浙商银行-公司研究报告-净表提速风险出清看好改革红利释放-230529（26页）.pdf

1、银行 2023 年 5 月 29 日 浙商银行(601916.SH)净表提速风险出清，看好改革红利释放 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 推荐推荐（首次首次）股价：股价：2.88 元元 主要数据主要数据 行业 银行 公司网址 大股东/持股 香港中央结算(代理人)有限公司/21.41%实际控制人 总股本(百万股)21,269 流通 A 股(百万股)16,715 流通 B/H 股(百万股)4,554 总市值（亿元）591 流通 A 股市值(亿元)481 每股净资产(元)6.72 资产负债率(%

2、)93.8 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告【平安证券】行业动态跟踪报告*银行*先抑后 扬，看好修复*强于大市20230503【平安证券】行业深度报告*银行与金融科技*支 付行业系列（一）总起篇：律回春渐，变革提速*强于大市20230525 证券分析师证券分析师 袁袁喆喆奇奇 投资咨询资格编号 S1060517060001 YUANZHEQI 研究助理研究助理 黄韦涵黄韦涵 一般证券从业资格编号 S1060121070072 HUANGWEIHAN 许淼许淼 一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO 平安观点：平安观点：区域环境得天独厚，深耕本地引导差异化

3、发展。区域环境得天独厚，深耕本地引导差异化发展。浙商银行是我国唯一一家总部位于浙江省的国有股份行，受益于良好的区域经济环境和自身灵活的经营机制，浙商银行在对公业务领域积累了一定优势。22 年公司对公收入贡献达到 53%，居于对标同业前列，供应链金融、普惠小微等特色业务保持良好发展势头，得益于多元化客群布局，浙商银行 22 年末对公贷款平均收益率（4.7%）领先对标同业，推动公司净息差（2.24%）保持在同业第三位。展望未来，我们认为浙商在区域内市场仍有较大提升空间，在公司深耕浙江大本营战略持续推进的背景下，其对公业务竞争力有望保持。净表提速，净表提速，资产质量进入改善通道资产质量进入改善通道。

4、自 21 年完成董事会换届后，浙商银行改变以非标业务促发展的粗放式经营理念，“重塑理念、重建制度、再造流程”进展明显，23 年 2 月明确将“化风险”作为全行第一大战役，深入推进风险处置专项行动。公司加大对风险资产的处置，表内非标资产较 18年高峰压降 1200 亿至 841 亿，表内信贷自 18 年以来核销处置规模超400亿元，同时从严确认不良，逾期 90 天与不良偏离度为 79%，处于可比同业中游水平，随着风险化解力度加大，浙商 23 年 1 季度不良率回落至1.44%，连续两个季度下行，虽然绝对水平仍高于同业，但就自身而言，我们认为公司不良高峰已过，资产质量整体进入改善通道。新班子引领新

5、战略，转型红利有望逐步释放新班子引领新战略，转型红利有望逐步释放。自 21 年新任管理层到任以来，重新厘清了战略框架，业内首提“经济周期弱敏感资产“概念，聚焦零售、普惠等小额分散资产，聚焦新能源、医药等弱周期行业，聚焦客户服务总量（CSA）。我们认为新战略落地将推动浙商银行业务更为均衡地发展，尤其是提升零售和中间业务方面的业务能力，公司 22 年零售板块收入占比仅为 21.5%，中收占比为 7.85%，均处于对标同业低位。考虑到传统对公业务受经济周期的影响更大，从而会导致银行整体的经营更容易受到经济周期波动的冲击。我们认为浙商银行以经营周期弱敏感资产的新战略是公司探索业务模式转型的重要一步，尤

6、其是对零售和中间业务两大板块的能力提升将成为其未来盈利能力提升的关键，值得后续重点关注。2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业净收入(百万元)54,400 60,959 63,371 70,473 78,567 YOY(%)14.2 12.1 4.0 11.2 11.5 归母净利润(百万元)12,648 13,618 15,393 17,647 20,359 YOY(%)2.8 7.7 13.0 14.6 15.4 ROE(%)10.6 10.4 10.8 11.6 12.4 EPS(摊薄/元)0.59 0.64 0.72 0.83 0.96 P/E(倍)4.8 4.