浙版传媒-公司研究报告-区域教育出版龙头有望受益AI+教育信息化-230528（26页）.pdf

1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告证券研究报告A A 股公司深度股公司深度 出版出版 区域区域教育出版龙头，有望受教育出版龙头，有望受益益 AIAI+教育信息化教育信息化 核心观点核心观点 在以资产质量好、分红比例高、盈利能力稳定等特点著称的出版行业中，公司各经营指标均处行业前列。我们看好：1）浙江区位和经济优势具有长期吸引力，常住人口净增长预计未来仍将维持全国前三，保障公司教材教辅业务的基本盘；2

2、）多线布局在线教育：一是在教育信息化方面积极顺应教育部指导意见，已形成青云在线和电子社的双平台布局；二是公司在图书电商领域的“博库”已处于头部位置，并在积极拓展直播电商渠道，且有望与自有知识付费平台“火把知识”形成电商和知识付费的用户增长和留存正循环。因此综合看，我们认为公司运营灵活，且对行业变化的敏感度强，有望率先受益 AI+教育信息化大势。3）公司分红比例高，2022 年分红率列行业第三，且货币资金充足，列行业第二。无论看 PE，还是看扣除货币资金后的 PE，公司估值均位于行业最低水平。浙版传媒依托控股股东浙江出版联合集团的背景，布局出版、发行、印刷、在线教育等业务，处区域教育出版龙头地位

3、；同时依托浙江 GDP长期位于全国第四的经济优势，公司在营业收入、归母净利润、总资产、净资产、货币资金等经营指标上，均位于行业前五水平。我们预计 2023-2025 年公司实现营业收入 124.91 亿元、132.29 亿元和 139.86 亿元，同比 6.0%、5.9%和 5.7%，归母净利润 15.63 亿元、16.97 亿元和 18.21 亿元，同比 10.55%、8.60%和 7.28%，5 月 26 日收盘价对应 PE 为 12.29/11.31/10.55x。首次覆盖给予买入评级。重要财务指标重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元

4、)11,394.88 11,784.58 12,491.17 13,229.45 13,986.22 增长率(%)16.18 3.42 6.00 5.91 5.72 净利润(百万元)1,317.07 1,413.56 1,562.70 1,697.16 1,820.63 增长率(%)14.66 7.33 10.55 8.60 7.28 EPS(元/股，摊薄)0.59 0.64 0.70 0.76 0.82 P/E(倍)14.58 13.58 12.29 11.31 10.55 P/B(倍)1.54 1.46 1.33 1.21 1.10 资料来源：wind，中信建投 首次评级首次评级 买入买入

5、 杨艾莉 SAC 编号:s1440519060002 SFC 编号:BQI330 发布日期：2023 年 05 月 28 日 当前股价：8.47 元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%）1 个月 3 个月 12 个月-10.84/-10.70 10.14/10.45 14.00/9.23 12 月最高/最低价（元）10.83/6.86 总股本（万股）222,222.22 流通 A 股（万股）42,222.20 总市值（亿元）188.22 流通市值（亿元）35.76 近 3 月日均成交量（万）1989.65 主要股东 浙江出版联合集团有限公司 76.95%

6、股价表现股价表现 相关研究报告相关研究报告 -8%12%32%52%2022/5/232022/6/232022/7/232022/8/232022/9/232022/10/232022/11/232022/12/232023/1/232023/2/232023/3/232023/4/23浙版传媒上证指数浙版传媒浙版传媒(601921.SH)(601921.SH)A 股公司深度报告 浙版传媒浙版传媒 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。目录目录 一、浙版传媒：浙江省属出版发行集团，主要经营指标列行业前五.1 二、主营业务：教材教辅贡献四成收入，其余主要来自一般图书.2 2.1 主营业务：涵盖出