【东兴证券】计算机行业2026年中期策略：分化蓄力，聚焦AI核心赛道兑现-260626（30页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 计算机计算机行业行业 2026 年中期策略：年中期策略：分化蓄力，分化蓄力，聚焦聚焦 AI 核心赛道兑现核心赛道兑现 2026 年 6 月 26 日 看好/维持 计算机计算机 行业报告行业报告 分析师分析师 张永嘉 电话：010-66554016 邮箱：zhangyj- 执业证书编号：S1480523070001 投资摘要：板块回顾：整体大幅跑输科技主线，估值回落交易拥挤度出清，细分板块结构分化明显。板块回顾：整体大幅跑输科技主线，估值回落交易拥挤度出清，细分板块结构分化明显。截至 2026 年 6

2、 月 22 日，申万计算机指数今年累计下跌 8.80%，同期沪深 300 上涨 9.28%、科创 50 大涨 44.99%，板块分别跑输两大指数 18.08、53.79 个百分点，在 31 个申万一级行业中排名第 19，表现偏弱。科技赛道内部资金呈现清晰跷跷板效应，上游通信、电子受益算力硬件订单验证，年内涨幅分别达 81.22%、69.74%，资金持续从高估值软件端撤离，计算机板块自 5 月起持续震荡下行，市场主线较为固化。当前计算机板块估值处于近三年中位水平，整体安全边际充足，但细分赛道估值差异明显，算力租赁、物理 AI 等热门板块维持高位，传统信创、行业信息化板块估值跌至近年底部。同时 2

3、6Q1 公募基金计算机持仓占比仅 1.90%，超配比例-2.08%，持续处于低配区间；板块月度成交额占比回落至 2025 年以来冰点 5.77%，增量资金缺位，存量博弈特征突出。整体来看，上半年板块弱势核心源于业绩兑现节奏差异。算力硬件订单持续验证，软件端商业化落地进度不及预期，资金持续向硬件赛道倾斜，板块内部估值、资金、行情分化格局将延续至下半年。行业展望：多维政策持续加码，行业展望：多维政策持续加码，AI 产业迈入智能体落地周期，预期轮动机会大于系统性趋势产业迈入智能体落地周期，预期轮动机会大于系统性趋势机会。机会。政策端，2026 年作为“十五五”开局之年，新质生产力政策全面进入工程化落

4、地阶段，构成计算机行业中长期景气底层支撑。技术方面，迎来 AI 范式迭代，行业正式迈入 Agent 智能体落地周期，AI 产业从单轮问答 RAG 交互，转向任务自主执行的智能体工作流，核心架构由模型+驾驭工程（Harness）构成。同时全球模型迭代持续加速，海外 Claude 型追赶速度超预期，智谱 GLM-5.2 登顶全球编程模型第二，DeepSeek 凭借稀疏注意力机制实现极致长上下文性价比，在 OpenRouter 平台 Token 调用量稳居前列；多模态领域字节、阿里文生视频、图生视频模型跻身全球第一梯队，国产模型依托成本优势、合规优势，在中小企业、政企市场快速替代海外产品。此外国产

5、AI 加速卡出货量持续提升，算力硬件架构迎来超节点革新，成为国产算力缩小代差的核心路径。需求端，算力基础设施资本开支具备长期持续性，全球四大云厂商经营现金流持续支撑算力投入，海外 OpenAI 年化收入 240 亿美元，Anthropic 单季收入环比暴涨 130%，Coding、企业知识工作流成为高价值变现场景；国内大厂模型调用量持续走高，国产模型凭借成本优势抢占开发者市场。综合政策、技术、需求三维度，计算机行业基本面向好，但市场流动性维持存量博弈，板块难以出现全面系统性行情，细分赛道轮动将成为下半年核心特征。投资策略：把握算力兑现、模型应用爆发与未来产业机会。投资策略：把握算力兑现、模型应

6、用爆发与未来产业机会。基于基本面、性价比、吸引力三维度综合框架，下半年投资聚焦算力基础设施、AI 模型与行业应用、量子等未来产业三条主线。算力与基础设施赛道，供需剪刀差支撑量价齐升，细分四算力与基础设施赛道，供需剪刀差支撑量价齐升，细分四大方向重点布局。大方向重点布局。算力租赁方面国内高端算力供给受海外芯片管制持续紧缺，2026 年国内算力租赁市场规模预计突破 2600 亿元，需求增速 417%显著高于供给增速 128%，拥有稀缺算力资源的企业议价能力持续走强，同时行业商业模式有望从固定租金转向 Token 分成，打开盈利弹性，重点关注协创数据、宏景科技、赛意信息、智微智能、盛视科技等算力租赁