汽车行业中期策略：出口破局与算电重估共振-260630（49页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 汽车汽车 出口破局与算出口破局与算电电重估共振重估共振 华泰研究华泰研究 汽车汽车 增持增持 (维持维持)宋亭亭宋亭亭 研究员 SAC No.S0570522110001 SFC No.BTK945 +(86)21 2897 2228 王立献王立献*研究员 SAC No.S0570525020001 +(86)755 8249 2388 张硕张硕*研究员 SAC No.S0570524110001 +(86)21 2897 2228 陈诗慧陈诗慧 研究员 SAC No.S0570524080001 SFC No.B

2、TK466 +(86)21 2897 2228 张宇张宇 研究员 SAC No.S0570523090002 SFC No.BSF274 +(86)10 6321 1166 张高栋张高栋*联系人 SAC No.S0570124120007 +(86)10 6321 1166 郭春麟郭春麟*联系人 SAC No.S0570124110001 +(86)21 2897 2228 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 吉利汽车 175 HK 30.02 买入 比亚迪 002594

3、CH 120.65 买入 银轮股份 002126 CH 61.75 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 6 月 30 日中国内地 中期策略中期策略 年初至 26.6.25 汽车指数下跌 16.1%，跑输大盘 19.9pct，在申万一级行业指数中位列第 25 位，我们认为系政策退坡导致内需弱修复背景下的正常估值回调。资金聚焦 AIDC 与出口成长两大高景气主线，走出结构性行情，Q1 机构持仓亦向出海龙头与 AIDC 标的集中，板块机会重心从总量弹性转向结构分化。乘用车板块我们推荐出海占比较高的比亚迪，高端化与海外布局双线并行的吉利；AIDC 链条我们看好发电设备领域技术布局领先的企业以及

4、产业链内订单可见度较高的银轮股份。乘用车：自主出海接棒投资主线，看好盈利释放乘用车：自主出海接棒投资主线，看好盈利释放 展望 26H2，补贴退坡与购置税开征的背景下内需或延续弱复苏态势，我们下调全年零售销量 138 万辆至 2040 万辆，内销破局点在于依托闪充与智驾技术构筑的车型/品牌。同时我们认为，本轮投资视角更应从销量聚焦切换至利润聚焦。我们测算头部自主车企海外单车盈利约 1.5-2 万元、为国内的3-6 倍，利润弹性显著更大。同时随着高油价催化海外电动化提速、自主车企海外产品、渠道、产能体系化布局成熟，我们看好中国车企出口增长斜率变陡，上调 26 年出口销量至 790 万辆，看好具备出

5、口占比较高、布局领先的比亚迪、吉利等。智能驾驶：智能驾驶：L2 智驾平权深化，智驾平权深化，L4 商业化兑现破冰商业化兑现破冰 26 年上半年智驾渗透率符合预期，比亚迪平权力度超预期。向后展望，我们建议沿三主线配置：一、乘用车 L2 渗透提升加剧盈利分化，推荐盈亏改善趋势强的激光雷达，算力门槛抬升的智驾芯片以及出海对冲的平台型 Tier1，线控底盘；二、Robotaxi 多城 UE 转正，规模扩张在即，扩张至万辆级后可期待明显盈利改善；三、L4 商用车价值显著低估，建议重点关注增长曲线斜率陡峭的矿卡、路权 7 月落地形成催化末端配送，以及干线编队的商业化落地进展。AIDC 发电：卡位发电：卡位

6、 Time to Power 窗口期，发电设备企业迎估值重塑窗口期，发电设备企业迎估值重塑 海外 AIDC 核心约束正从土地与算力供给转向电力接入速度与可调度容量，海外龙头 2026Q1 财报已验证需求从订单预期传导至收入、利润率与现金流兑现，发电设备产业趋势全面确立。我们认为应沿三阶段节奏布局：短期看，交期确定、认证成熟的柴油备电率先承接订单放量；中期看，燃气主电或实现规模化部署；长期看，SOFC 随着电堆量产推进与商业订单验证，有望打开估值天花板。海外厂商以供应链缩短“Time to Power”为核心诉求，具备大缸径柴油发动机、天然气发动机、SOFC 技术储备、海外品牌渠道及后市场服务综