汽车行业：电动化、智能化自主领先新发展阶段下合资汽车品牌挑战重重-230530（32页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 合资行业相关股票行业相关股票 股票代码股票代码 股票名称股票名称 市值市值（亿元人民币）（亿元人民币）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2015.HK 理想汽车 2081-1.040.76 2.80-71.07131.23 35.70 002594.SZ 比亚迪 7130 5.71 9.35 13.11 45.00 26.20 18.69 002126.SZ 银轮股份 109 0.48 0.72 0.98 25.65 19.08 13.99 001311.SZ 多利科技 110 4.

2、21 3.77 4.76-20.67 16.37 资料来源：wind 一致预期（截至 2023 年 5 月 29 日收盘），德邦研究所 Table_Main证券研究报告|行业深度 汽车 2023 年 05 月 30 日 汽车汽车优于大市优于大市（维持维持）证券分析师证券分析师 俞能飞俞能飞 资格编号：S0120522120003 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 相关研究相关研究 1.旭升集团（603305.SH）：新能源轻量化实现首次腾飞，户储&铝瓶开启二次成长曲线，2022.11.28 2.上声电子(688533.SH)：汽车声学系统国内龙头，深度受益汽车电动化，2022.11.

3、4 3.英搏尔(300681.SZ)：营收放量初现，上下游两端着力筑稳增长格局，2022.10.29 4.英搏尔(300681.SZ)：下游需求迅猛增长，叠加技术迭代实现量价齐升，2022.9.22 电动化电动化、智能化、智能化自主领先自主领先，新发展阶段下，新发展阶段下 合资合资汽车品牌挑战汽车品牌挑战重重重重 Table_Summary投资要点：投资要点：改革开放推动中国汽车合资发展，邓小平批示“合资经营可以办”开启改革开放推动中国汽车合资发展，邓小平批示“合资经营可以办”开启合资合资大门大门。1984 年第一家中外合资车企北京吉普正式营业，中国汽车对外合作由此开启。合资初始“以市场换技术

4、”，90 年代进入合资爆发期，带动中国汽车产业发展的同时开始与世界接轨。2009 年合资助力下中国汽车销量达 1364.5 万辆，成为全球第一大汽车销售市场。2010 年中国入世后商用汽车也迎来第二次外资合作。2010 年新能源车补贴入场，自主品牌不断发力，合资车则持观望态度。2018 年国家发改委宣布汽车合资股比放开，合资品牌加大新能源汽车投入，发展进入新阶段。汽车合资模式汽车合资模式助力本土零部件企业发展助力本土零部件企业发展，国内汽车产业发展韧性渐强，国内汽车产业发展韧性渐强。改革开放前三十年，中国汽车工业在计划体制环境中发展，起步晚、发展慢，而外资品牌技术+成本+品牌优势，对自主产品形

5、成降维打击。此外中国汽车市场需求高增叠加入世后国内市场放开，为跨国车企进入中国打开大门。另一方面，汽车合资企业的快速发展，带动汽车零部件需求高增，帮助打造了一系列零部件公司。根据美国汽车新闻网公布的数据，2012 年全球汽车零部件供应商百强，中国仅有中信戴卡一家跻身，到 2022 年入围企业已增长至 10 家。汽车零部件的发展奠定了中国汽车产业发展基础，并在后续的发展中体现出强大的韧劲和内生发展动力。自主品牌崛起自主品牌崛起，且电动化、智能化全面领先，合资品牌面临多方挑战且电动化、智能化全面领先，合资品牌面临多方挑战。1）行业趋行业趋势：势：2022 年月中国自主品牌乘用车市占率 47.2%，

6、自主品牌不断崛起，外资光环逐渐褪去。2）产业变革方向：产业变革方向：电动化。电动化。2022 年 11 月中国新能源汽车产量 75.6万辆，渗透率环比升至 31%。且国内企业三电技术领先，尤其是宁德时代等企业世界领先，合资车企发展压力重重。智能化。智能化。继电动化，智能化、网联化将手握接力棒，开启新能源汽车革命下半场。2022年1-10月L2级乘用车渗透率达33.9%，并呈上升态势。在同价位车型中自主品牌智能化程度领先合资品牌。3）商业模式：）商业模式：直营模式打破传统车企渠道优势，车企业务从单车销售变为汽车销售+全生命周期运营服务+金融保险服务。新业务模式下，合资公司变革落后。4）企业运作效