1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 英杰电气英杰电气（300820）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 05 月月 31 日日 投资投资评级评级 行业行业 电力设备/其他电源设备 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 103.57 元 目标目标价格价格 140 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)143.71 流通A 股股本(百万股)69.89 A 股总市值(百万元)14,883.55 流通A 股市值(百万元)7,238.53 每股净资产(元)10.90 资产负债率(%)48.44 一年内最高/最低(元)14

2、2.00/54.52 作者作者 孙潇雅孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 光伏晶硅光伏晶硅电源电源龙头龙头，光伏，光伏/半导体半导体电源持续国产替代电源持续国产替代 公司成立于 1996 年，是专业的工业电源设计及制造企业，于 2020 年 2月 13 日在深交所创业板上市。二十多年来，公司产品广泛应用于以及光伏、核电、半导体、环保等新兴行业以及石油、化工、冶金、机械、建材等传统行业。公司在晶硅电源方面常年保持龙头地位公司在晶硅电源方面常年保持龙头地位，成功实现国产替代，成功实现国产替代。公司主营功率控制器

3、/功率控制系统及特种电源，是光伏晶硅设备（如多晶还原炉）/单晶设备（如直拉单晶炉）电源的龙头企业，自 2007年研发出相关产品后，成功实现国产替代，目前在硅料设备目前在硅料设备/单晶设备单晶设备电源市占率达电源市占率达 70%70%。公司立足电源优势持续拓展新业务：公司立足电源优势持续拓展新业务：光伏：公司在晶硅多晶设备/单晶设备电源的基础上，计划进入电池片设备电源领域，目前相关产品已经在下游客户验证。从市场空间来看，20232023 年晶硅电源年晶硅电源/硅片电源分别为硅片电源分别为 8.2/7.68.2/7.6 亿元亿元，从产线投资额来看，2022年PERC/TOPConPERC/TOPC

4、on电池片电池片/HJT/HJT电池片电池片产线设备投资成本分别为 15.5/19.0/36.415.5/19.0/36.4 万元万元/MW/MW，因而对应新技术电池片设备电源单GW 价值量预计也有望处在较高水平。半导体：半导体：公司在 2017 年成功为中微半导体开发生产的 MOCVD 设备产品的配套 PD 特种电源产品并实现了进口替代后，于近期开始导入的刻蚀设备电源等产品正处在验证阶段。从市场空间来看，2023年 MOCVD2.7 亿美元，而刻蚀设备为 100.3 亿美元，较 MOCVD高 36 倍之多。2022 年，美国联合荷兰日本推出禁令，限制核心半导体设备及零部件进口中国，在此背景下

5、，国产替代具备必然性。公司凭借与国内刻蚀设备领头企业中微半导体的深度合作，有望受益于国产化趋势。除此之外，在半导体领域，公司产品还包括电子级多晶硅/单晶硅制备设备电源、LED 蓝宝石/外延片生产设备电源、合金材料生产设备电源等。充电桩：充电桩：公司产品包括充电桩电源模块及充电桩/站，产品销售区域包括国内及海外。国内方面，公司与蜀道集团签订战略合作协议，在西南地区品牌效应显著。公司计划募投资金扩展充电桩产能，项目达产后将新增交流桩新增交流桩/直流桩直流桩 4040 万台万台/1.2/1.2 万台万台每年的每年的产能产能。盈利预测盈利预测：综合来看，考虑到公司新业务的拓展情况，我们预计公司 202

6、3/2024/2025年将分别实现归母净利润 5.0/7.4/8.4 亿元，目前市值对应 PE 分别为30X/20X/18X。参考可比公司晶盛机电、迈为股份、金辰股份、中微公司、北方华创，考虑到公司新客户/新业务有望贡献高额利润，给予公司 23 年 40XPE，对应目标价 140 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：行业波动风险；产品毛利率下降风险；客户集中度较高的风险；股票交易异常波动风险；核心技术人员流失及核心技术失密风险。财务数据和估值财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)659.96 1,282.57 2,184.99