1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 茂莱光学(688502.SH)2023 年 06 月 01 日 买入买入（首次首次）所属行业：电子 当前价格(元)：206.49 证券分析师证券分析师 陈海进陈海进 资格编号：S0120521120001 邮箱： 陈蓉芳陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-0.341.57 197.17 相对涨幅(%)5.387.51 203.24 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 茂莱光学茂莱光学(

2、688502.SH)：高端高端精密光学精密光学厚积薄发，厚积薄发，半导体等半导体等下游下游多重多重共振共振 投资要点投资要点 工业级精密光学多面手，工业级精密光学多面手，深耕海外前沿市场，深耕海外前沿市场，多个高科技下游厚积薄发多个高科技下游厚积薄发。公司为国内先进的工业级精密光学“光、机、电、算”供应商，产品品类横跨光学器件、光学镜头和光学系统三大类，下游应用覆盖生命科学、半导体（检测和光刻机）、航空航天、AR/VR 检测、生物识别、自动驾驶等高附加值领域。2022 年上半年，半导体以及生命科学业务分别占据公司总营收的 28.00%和 36.19%，为公司营收的半壁江山。公司深耕海外市场，2

3、020 年以来，境外收入占总营收 70%以上，于美国、泰国分别建立研发与生产中心，深度服务海外先进半导体检测设备企业与生命健康客户。公司高度重视研发以拥抱半导体、生命科学、AR/VR 等高增长领域，截至 2022 年上半年，研发人员占公司总人数的 20%以上，研发费率显著高于同行业公司，上市募投资金亦将投向研发。精密光学精密光学于光刻、半导体与于光刻、半导体与 AR/VR 检测等领域大有用武之地，工业级精密光学检测等领域大有用武之地，工业级精密光学市场增量广阔市场增量广阔。工业级精密光学精度、光洁度等指标高于消费光学，多个下游需求共振增长。据 Frost&Sullivan 统计，全球工业级精密

4、光学市场规模将从 2022年的 159.4 亿元增长到 2026 年 267.6 亿人民币。（1）光刻）光刻透镜透镜：曝光透镜大、精、贵、多，直接影响光刻精度。光刻机透镜组价值极高，单个曝光透镜价格达数万美元，光刻机曝光透镜用量普遍在 20 片以上，加工难度极大，目前 ASML光刻镜片主要由德国蔡司供应，国产光刻攻关离不开光学突破。（2）半导体光学）半导体光学检测设备：检测设备：光学检测设备贯穿前道、后道，市场主要为科磊半导体等海外巨头所掌控。（3）生命科学：）生命科学：于口腔扫描与基因测序大有用武之地，口腔扫描仪市场主要为海外品牌占据；光学系统可用于基因测序荧光显微，华大智造突破基因测序海外

5、垄断。（4）AR/VR 检测检测：光学检测设备高精度模拟人眼，需求紧扣 AR/VR终端出货增长。深度受益半导体、生命科学、深度受益半导体、生命科学、AR/VR 检测等需求增长，检测等需求增长，深入合作深入合作高科技头部客高科技头部客户加速成长。户加速成长。公司高精尖光学生产加工技术厚积薄发，定制化+提前介入产品开发培育国际头部客户粘性。（1）光刻透镜客户：）光刻透镜客户：深度配合上海微电子高制程光刻机国产攻关，2022 年上半年光刻透镜收入 244.33 万元。（2）半导体检测设备客）半导体检测设备客户：户：检测光学器件模组深度合作 Camtek、康宁集团、KLA（科磊）等国际一线光学检测设备

6、厂，2021、2022 年上半年均列入公司前五大客户。（3）生命科学）生命科学客户客户：口扫知名大厂 ALIGN 多年公司第一大客户，基因测序深度合作国内龙头华大智造，基因测序光学引擎核心供应商。（4）AR/VR 检测设备客户检测设备客户：模组与系统供入 Facebook，模组供入 Microsoft。公司有望受益于先进制程光刻机国产攻关不断推进，以及半导体检测、生命科学、AR/VR 检测等海外大厂持续拓展。投资建议：投资建议：我们看好茂莱光学光刻等半导体领域厚积薄发和其它工业级精密光学下游的持续开拓，预计公司 23-25 年实现收入 5.55/6.85/8.52 亿元，实现归母净利润 0.7