1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业深度研究行业深度研究 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.06.25 宠物食品“营养革新”，格局集中进行时宠物食品“营养革新”，格局集中进行时 Table_Industry 农业农业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 农业关注宠物 618 大促收官催化2026.06.21 农业关注厄尔尼诺发展，关注种植产业链2026.06.14 农业5 月生猪能繁产能加速去化2026.06.07 农业“涨”声响起，农业突围可期2026.05.31 农业新批转基因种

2、子初审公示，推广有望加速2026.05.31 宠物行业深度洞察系列报告一 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 林逸丹(分析师)021-38038436 S0880524090001 王艳君(分析师)021-38674633 S0880520100002 张彦博(分析师)021-23185661 S0880526040005 本报告导读：本报告导读：我们认为当前宠物食品“营养革新”趋势或将引领中国宠物主粮生态进一步繁荣发我们认为当前宠物食品“营养革新”趋势或将引领中国宠物主粮生态进一步繁荣发展；宠物食品品牌的集中度水平呈现显著的“微笑曲线”特征，目前主粮品类竞争展；宠物食品品

3、牌的集中度水平呈现显著的“微笑曲线”特征，目前主粮品类竞争格局正在进入“微笑曲线”后半段集中度逐步提升的趋势。格局正在进入“微笑曲线”后半段集中度逐步提升的趋势。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：行业维持“增持“评级。重点推荐在犬猫基础研究方面有深厚积淀和在主粮产品维度有领先优势的乖宝宠物、中宠股份和佩蒂股份。宠物行业增长核心逻辑：中国家庭里犬猫生态位提升。宠物行业增长核心逻辑：中国家庭里犬猫生态位提升。从看家护院到“被呵护抚养”，宠物在家庭生活中生态位的升级引领：量增量增，宠物数量增加及结构向小型犬、猫等方向变化；价升价升，精细化饲养趋势使得单宠消费提升，“

4、呵护型养宠”成为未来中国宠物行业确定性的主旋律，养成属性则贯穿宠物整个生命周期，宠物食品精细化、科学化趋势或将继续加深。美国宠食市场回顾：品类创新引领，品牌深耕精进。美国宠食市场回顾：品类创新引领，品牌深耕精进。回顾美国市场发展规律，我们认为美国宠物食品尤其是主粮品类，竞争格局基本稳固，玛氏+雀巢两巨头及旗下品牌在主流品类里占据头部生态位，在其优势领域持续精进产品，不断挤压尾部品牌份额，头部效应持续凸显；蓝挚、希尔斯、Freshpet 等品牌则是避开玛氏及雀巢的优势战场，通过差异化竞争，依靠品类创新成为细分龙头实现远超行业平均的高速增长，依靠品类生态扩容实现突围，进而跻身大型品牌。中国宠食市场

5、：主粮品类迈入生态繁荣期。中国宠食市场：主粮品类迈入生态繁荣期。对比皇家等全球宠物头部品牌，我们发现目前国产头部品牌以核心单品策略居多，主粮产品品类偏少，当前国内市场功能性食品趋势将引领主粮细分品种快速增长，将从通用主粮为主转向精细化主粮分类为主，未来细分功能性方向叠加工艺等维度创新，我们认为中国宠物市场有望演化出相较美国市场更为多样化的主粮生态，主粮品类将迎来生态繁荣期。关于市场关心的行业竞争格局何时迎来拐点的问题关于市场关心的行业竞争格局何时迎来拐点的问题。我们提出一个独特的观点：即需要重点关注头部品牌+头部代工厂过去几年新产能投产进度，随着头部产能逐渐释放，产能端竞争格局开始稳固，将有望

6、逐渐传导至下游品牌端，从而迎来主粮竞争格局稳固的局面。风险提示。风险提示。原材料价格波动风险；海外业务汇率波动的风险；国内市场竞争加剧；中美贸易摩擦加剧的风险。行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 32 目录目录 1.宠物行业增长核心逻辑：中国家庭里犬猫生态位提升.3 1.1.宠物在中国家庭生活中生态位改变.3 1.2.量增价升，宠物生态位改变引领宠物食品品类飞速发展.4 2.美国宠食市场回顾：品类创新引领，品牌深耕精进.5 2.1.美国宠物食品品类发展历史：长时间高质量发展积淀深厚行业生态.5 2.2.美国宠物食品市场增长核心动力：品类创新+品类扩容.6 2.