吉祥航空-公司研究报告-复苏一马当先成长值得期待-230529（25页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评评级级：买入买入（维持维持）市场价格：市场价格：1 15.75.75 5 元元 分析师：分析师：杜冲杜冲 执业证书编号：执业证书编号：S0740522040001 电话：Email： 联系人：联系人：李鼎莹李鼎莹 电话：Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)2,214 流通股本(百万股)2,214 市价(元)15.75 市值(百万元)34,871 流通市值(百万元)34,871 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1 双品牌协同运行，精细化管控绩优 吉 祥 航 空 首 次 覆 盖 报 告

2、 2023.2.23 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）11,767 8,210 16,656 18,602 22,103 增长率 yoy%16%-30%103%12%19%净利润（百万元）-498-4,148 1,212 1,839 4,258 增长率 yoy%-5%-734%129%52%131%每股收益（元）-0.22 -1.87 0.55 0.83 1.92 每股现金流量 0.70 0.09 1.39 1.70 2.66 净资产收益率-5%-43%11%14%24%P/E-70.1 -8.4 28.

3、8 19.0 8.2 P/B 3.5 3.7 3.1 2.7 2.0 备注：股价为 2023 年 05 月 26 日收盘价 报告摘要报告摘要 经营管理表现优异经营管理表现优异。1）财务指标行业领先财务指标行业领先。公司 ROE 处行业领先水平，2023 年 Q1归母净利润 1.65 亿元，ROE1.75%，率先转正。资产周转率较高，资产负债率处行业低位。2019 年，公司资产周转率 0.61，仅次于华夏航空的 0.62。截至 2023 年 Q1，公司资产负债率 79%，低于三大航及海航控股。2019-2022 年负债规模扩大，2022 年底公司美元负债 17.65 亿美元，美元敞口可控。2）票

4、价向三大航靠拢）票价向三大航靠拢。2016-2019 年，由吉祥运营的 A320 客收从 0.46 元增加到 0.50 元，与中国东航（0.50 元）、南方航空（0.49 元）接近。由九元运营的 B737 客收从 0.32 元上升到 0.37 元，与春秋航空接近。由吉祥运营的 B787 客收较高，2018-2019 年分别为 0.6 元、0.56 元。3）成本比）成本比肩春秋航空。肩春秋航空。2015-2022 年，公司平均单位 ASK 扣油成本 0.24 元，略高于春秋航空（0.21 元），低于三大航平均（0.34 元）。疫后经营恢复领先疫后经营恢复领先。1）787:平均航距拉长，日利用率提

5、升平均航距拉长，日利用率提升。公司于 2018 年引进 787，目前共有 6 架 787，公司不断优化 787 执飞航线以提高利用率，2019 年日利用率提升至 11.35 小时。2020 年 10 月，公司开通疫后首条洲际航线郑州-赫尔辛基，2021、2022 年国际航线航距分别拉长至 4075、3920 公里。2023 年至今，787 平均日利用率8.55 小时，显著高于行业。2）运力：国内占比提高，加速复苏进程。）运力：国内占比提高，加速复苏进程。得益于公司在国内航线的优势，以及国际航线航距拉长，2023 年 1-4 月，公司 ASK、RPK 恢复至 2019 年同期的 108.86%、

6、102.38%，行业领先；平均客座率 80.12%，仅次于春秋航空。航网时刻质量提升。航网时刻质量提升。1）吉祥航空：深耕上海、南京）吉祥航空：深耕上海、南京基地基地，聚焦高端旅客。，聚焦高端旅客。上海、南京均为国内重要差旅城市，2023 年夏秋航季，吉祥航空在上海浦东、虹桥、南京禄口的国内时刻较 2018 年涨幅分别达到 29.97%、4.74%、53.15%；国内时刻市占率分别达12.19%、9.50%、10.80%。公司还加密了上海虹桥-海口美兰、上海虹桥-厦门高崎等热门城市的航线，进一步提升虹桥航线品质。此外，2023 年夏秋航季，公司在太原武宿、长春龙嘉、南宁吴圩、广州白云、武汉天河