1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 食品饮料食品饮料 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-06-02 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-6%-13%-5%相对收益-1%-7%0%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）121 总市值（亿）55399 流通市值（亿）23292 市盈率（倍）31.88 市净率（倍）5.49 成分股总营收（亿）9511 成分股总净利润（亿）1753 成

2、分股资产负债率（%）34.57 Table_Report 相关报告 Q1 环比改善，看好全年复苏主线-20230530 食品饮料行业周报：白酒宴席市场表现亮眼，啤酒旺季已至-20230516 啤白融合，探索白酒发展新模式 Table_Author 证券分析师：李强证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-61002252 研究助理：丁敏明研究助理：丁敏明 执业证书编号：S0550121070063 18351887391 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 国改国改激发激发酒企酒企活力活力，提提振业绩水平与管理效率振业绩水平与管理效率 报告摘要：报告

3、摘要：Table_Summary 白酒行业国企白酒行业国企占比高，在国占比高，在国改改工作中是重点对象工作中是重点对象。白酒行业共有上市公司 20 家，总市值达 41,000+亿元，其中国有企业共 12 家，将近整个白酒行业的 2/3。白酒国改工作聚焦于绑定各方利益、激发内部活力，从而推动品牌战略和渠道等改革。改革主要包括三种方式：1）直接进行股权激励计划；2）向利益相关者进行增发或股权转让；3）引入战略投资者。洋河股份：洋河股份：白酒白酒国改先国改先锋曾创“洋河速度”，新一轮改革下业绩前景良好锋曾创“洋河速度”，新一轮改革下业绩前景良好。洋河股份是白酒企业国企改革的先行者，2002-2006

4、 年即进行了两次国企改制，效果显著。2013 年以来，公司历经两次调整期。2021 年 8 月，为进一步健全激励制度，洋河推出了第一期员工持股计划并设立业绩考核目标，目前改革红利逐步释放，业绩有望进一步增长。五粮液：五粮液：为改善大商制和为改善大商制和 OEM 模式弊端进行混改，模式弊端进行混改，股权激励股权激励成效显著成效显著。为调动管理层和渠道的积极性，解决品牌和渠道问题，五粮液于 2014 年起试水混改，其非公开发行股票方案于 2018 年 4 月正式落地，深度绑定了公司和管理层、经销商的利益，充分调动了管理层和经销商的积极性。山西山西汾酒：三年汾酒：三年改革超预期完成改革超预期完成，走

5、向次高端前列，走向次高端前列。2017 年，汾酒被点名成为山西省省属国资国企目标责任考核改革首个试点企业，并签订经营目标考核责任书；2018 年 2 月，汾酒将 11.45%股权非公开协议转让给华创鑫睿；2019 年 3 月股权激励计划落地。汾酒进行国企改革后顺利实现复苏，圆满完成三年目标，在疫情冲击下同样保持了强劲的应对能力。舍得舍得酒业酒业：改革：改革进展进展曲折，复星入主曲折，复星入主后以“后以“3+6+4”策略推动复兴策略推动复兴。2001年消费税改革后，舍得转型缓慢，错失行业黄金发展期。2016 年，天洋集团通过股权转让和增资扩股成为舍得第一大股东，使舍得正式由国企转为民企。2020

6、 年底，复星接棒天洋，恢复经销商信心，以“舍得+沱牌”双品牌战略和“3+6+4”营销策略推动舍得业绩高增。老白干酒：老白干酒：定增绑定定增绑定各方利各方利益益，股权股权激励激励改善薪酬，改革改善薪酬，改革效果值得期待。效果值得期待。2014 年底，老白干以定向增发的方式分别引入战略投资者、经销商和员工持股，将各方利益与公司业绩绑定。在老白干职工薪酬较低的背景下，2022 年 4 月，公司再度推出股权激励计划改善薪酬水平，考核聚焦于利润方面，在激励刺激下公司有望推进营销改革、提升经营效率。金种子酒：金种子酒：行业行业调整调整期间不敌其他徽酒企业，期间不敌其他徽酒企业，2022 年年华润战投入局开