1、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业深度 2023 年 06 月 03 日 电力设备电力设备 政策政策+需求双轮驱动需求双轮驱动，充电桩行业风口有望来临充电桩行业风口有望来临 国内国内政策政策持续持续加码加码刺激行业向好刺激行业向好，下游需求，下游需求释放有望释放有望带动带动配建配建高增高增。2022 年中国新能源汽车保有量达 1310 万辆，充电桩保有量为 521 万台，车桩比 2.5:1；若只考虑公共桩，车桩比仅 7.29:1。随着未来下游新能源汽车市场消费潜能逐步释放，预计充电基础设施配建将迎爆发式增长。我们预计，2025 年中国充电桩市场规模将超 540

2、 亿元，2021-2025 年 CAGR 为 62%。根据工信部规划，2025 年国内车桩比将实现 2:1，2030 年实现 1:1。在下游市场需求+政策的双轮驱动下，充电桩布局正当时。海外车桩比结构失衡，中国企业出海海外车桩比结构失衡，中国企业出海空间广阔空间广阔。海外方面，欧、美充电桩配套存在明显缺口，车桩比居高不下。欧洲公共桩车桩比从 2017 年的 4.5 飞速攀升至2020 年的 11.9，2022 年创历史新高达 12.9，充电桩缺口不断增大。而美国充电桩配套设施更加滞后，2021 年车桩比超 18.0。当前在政策驱动下，各国建设充电基础设施步伐加快，海外需求有望显著放量。我们预计

3、，2025 年欧洲/美国充电桩市场规模将达 230/145 亿元，2021-2025 年 CAGR 分别为 48%/80%。中国充电桩企业出海前景广阔。直流桩未来增量空间可期，高压快充趋势势不可挡。直流桩未来增量空间可期，高压快充趋势势不可挡。国内方面，根据中国充电联盟数据，截至 2023 年 4 月，国内公共充电桩保有量提升至 202.5 万台，占充电桩总保有量 33.2%。其中交、直流桩保有量比稳定在 6:4 左右。国际视角下，欧洲/美国公共直流桩占比仅为 19%/14%，远低于国内水平，其直流桩市场的配套增量空间不容忽视。我们认为，随着直流桩成本优化及需求演进，全球公共直流桩占比有望进一

4、步提升。大功率快充有望成为充电桩发展的必然趋势，高电压快充有望成现阶段大功率快充的主流路线。上游上游核心设备充电核心设备充电模块壁垒模块壁垒较高较高，中游充电桩整合制造百花齐放，中游充电桩整合制造百花齐放，下游运营下游运营端端规规模优势模优势显著显著。充电模块为充电桩的“心脏”，2021 年国内市占率 CR5 达 72.0%，行业集中度较高。快充趋势下，充电模块具备更高的技术壁垒，竞争门槛也因此提升，我们认为具备大功率快充模块设计及生产的厂家有望在 2023 年乘风而起。中游充电桩设备市场竞争激烈，网内公司依托电网基础设施及央国企背景，在公共桩建设中具备竞争力；网外企业主要依赖电力设备制造母公

5、司或一体化布局以提升竞争力。运营行业马太效应显著，整体呈现强者恒强局面，2023 年 4 月，公共充电桩运营商 CR5 约为 69%。我们认为头部企业将受益于行业增长持续景气。国内零部件、运营商和整桩国内零部件、运营商和整桩端端加快产品布局加快产品布局及及出海。出海。零部件端，我们建议关注拥有网内体系大客户及大功率核心模块自研自产技术的公司；整桩端建议关注一体化布局或率先出海卡位欧美市场的企业；运营端建议抓住“设备+运营”先发布局的公司。1）零部件端，通合科技通合科技核心产品充电模块持续迭代，产品加速出海；英可瑞英可瑞深耕电源行业多年，当前充电模块&充电桩双布局；永贵电器永贵电器充电枪产品矩阵

6、完善，领先布局液冷充电枪；沃尔核材沃尔核材产品加速出海，液冷充电枪已小批量销售；欧陆通欧陆通成功拓展充电模块，第二增长曲线显现。2）整桩制造端，盛弘股份盛弘股份自研模块实现一体化布局，切入 BP 供应链出海加速；炬华科技炬华科技充电桩产品布局丰富，欧美认证加速出海；道通科技道通科技 240kW 以下充电桩均实现量产，且欧洲充电桩市场逐步放量，充电桩通过海外多国认证，产业化初步完成；绿能慧充绿能慧充已与国家电网等国内外众多知名客户建立战略合作，海外充电桩市场开拓主要针对欧洲及东南亚市场。3）运营商端，特锐德特锐德作为智能充电产品+运营提供商，运营龙头规模优势明显；万马股份万马股份充电桩业务已实现