1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0505月月3131日日超配超配景区行业专题景区行业专题暑期旺季可期，国企改革加速暑期旺季可期，国企改革加速核心观点核心观点行业研究行业研究行业专题行业专题社会服务社会服务超配超配维持评级维持评级证券分析师：曾光证券分析师：曾光证券分析师：钟潇证券分析师：钟潇0755-821508090755- S0980511040003S0980513100003证券分析师：张鲁证券分析师：张鲁联系人：杨玉莹联系人：杨玉莹010-880053770755-S0980521120002市场走势资料来源：Wind、国信证

2、券经济研究所整理相关研究报告社会服务行业双周报（第 57 期）-海外酒旅龙头财报纷纷报喜，北京外企重组顺利落地 2023-05-22餐饮旅游板块财报总结及 5 月投资策略：一季报开局良好，复苏进入验证期 2023-05-10社会服务行业双周报（第 56 期）-五一出游人次&收入恢复超2019 年，世卫组织官宣新冠“退场”2023-05-07五一假期点评-出行复苏提速，国内游恢复首次超疫情前 2023-05-04社会服务行业双周报（第 55 期）-五一旅游旺季来临，发改委释放进一步促消费信号 2023-04-23补偿性需求释放下补偿性需求释放下，今年国内出游人次景气向上今年国内出游人次景气向上，

3、暑期旺季有望进一步提速暑期旺季有望进一步提速。今年以来，受益于补偿性需求释放，国内游人次恢复逐步向好，Q1 恢复约68%，五一假期国内游人次与收入分别较疫前增长19%、1%，出游人数显著提升。展望暑期，据民航资源网，截至5 月16 日，2023 年暑期机票订单量已全面超越19 年同期水平，出游人次有望全面复苏，暑期旺季值得期待。景区板块表现一马当先，全年收入恢复可期，国企改革有望加速业绩释放景区板块表现一马当先，全年收入恢复可期，国企改革有望加速业绩释放。在疫后复苏的一季报验证中在疫后复苏的一季报验证中，景区成出游消费焦点景区成出游消费焦点，名山大川特别是佛教胜名山大川特别是佛教胜地尤受青睐地

4、尤受青睐。一方面，据 2023 年轻人报复性出游报告，自然景区以67.3%比例位列年轻人出行目的地首选；且据国家税务总局增值税发票数据，今年五一期间公园景区以3.5 倍收入同比增速相对靠前。同时考虑到：1）景区公司收入主要来自门票、索道等出行中的相对刚需消费刚需消费，在消费渐进复苏中，收入伴随人次恢复有良好支撑收入伴随人次恢复有良好支撑；2）景区公司多为国企背景，今年国企考核国企考核重利润增长，有望进一步助力成本费用优化助力成本费用优化，加速业绩释放；3）伴随收入恢复，高经营杠杆助力业绩弹性。基于此，今年一季度今年一季度景区板块收入业绩恢景区板块收入业绩恢复一马当先，复一马当先，归母与扣非净利

5、润较疫前分别归母与扣非净利润较疫前分别+121%/+174%+121%/+174%，多数公司净利润创历史新高，其中三特索道三特索道实现上市以来首次一季度规模盈利、峨眉山峨眉山A A、黄山旅游扣非业绩较疫前大幅增长黄山旅游扣非业绩较疫前大幅增长282%282%、169%169%，表现突出。中线成长思考中线成长思考：门票经济全面转型门票经济全面转型，旅游目的地深耕与外延旅游目的地深耕与外延，多年推进下景多年推进下景区二次开发开始进入实质环节区二次开发开始进入实质环节。景区公司中线成长核心看单一门票经济能否中线成长核心看单一门票经济能否向多元复合业态成功转型向多元复合业态成功转型，主景区二次开发主景

6、区二次开发、内外交通改善内外交通改善助力客流上限扩容，同时兼顾山下休闲度假布局升级山下休闲度假布局升级，运营优化运营优化和外延扩张外延扩张等。目前来看，代表景区龙头峨眉山A、黄山旅游等二次开发在多年推进中开始进入实质环节。峨眉山峨眉山A A 西环线开发突破，峨眉山市到景区双线进山已通车，金顶区域新项目推进，今年底和明年中期周边大交通将改善，未来万佛顶打造、西欢线和南环线开发皆有看点；黄山旅游黄山旅游东黄山开发进入实质环节，东大门索道计划于2025 年6 月竣工，东大门游客集散地未来日接待量有望达5 万人次，有望扩容景区接待能力和加速山下开发。此外，九华旅游九华旅游等后续受益今年底武杭高铁通车，