已持续 4 年（除去 2021 年行业超预期增长），2023 年有望迎来周期增长拐点。（3）疫情三年外需高增，23 年看好出口结构性机会。印度、越南、美国是我国缝制机械前三大出口国，公司的出口市场主要集中于东南亚、南亚、中东、南美等区域的劳动密集型经济主体。展望 2023 年，在 RCEP 生效实施的利好作用下，预计“一带一路”、东盟市场仍将有巨大发展潜力。传统业务具备绝对优势，开启传统业务

6、具备绝对优势，开启智联成套智联成套设备第二增长曲线。设备第二增长曲线。（1）行业向寡头垄断格局演变，公司市占率不断提升。杰克 2021 年的产量市占率已达到 30%，假设未来公司市占率提升至 40%-50%，那么对应约 120-150 亿收入规模，市场空间广阔。（2）公司战略目标清晰，“核心、成长、新兴”三大业务组合布局。工业缝纫机核心业务发展稳定，智能化助力单价提升；裁床单价呈下降趋势，利于国内进一步推广应用；衬衫及牛仔自动缝制设备毛利率较高，定增募投项目进一步推进设备国产化。（3）智能转型加速，定增募投项目打造“智联成套”第二增长极。缝制机械产业步入高质量发展阶段，公司定增募投项目迎合智能