1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：增持（首次）：增持（首次）市场价格：市场价格：1010.3131 元元 分析师：皇甫晓晗分析师：皇甫晓晗 执业证书编号：执业证书编号：S0740521040001 Email： 研究助理：张骥研究助理：张骥 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)549 流通股本(百万股)549 市价(元)10.31 市值(百万元)5,665 流通市值(百万元)5,665 股价与行业股价与行业-市场走势对市场走势对比比 相关报告相关报告 Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 20

2、22A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）358 317 769 814 872 增长率 yoy%-17%-12%143%6%7%归母净利润（百万元）-38 4 257 282 297 增长率 yoy%-154%110%6884%9%5%每股收益（元）-0.07 0.01 0.47 0.51 0.54 每股现金流量 0.00 0.21 0.65 0.83 0.89 净资产收益率-2%0%10%10%9%P/E-149.9 1537.5 22.0 20.1 19.1 P/B 2.3 2.3 2.2 2.1 1.9 备注：股价选取 2023 年 06 月 02 日收盘价 报告摘

3、要报告摘要 核心观点：核心观点：公司拥有云南西北部核心旅游资源，疫后复苏景气度确认，且随交通公司拥有云南西北部核心旅游资源，疫后复苏景气度确认，且随交通改善和新项目落地，业绩有望超市场预期，当前估值尚未充分反应其成长部分。改善和新项目落地，业绩有望超市场预期，当前估值尚未充分反应其成长部分。首次覆盖，给予“增持”评级。首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计，公司 23/24/25 年的营业收入为 7.69/8.14/8.72 亿元，增速 143%/6%/7%，归母净利润 2.57/2.82/2.97 亿元，增速 6884%/9%/5%，对应 PE 22.0/20.1/19.1 x。考虑到公司业务

4、的盈利性和未来新项目的成长性，首次覆盖，给予“增持”评级。公司坐拥云南西北部旅游核心资源，盈利手段主要为索道、演出、酒店业务。公司坐拥云南西北部旅游核心资源，盈利手段主要为索道、演出、酒店业务。目前公司的业务布局云南西北部的丽江古城、玉龙雪山、泸沽湖、香格里拉地区，形成以索道、演出、酒店为核心业态的旅游公司。其中，索道业务毛利最高，毛利率常年维持在 80%以上，2019 年索道毛利占公司总毛利的 55%。交通改善与新项目扩张带来成长性。交通改善与新项目扩张带来成长性。自 2016 年年末昆明接入全国高铁网至今，云南西北部的交通改善逻辑持续演绎。2014 年以来，公司走出丽江，向泸沽湖、香格里拉

5、地区布局酒店与演出业务。然而，2017-18 年云南旅游整治，团队游承压，2020-22 年遭遇疫情，景区客流大幅下挫。基本面改善恰逢外部不利因素压制，导致业绩稳定性与成长性未充分体现。疫后，压制因素解除，业绩有望得到快速释放。2 23Q13Q1 创单季历史最高业绩，景气度确认。创单季历史最高业绩，景气度确认。23 年 Q1，公司在淡季实现营收 1.80 亿，归母净利润 0.55 亿元，两项指标皆创历史最高水平，景气度得到确认。当前市场对于景区疫后复苏有所预期，而对于公司的成长性尚未有充分判断。我们认为，丽江股份，有望在景区个股中实现复苏与成长的共振。风险提示：控制权变更的风险；自然灾害的风险

6、；酒店无法盈利的风险；研报使风险提示：控制权变更的风险；自然灾害的风险；酒店无法盈利的风险；研报使用信息滞后或更新不及时风险。用信息滞后或更新不及时风险。交通改善与项目扩张，成长性与复苏有望共振交通改善与项目扩张，成长性与复苏有望共振 丽江股份首次覆盖丽江股份首次覆盖 丽江股份（002033.SZ）/社服行业 证券研究报告/公司深度报告 2023 年 06 月 02 日-20%0%20%40%60%80%100%2022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05丽江股份 沪深3