1、请务必阅读末页的免责条款和声明2023年年5月月30日日新能源新能源REITs市场最新市场最新观点观点李想李想中信证券研究部中信证券研究部 公用环保首席分析师公用环保首席分析师2板块市场回顾和未来展望板块市场回顾和未来展望AUlY2VkW9Y4WiXZYnV8Z8OcM9PtRmMoMmPfQmMtOjMmPrQ9PnNwPvPrNsMvPoPsP32023Q1行业盈利及行业盈利及ROE均有明显改善，估值仍处于合理区间均有明显改善，估值仍处于合理区间2023Q1，A股公用事业公司归母净利润普遍呈现同比增长态势，2022年和2023Q1板块净资产收益率均有明显提升。虽然估值前期已经有所扩张，但我

2、们认为公用事业板块估值目前仍处于合理区间内。公用事业公司公用事业公司2022Q1及及2023Q1净利润变动趋势（百万元）净利润变动趋势（百万元）A股公用事业板块净资产收益率变动趋势（股公用事业板块净资产收益率变动趋势（%）资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部-2,000-1,00001,0002,0003,0004,000长江电力中国广核中国核电三峡能源龙源电力华能国际国投电力川投能源华电国际浙能电力国电电力内蒙华电华能水电福能股份南网储能瀚蓝环境物产环能深圳燃气景津装备高能环境天壕环境云南能投皖能电力国网信通泽宇智能国能日新三峡水利建投能源2022Q1净利润2

3、023Q1净利润11.6%11.1%10.4%8.9%7.1%7.5%7.2%7.9%3.0%5.2%1.5%2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%201320142015201620172018201920202021202222Q123Q1A股公用事业板块净资产收益率%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%01002003004005006001Q20182Q20183Q20184Q20181Q20192Q20193Q20194Q20191Q20202Q20203Q20204Q20201Q20212Q20213Q20214Q

4、20211Q20222Q20223Q20224Q20221Q2023电力及公用事业机构持股市值 亿元相对低配比例%0.400.600.801.001.201.401.601.001.201.401.601.802.002.202018/012019/012020/012021/012022/012023/01中信电力及公用事业指数 PB相对沪深300指数相对PB 右轴公用事业板块机构持仓市值及行业相对低配比例公用事业板块机构持仓市值及行业相对低配比例2018年以来公用事业指数年以来公用事业指数PB及其相比沪深及其相比沪深300指数相对指数相对PB走势走势资料来源：Wind，中信证券研究部资料来

5、源：Wind，中信证券研究部4火电盈利加速向正常水平修复，新一轮水电装机增长释放积极影响火电盈利加速向正常水平修复，新一轮水电装机增长释放积极影响火电方面，秦港5,500大卡动力煤现货价已跌破900元/吨，已经重新回到2021年中期的价格水平。预计2023年采用下水煤的沿海电厂火电度电盈利有望改善至0.03元/千瓦时。水电方面，短期来水波动不影响水电长期价值，同时龙头水电普遍进入新一轮装机释放带来的电量增长周期。公用事业公司公用事业公司2022Q1及及2023Q1净利润变动趋势（百万元）净利润变动趋势（百万元）采用下水煤的电厂度电利润测算采用下水煤的电厂度电利润测算资料来源：三峡集团官网，长江

6、电力公司公告，中信证券研究部资料来源：国家发改委，中信证券研究部预测三峡电站季度发电量变动及季度入库流量均值变动三峡电站季度发电量变动及季度入库流量均值变动20202024年水电公司发电量变动趋势（亿千瓦时）年水电公司发电量变动趋势（亿千瓦时）05001,0001,5002,0002,5003,0002020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01广州港库提价:山西优混广州港:库提价:澳洲煤秦皇岛港平仓价:动力末煤度电利润测算度电利润测算5,500大卡煤炭采购均价大卡煤炭采购均价元/吨793燃料元/千瓦时0.28折算标煤价格折算标煤价格元/吨9