1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 旭升集团（603305.SH）深度报告 轻量化先发制胜，多元化构筑核心竞争力 2023 年 05 月 31 日 精密铝合金汽车零部件龙头厂商，轻量化先发制胜。宁波旭升集团股份有限公司成立于 2003 年 8 月，以模具与铝压铸领域发家，现致力于新能源汽车和汽车轻量化领域。上市以来，公司不断拓展合作，保持新能源汽车与轻量化领域的龙头位置。公司业绩不断增长，2022 年公司营业收入 44.54 亿元，同比增长 47.31%。22 年公司实现归母净利润 7.01 亿元，同比增长 69.70%，规模扩张成效显著。2023Q1

2、 公司营业收入 11.73 亿元，同比增长 18.28%；实现归母净利润 1.93 万元，同比增速 60.79%，水平远超同期。政策与车企需求共振，汽车轻量化趋势明确。随着全球各国陆续推出更新的燃料消耗标准和环境保护政策，以及中国不断完善的汽车排放限制标准，轻量化将成为降低每百公里油耗的必然途径，为实现汽车节能减排开启新的进程。根据欧洲汽车工业协会的研究，汽车质量每下降 100 公斤，百公里油耗可下降 0.4L，碳排放大约可以减少 1 公斤。国内汽车轻量化前景广阔，铝合金市场规模持续提升。2025年中国汽车铝合金市场规模有望达1186亿元，2027年有望达 1700 亿元，5 年 CAGR 达

3、 14%；2025 年中国汽车铝压铸件市场规模有望达 913 亿元，2027 年有望达 1275 亿元，5 年 CAGR 达 13%。绑定优质客户，全球产能布局构筑核心竞争力。三大核心竞争力：1）铝合金压铸件龙头厂商，全球产能持续扩张。公司是全国少数掌握铸端挤三大工艺并兼具量产能力的企业。公司开展海外投资布局，扩大海外业务规模和品牌影响力。2023 年 3 月 28 日，公司计划成立子、孙公司最终投资建设墨西哥生产基地，预计累计总投资额不超过 2.76 亿美元。2）绑定新能源头部客户，新老客户放量驱动业绩高增长。公司主要客户遍布“北美、欧洲、亚太”三大新能源汽车主要消费地区。国内厂商，比如比亚

4、迪、蔚来、理想、零跑、小鹏、宁德时代等；海外客户，比如特斯拉、采埃孚、法雷奥、西门子、Rivian、Lucid、Polaris（北极星）。3）多元化新业务待放量，构建第二成长曲线。公司未来业绩增长有望超预期，一方面直接受益特斯拉户储的放量，另一方面公司布局海外墨西哥工厂，特斯拉在中国也拟建储能工厂，海内外协同也会让公司的储能产品受益。投资建议：我们预计公司 2023-2025 年实现营收 68.55、92.56、120.14亿元，同比增速分别为 53.9%、35.0%、29.8%，归母净利润为 10.50、13.73、18.19 亿元，同比增速为 49.8%、30.8%、32.4%，2023

5、年 5 月 29 日对应 PE 值 24、18、14 倍，考虑到铝压铸件龙头地位稳固，受益特斯拉及其他大客户销量增速，公司盈利能力有望维持高位，维持“推荐“评级。风险提示：1）国内汽车市场销量不及预期；2）收入依赖主要客户的风险；3）原材料市场价格波动风险；4）新业务发展不及预期。Table_Forcast 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）4,454 6,855 9,256 12,014 增长率（%）47.3 53.9 35.0 29.8 归属母公司股东净利润（百万元）701 1,050 1,373 1,819 增长率（%）69

6、.7 49.8 30.8 32.4 每股收益（元）0.75 1.13 1.47 1.95 PE 36 24 18 14 PB 4.5 3.8 3.2 2.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 05 月 29 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：26.88 元 Table_Author 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 电话：021-60876734 邮箱： 研究助理 李孝鹏 执业证书：S0100122010020 电话：021-60876734 邮箱： 研究助理 赵丹 执业证书：S0100122120021 电话：021-60876734