【民银国际】2026年下半年海外宏观形势展望：地缘缓和下的修复与分化-260702（48页）.pdf

核心数据速览： 美国一季度GDP：环比折年+2.1%，投资驱动特征明显。 美国二季度GDP：亚特兰大联储预计+1.2%，消费修复。 五大云厂商2026年CAPEX：预计7,350亿美元，同比+93%。 11家高科技公司CAPEX：预计8,470亿美元，同比+86%，占GDP设备投资46.5%。 美国5月CPI：同比4.2%（较2月+1.8pp），核心CPI 2.9%。 美国年末CPI预测：3.6%-3.8%，核心CPI 2.7%-2.8%。 美联储加息预期：点阵图9人支持年内加息，基准路径下半年或加息一次。 欧元区一季度GDP：环比-0.2%（2020年以来首次收缩）。 欧元区6月CPI：同比2.8%，能源+8.7%。 日本一季度GDP：环比折年+1.8%，外需贡献近五个季度最强。 日元汇率：跌破162创1986年以来新低。 日经225：一度突破70,000点创历史新高。 日本央行政策利率：6月加息至1.0%（1995年以来最高）。H2：报告核心数据解读。H3：美国——投资驱动下的内生韧性。一季度GDP环比折年+2.1%，固定投资贡献1.11pp（设备投资+10.6%、知识产权+15.8%），消费仅贡献0.37pp（近6年最差）。二季度消费修复至1.38pp，投资保持1.24pp。11家高科技公司CAPEX预计2026年达8,470亿美元（同比+86%），占GDP设备投资比重升至46.5%。预计下半年消费信心修复+能源成本下降双轮驱动经济韧性。H3：通胀与美联储——夏季见顶，加息一次。5月CPI同比4.2%，核心CPI 2.9%。基准路径下通胀夏季见顶，年末CPI回落至3.6%-3.8%。美联储6月点阵图9人支持年内加息，沃什鹰派立场明确。基准判断下半年加息一次（9月/10月/12月），政策前置必要性更强。若通胀降温超预期则加息可能搁浅。2027年有望重回降息周期。H3：欧洲——艰难复苏，央行保留加息选项。欧元区一季度GDP环比-0.2%（2020年以来首次），国别显著分化（西班牙+0.6%、德国+0.3%、法国-0.1%、爱尔兰-12.1%）。6月CPI同比2.8%，能源+8.7%。欧央行6月加息25bp至2.25%（三年来首次），后续相机抉择。英国面临滞胀风险，6月综合PMI跌破荣枯线，首相换届加大不确定性。H3：日本——微弱复苏，加息一次。一季度GDP环比折年+1.8%，外需贡献0.25pp（近五个季度最强）。5月CPI同比1.5%，政府补贴压低通胀，10月补贴到期后通胀有上行风险。6月加息至1.0%（1995年以来最高），预计下半年大概率再加息一次。日元跌破162创1986年以来新低，日经225一度突破70,000点。H2：报告独有数据价值——宏观级与策略级颗粒度。 美国GDP完整结构分解：个人消费、固定投资、政府支出、净出口、库存各分项对GDP环比折年率贡献。 美国消费数据：零售销售、PCE、红皮书商业零售、密歇根消费者信心指数。 美国高科技公司CAPEX全表：五大云厂商及11家高科技公司2024-2026年CAPEX及占营收比重。 美国通胀数据：CPI/PCE/PPI同比环比、弹性/黏性通胀、各分项贡献。 美国就业数据：非农新增、职位空缺、失业率、劳动参与率、时薪增速。 美联储点阵图对比：3月vs6月利率预测分布。 欧元区GDP结构分解：消费/投资/政府/净出口贡献、各国GDP增速。 欧元区通胀数据：CPI/核心CPI、各分项贡献、PPI。 日本GDP结构分解：消费/投资/政府/外需贡献。 日本通胀数据：CPI/核心CPI、补贴影响、PPI。 全球央行政策路径：美联储/欧央行/日央行/英央行利率预测。H2：谁需要这份报告？ 全球宏观策略分析师与经济学家：获取三大经济体GDP、通胀、就业、央行政策完整数据与趋势判断。 外汇与利率交易员：了解美元、欧元、日元走势的宏观驱动逻辑与央行政策分化。 全球资产配置决策者：基于地缘缓和与能源价格回落调整跨境资产配置策略。 跨境投资者与企业决策者：评估特朗普关税政策、美欧贸易摩擦、日本半导体产业机遇。 政策研究机构与智库：理解中东局势演变对全球经济的传导路径。FAQ区块：问：2026年下半年全球经济增长的最大风险是什么？答：最大风险是中东局势反复。若美伊谈判破裂、霍尔木兹海峡再度封锁，油价可能重返100美元/桶以上，全球通胀和经济增长将面临新一轮冲击。此外，特朗普301关税落地节奏、欧洲能源供应链脆弱性、日本财政空间收窄也是重要风险。问：美国经济会衰退吗？答：基准情景下不会衰退。消费信心修复、能源成本下降、高科技设备投资持续高增长三重支撑。亚特兰大联储预计二季度GDP+1.2%，纽约联储WEI等前瞻指标趋势性回升，经济内生动能已进入上升周期。问：美联储加息预期对资产价格意味着什么？答：若30bps加息预期被完全定价，短端美债利率有望回落，黄金受益于实际利率下行。但若通胀超预期或数据上修，加息预期可能重新升温。沃什改革带来的政策不确定性也需要关注。问：欧元区和英国哪个更值得关注？答：欧元区核心矛盾是能源成本冲击与制造业竞争力下降，但西班牙等服务业主导国家表现稳健。英国面临政治动荡（首相换届）+滞胀风险+财政空间枯竭三重压力，下行风险更大。问：日本股市还能继续上涨吗？答：日经225已从50,000点涨至70,000点，估值已不便宜。半导体设备股受益于全球AI浪潮，弱日元推升出口企业盈利，但估值高企和日元可能的反弹是风险。关注日本央行加息节奏和外资流向变化。完整PDF报告包含内容：民银国际《地缘缓和下的修复与分化——2026年下半年海外宏观形势展望》完整PDF报告包含以下内容： 美国：经济内生韧性、消费/投资/就业/通胀完整分析、特朗普中选策略与关税政策、沃什美联储改革与利率路径。 欧洲：能源成本冲击下的经济收缩、国别分化、通胀前景、央行政策选项。 日本：经济微弱复苏、补贴压通胀、半导体外需、汇率贬值与股市繁荣、央行加息路径。 完整数据图表（图1-图92）。 参议院中期选举六大摇摆州竞争情况表。 欧元区与美国各项经济景气指标对比表。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明：本报告基于民银国际《地缘缓和下的修复与分化——2026年下半年海外宏观形势展望》（2026年7月2日），数据来源包括美国经济分析局、劳工部、人口普查局、美联储、欧盟统计局、日本内阁府、日本央行、WIND等。