1、请务必阅读末页的免责条款和声明2023年年6月月1日日美美妆行业产业妆行业产业链“国产替代”之原料篇链“国产替代”之原料篇国产原料兴起，助力本土美妆升级国产原料兴起，助力本土美妆升级徐晓芳徐晓芳 中信证券研究部中信证券研究部 美妆及商业首席分析美妆及商业首席分析师师2核心观点核心观点供给端供给端：科学认知提升与技术创新从底层驱动原料创新需求端需求端：品牌方/平台/KOL/消费者诉求升级生态体系生态体系：除原料商、品牌商外，高校/科研院所、政府、金融投资、公共媒体等各方积极推动产业共生，本土原料生态快速形成中。原料公司原料公司：拓品类、拓行业、拓应用风险因素：风险因素：护肤品等美妆产品为典型可选

2、消费品，若居民消费意愿和消费信心疲软或对行业内公司造成负面影响。监管政策若发生超预期变化，可能导致行业和企业增速相应放缓。行业竞争或加剧，影响公司业绩。原料新制备技术、新工艺及新品种的研发创新进度不及预期。投资主线：投资主线：1）美妆原料企业：积极探索合成生物技术前沿，战略性布局六大类生物活性物，在生物发酵、产业转化、合成生物平台等角度优势突出，成果有望陆续体现的华熙生物；研发基础深厚持续推动原料创新的福瑞达；全球领先个护原料提供商科思股份；2）受益于本土原料产业发展的美妆品牌：珀莱雅/华熙生物/巨子生物/贝泰妮/丸美股份/上美股份等；3）本土初创类原料企业：建议关注维琪科技、杉海创新、中科欣

3、扬、瑞德林生物等。FZhU3UiYdUFZjWZYlX8Z9P9RaQoMqQnPsRfQpPqOeRmMtR8OmMxPwMsOuMxNmMsN目录目录CONTENTS31.1.科学与技术进步，推动原料产业快速发展科学与技术进步，推动原料产业快速发展2.2.品牌品牌/平台平台/KOL/KOL/消费者诉求升级，原料创新恰逢其时消费者诉求升级，原料创新恰逢其时3.3.原料生态快速形成，科学推广强化势能原料生态快速形成，科学推广强化势能4.4.海外龙头先发优势显著，本土企业沿两方向探索海外龙头先发优势显著，本土企业沿两方向探索4科学与技术进步，推动原料产业快速发展科学与技术进步，推动原料产业快速发

4、展I.I.皮肤结构、功能及其衰老科学机理皮肤结构、功能及其衰老科学机理II.II.四大类化妆品原料成分，活性成分解决肌肤问题四大类化妆品原料成分，活性成分解决肌肤问题III.III.技术融合技术融合&创新，赋能原料研发创新，赋能原料研发5皮肤结构：皮肤结构：人体最大器官，由三层组织构成，从浅至深依次为表皮、真皮和皮下组织；皮肤生理功能：皮肤生理功能：屏障保护、体温调节、感觉应答、分泌排泄、渗透吸收、免疫和合成维生素D等；皮肤衰老生物学机理：皮肤衰老生物学机理：表皮结构的衰老、表皮细胞的衰老、真皮层的衰老。资料来源：圣路易斯服务平台微信公众号资料来源：精准护肤科学原料与实践（梅鹤祥/马彦云/苏宁

5、/叶睿），中信证券研究部绘制人体皮肤结构人体皮肤结构皮肤衰老的科学机理皮肤衰老的科学机理1.1 皮肤结构、功能及其衰老科学机理皮肤结构、功能及其衰老科学机理6科学与技术进步，推动原料产业快速发展科学与技术进步，推动原料产业快速发展I.I.皮肤结构、功能及其衰老科学机理皮肤结构、功能及其衰老科学机理II.II.四大类化妆品原料成分，活性成分解决肌肤问题四大类化妆品原料成分，活性成分解决肌肤问题III.III.技术融合技术融合&创新，赋能原料研发创新，赋能原料研发7化妆品原料分成基质化妆品原料分成基质、表面活性剂表面活性剂、性能性能&技术成分和活性成分技术成分和活性成分，其中活性成分主要用于解决肌

6、肤问题其中活性成分主要用于解决肌肤问题基质基质：指化妆品的主体，构成化妆品的形态；表面活性剂表面活性剂：指能使目标溶液表面张力显著下降的物质；性能性能&技术成分技术成分：指对化妆品的性能和感官形态产生作用的成分；活性成分：活性成分：指对人体皮肤产生作用的成分。资料来源：现代化妆品科学与技术（裘炳毅、高志红著），陶氏材料目录，中信证券研究部1.2 四大类化妆品原料成分，活性成分解决肌肤问题四大类化妆品原料成分，活性成分解决肌肤问题活性成分原料按功能细分活性成分原料按功能细分按功能分类按功能分类成分名称成分名称保湿剂吸湿：甘油、丙二醇、丁二醇、木糖醇、山梨醇、丝肽、吡咯烷酮羧酸钠、（聚）乙二醇等；