国睿科技-公司研究报告-防务雷达龙头军贸业务快速发展-230529（28页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 国睿科技国睿科技(600562 CH)防务雷达龙头，军贸业务快速发展防务雷达龙头，军贸业务快速发展 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):25.20 2023 年 5 月 29 日中国内地 其他军工其他军工 雷达装备龙头，首次覆盖雷达装备龙头，首次覆盖给予“买入”评级给予“买入”评级 公司是我国稀缺的雷达整机供应商，目前气象和空管领域对雷达的需求持续提升，装备建设和信息化发展对于防务雷达也有较强需求；外贸雷达方面，近年来全球雷达进出口金额快

2、速提升，雷达装备交易量持续提升。公司达谱系齐全，能够充分享受到上述领域带来的行业红利。同时工业软件和智能制造业务是公司第二成长曲线，发展前景较好。我们预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 7.01/8.81/10.97 亿元，EPS 分别为 0.56/0.71/0.88 元，对应当前股价 PE 分别为 29/23/18X，可比公司估值 2023 年 Wind 一致预期PE 均值为 45 倍，我们给予公司 23 年 45 倍 PE，对应目标价 25.20 元，首次覆盖给予“买入”评级。相控阵雷达市场发展迅速相控阵雷达市场发展迅速，雷达军贸市场快速增长，雷达军贸市场快速增长 全球军用雷达

3、市场空间广阔，其中相控阵雷达渗透率提升空间较大，市场规模有望快速增长。我国当前处于国防建设快速发展期，装备放量叠加信息化率提升将带动雷达市场更快速发展。预计 2025 年我国军用雷达市场规模将增长至 565.00 亿元，年均增速超 10%。近年来雷达成为军贸市场上的热销品种，根据 SIPRI，2022 年全球雷达的出口金额达到 13.6 亿美元，同比增长 46%，同时以雷达作为核心探测手段的防空系统出口金额达到 13.9 亿美元，同比增长 98%。公司作为我国雷达核心供应商，同时拥有大量外贸型号，有望在国内和国际双市场受益。气象监测和航空产业发展趋势明确，带动气象和空管雷达需求放量气象监测和航

4、空产业发展趋势明确，带动气象和空管雷达需求放量 我国对气象监测的需求持续提升，气象监测网络的效率有待进一步提升，对应对气象雷达的需求也持续增长。目前气象雷达的覆盖密度在逐步增加，气象雷达的分布密度和数量有望持续提升。假设未来我国每年对气象雷达的新增和升级需求为 70 部/年，则年均市场空间约为 8.4 亿元。航空产业发展对空管雷达提出更高要求，空管雷达作为飞行活动正常开展的基本硬件保障，受益于机场建设和低小慢飞行器快速增长。工业软件打开第二成长曲线，后续资产注入空间较大工业软件打开第二成长曲线，后续资产注入空间较大 第二次资产运作使公司具备了工业软件和智能制造业务，其中公司明星产品“REACH

5、”睿知自主工业软件覆盖产品全生命周期，已在高端制造企业成熟应用，近年来在新业务和新市场开拓方面取得新进展，发展持续向好。大股东电科十四所是中国雷达工业的发源地，具备大量先进雷达资产，国睿科技作为电科十四所唯一上市平台，后续有望进一步承接相关资产。风险提示：产品降价风险，军贸业务不及预期风险。研究员 李聪李聪 SAC No.S0570521020001 SFC No.BRW518 +(86)10 6321 1166 研究员 朱雨时朱雨时 SAC No.S0570521120001 +(86)10 6321 1166 研究员 田莫充田莫充 SAC No.S0570523050004 +(86)21

6、 2897 2228 华泰证券华泰证券 2023 年中期投资峰会年中期投资峰会 基本数据基本数据 目标价(人民币)25.20 收盘价(人民币 截至 5 月 26 日)16.11 市值(人民币百万)20,006 6 个月平均日成交额(人民币百万)115.91 52 周价格范围(人民币)13.12-18.06 BVPS(人民币)4.20 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(人民币百万)3,432 3,225 4,053 4,982 6,108+/-%(4.81)(6.04