1、证券研究报告2023年6月1日行业：通信增持：(维持)人工智能提振增长空间，光模块开启新周期光模块行业研究报告分析师：刘京昭SAC编号：S08705230400052主要观点 光模块市场持续演进光模块市场持续演进，海外云厂商占据重要地位海外云厂商占据重要地位光模块市场经历多年演进，形成了数通市场规模大于电信市场的格局。其中，海外云厂商对数通市场的持续增长贡献较大。海外云厂商的需求直接影响光模块厂商对上游的议价情况，进而对光模块行业整体毛利率产生影响。行业龙头绑定下游优质客户行业龙头绑定下游优质客户，国内厂商市占率持续突破国内厂商市占率持续突破下游云厂商自建云基础设施的过程中，旭创、Finisa

2、r、新易盛等行业头部公司与谷歌、亚马逊、微软等优质客户建立了较强的绑定关系，结合自身技术能力及产品验证情况，形成了一定的壁垒。此外，国内厂商市占率也不断提升2022年光模块市场份额前十的公司，国内厂商占据五席。人工智能模型训练和推理算力需求攀升人工智能模型训练和推理算力需求攀升，扩大光模块市场增长空间扩大光模块市场增长空间近期人工智能大模型持续落地，催化了市场对人工智能板块的关注。随着模型训练和推理的算力需求不断增长，与高性能的服务器与网络交换机配套的高速光模块需求也同步攀升，促使下游云厂商和设备商持续增加800G光模块订单。考虑到1.6T光模块尚未实现量产，不同于100G和400G光模块，8

3、00G光模块的出货量将更长期处于高位水平。未来十二个月内未来十二个月内，维持通信行业维持通信行业“增持增持”评级评级。风险提示：风险提示：新技术落地和商业化不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧；国际形势变化等。5XjW2VlXfW4WiXYZjZeXbRbP7NpNnNsQtQlOrRtNlOmMmO9PpOrRvPpOoQxNoOnP3行情回顾：从中际旭创看光模块行情演绎中际旭创行情回顾（单位：中际旭创行情回顾（单位：元元）资料来源：资料来源：iFinD，公司公告，公司公告，上海证券研究所，上海证券研究所0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00收盘价67.

4、02X54.61X42.20X29.80X17.39X100G100G数通和电信市场同时放量数通和电信市场同时放量400G400G数通市场需求攀升数通市场需求攀升800G800G光模块新光模块新周期即将开启周期即将开启 看点一：看点一：800G光模块的周期与光模块的周期与100G、400G周期有何不同？周期有何不同？看点二：如何看待看点二：如何看待AI算力需求攀升对算力需求攀升对800G光模块出货量的影响？光模块出货量的影响？SECTION一、产业：上游国产化替代进行时，下游海外客户持续放量二、市场：数通市场份额高，人工智能发展扩大增长空间三、竞争格局：国内头部厂商占据行业龙头地位四、投资建议

5、五、风险提示目录Content5一、产业：什么是光模块 光模块在光纤通信中用于电信号和光信号之间的互相转换用于电信号和光信号之间的互相转换，在发送端实现电/光转换，在接收端实现光/电转换。由于应用场景中传输距离、带宽、适配光纤等存在差异，光模块的封装方式近年来快速迭代，促进了差异化定制的发展。光芯片是光模块的核心组件，主要功能是产生持续的激光束，驱动其他的硅光子器件。随着传输速率的增加，光芯片在光模随着传输速率的增加，光芯片在光模块成本中的占比逐渐增大。块成本中的占比逐渐增大。图图1 1 光模块的主要作用是将电信号和光信号互相转换光模块的主要作用是将电信号和光信号互相转换资料来源：华资料来源：

6、华为官网，为官网，上海证券研究所上海证券研究所资料来源：华资料来源：华为官网，为官网，上海证券研究所上海证券研究所图图2 2 光模块结构示意图（以光模块结构示意图（以SFPSFP封装为例）封装为例）图图3 3 光芯片成本占比随传输速率增大而增加光芯片成本占比随传输速率增大而增加资料来源：头豹研究院资料来源：头豹研究院20222022年中国光模块行业研究报告（独占年中国光模块行业研究报告（独占版）版），上海证券研究所，上海证券研究所0%10%20%30%40%50%60%低端光模块中端光模块高端光模块光芯片成本占比6 光模块行业以按订单生产模式为主：光模块行业以按订单生产模式为主：行业的上游主要