【东吴证券】华峰转债：国产半导体测试设备领军企业-260625（15页）.pdf

1、证券研究报告固定收益固收点评 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/15 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收点评 20260625 华峰转债：国产半导体测试设备领军企业华峰转债：国产半导体测试设备领军企业 2026 年年 06 月月 25 日日 证券分析师证券分析师 李勇李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 证券分析师证券分析师 陈伯铭陈伯铭 执业证书：S0600523020002 相关研究相关研究 宝钛转债：钛材一体化加工领军企业 2026-06-24 债券“科技板”他山之石：成败皆杠杆海外科技公司债券融资发展失败启示录（新材

2、料）2026-06-23 Table_Tag Table_Summary 事件事件 华峰转债（华峰转债（118071.SH）于）于 2026 年年 6 月月 23 日开始网上申购：日开始网上申购：总发行规模为 7.49 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于基于自研 ASIC 芯片测试系统的研发创新项目。当前债底估值为当前债底估值为 101.34 元，元，YTM 为为 2.16%。华峰转债存续期为 6 年,中诚信国际信用评级有限责任公司资信评级为 AA/AA,票面面值为 100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.1%、0.3%、0.6%、1.0%、1.5%、2.0%，公司到期赎回价格为票面面

3、值的 110.00%（含最后一期利息），以 6 年 AA 中债企业债到期收益率 1.93%（2026-06-18）计算,纯债价值为 101.34 元，纯债对应的 YTM 为 2.16%，债底保护较好。当前转换平价为当前转换平价为 111.5 元，平价溢价率为元，平价溢价率为-10.37%。转股期为自发行结束之日起满 6 个月后的第一个交易日至转债到期日止，即 2026 年 12 月 29日至 2032 年 06 月 22 日。初始转股价 336.12 元/股，正股华峰测控 6 月18 日的收盘价为 375.00 元，对应的转换平价为 111.57 元，平价溢价率为-10.37%。转债条款中规中

4、矩，总股本稀释率为转债条款中规中矩，总股本稀释率为 1.10%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价 336.12 元计算，转债发行 7.49 亿元对总股本稀释率为 1.10%，对流通盘的稀释率为 1.10%，对股本摊薄压力较小。观点观点 我们我们预计华峰转债上市首日价格在预计华峰转债上市首日价格在 148.26164.33 元之间，我们预计中元之间，我们预计中签率为签率为 0.0026%。综合可比标的以及实证结果，考虑到华峰转债规模较小，评级较高，所属题材赛道具有较强成长性，我们预计上市首日转

5、股溢价率在 40%左右，对应的上市价格在 148.26164.33 元之间。我们预计网上中签率为 0.0026%，建议积极申购。华峰测控是国内半导体自动化测试设备领域的领先企业之一，长期专注华峰测控是国内半导体自动化测试设备领域的领先企业之一，长期专注于集成电路测试系统及配套产品的研发、生产和销售于集成电路测试系统及配套产品的研发、生产和销售，致力于为全球半致力于为全球半导体产业提供高精度、高效率、高可靠性的测试解决方案导体产业提供高精度、高效率、高可靠性的测试解决方案。公司以半导体测试核心技术和自主创新能力为发展重点，经过多年持续研发积累，已形成完善的产品体系和深厚的技术储备。公司掌握高性能

6、模拟及混合信号测试、模块化测试平台、测试软件算法等多项核心技术，产品广泛应用于功率半导体、模拟芯片、MCU、传感器等领域，并成功实现高端测试设备的国产替代。2021 年以来公司营收年以来公司营收波动波动增长，增长，2021-2025 年复合增速为年复合增速为 11.27%。自2021 年以来，公司营业收入总体呈现小幅增加后下跌又攀升的态势，同比增长率“V 型”波动，2021-2025 年复合增速为 11.27%。2025 年，公司实现营业收入 13.46 亿元，同比增加 48.72%。华峰测控营业收入主要来源于测试系统业务，收入结构整体保持稳定华峰测控营业收入主要来源于测试系统业务，收入结构整