1、证券研究报告|公司深度|电子化学品 1/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金宏气体(688106)报告日期：2023 年 05 月 30 日 民营工业气体龙头，纵横发展加速成长民营工业气体龙头，纵横发展加速成长 金宏气体金宏气体深度报告深度报告 投资要点投资要点 公司概况：工业气体专精特新“小巨人”，公司业绩持续稳步增长公司概况：工业气体专精特新“小巨人”，公司业绩持续稳步增长 金宏气体股份有限公司成立于 1999 年，是专业从事气体的研发、生产、销售和服务一体化解决方案的环保集约型气体综合供应商。目前，公司拥有特种气体、大宗气体、燃气三大核心业务，能够为电子半导体、医疗健康、节能环保等

2、行业客户提供百余种气体产品，销售网点以华东地区为中心遍布全国各地。公司近年来业绩呈现良好增长态势，公司营业收入从 2017年的 8.93亿元增长至 2022年的19.67 亿元，CAGR 为 17.10%；归母净利润从 2017 年的 0.79 亿元增长至 2022 年的 2.29 亿元，CAGR 为 37.14%。工业气体：气体赛道长坡厚雪，国内企业有望快速成长工业气体：气体赛道长坡厚雪，国内企业有望快速成长 介绍：介绍：工业气体被誉为“工业的血液”，按照制备方式可分为大宗气体和特种气体，按照供应模式可以分为零售供气和大宗供气，在传统制造业和新兴产业中发挥重要作用。需求：需求：1）我国工业气

3、体外包占比从 2017 年的 53%提高到 2020 年的 57%，相比发达国家 80%的外包率仍有较大差距和提升的空间；2）受益于半导体等新型产业发展，中国特种气体的市场规模保持高速增长，2017-2021 年CAGR达到 18%。供给：供给：目前海外厂商占据我国工业气体市场较大份额，2021年林德集团、液化空气、空气化工在我国工业气体市场占有率分别达到 22%、21%、10%，随着国内厂商技术不断提升国产替代过程稳步推进，此外，政府审批趋紧有望助力国内工业气体龙头企业市场份额提升。未来展望：聚焦零售打造差异化竞争，纵横发展战略夯实成长根基未来展望：聚焦零售打造差异化竞争，纵横发展战略夯实成

4、长根基 战略：战略：公司深耕零售气市场建立先发优势，与外资企业形成错位竞争。坚持技术为先和做大市场的纵横发展战略，致力打造行业第一民族品牌。横向：横向：公司借鉴巨头发展路径，区域布局为公司成长之道，在深耕华东市场的基础上持续拓展全国市场。纵向：纵向：公司自主研发贯穿气体生产、提纯、检测、配送、使用全过程的核心技术体系，主要产品技术参数比肩世界巨头，持续发力半导体等新兴产业，奠定公司特气产品国产替代基础。盈利预测与估值盈利预测与估值 公司是国内工业气体民营企业先行者，通过纵横发展战略加速成长，具备良好的发展前景。预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 23.26、27.91、33.84

5、亿元，同比增速 18%、20%、21%，归母净利润分别为 3.10、4.06、5.27 亿元，同比增速分别为 35%、31%、30%，对应当前股价 PE 分别为 41、31、24 倍。参照可比公司估值以及公司历史估值，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 原材料波动超预期、规模扩张带来的管理和内控风险、安全生产的风险、大额限售股解禁风险 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：李辉分析师：李辉 执业证书号：S1230521120003 研究助理：陈海波研究助理：陈海波 基本数据基本数据 收盘价￥25.88 总市值(百万元)12,600.52 总股本(百万股)486.88 股票走势

6、图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,967 2,326 2,791 3,384 (+/-)(%)12.97%18.24%20.01%21.23%归母净利润 229 310 406 527 (+/-)(%)37.14%35.17%31.18%29.65%每股收益(元)0.47 0.64 0.83 1.08 P/E 54.99 40.68 31.01 23.92 资料来源：浙商证券研究所 -8%5%17%30%43%55%22/0522/0722/0822/0922/1022/1122/