1、AI时代的汽车投资研究框架AI时代的景气与成长汽车投资离不开对景气、成长这两大因素的趋势评估，以及对标的当期利润的测算。不同的时代，汽车产业投资被赋予了不同的内涵。由于系统性强、产业规模大，汽车工业的制造能力正在成为多个新兴产业中不可或缺的元素。不同细分赛道的景气、成长因素交叠，给对汽车行业标的的研判提出了新的挑战。乘用车总产销量：仍是最重要的beta乘用车的总量beta，不仅决定了车企的销量和利润，也影响着许多供应链、渠道企业的利润。乘用车的总量由内需和出海两部分组成。随着内需进入存量时代，出海的成长贡献了乘用车更多的变量。量-价的跟踪与研判仍然是乘用车研究的核心。量方面：内部的量需要跟踪国

2、内批发、终端销量，出海部分则需要跟踪中国品牌在对应市场的表现。价方面：部分行业机构有新车折扣率的统计，二手车流通协会的折扣数据也可以作为参考；海外的车价、折扣没有统计数据，需要结合市场信息做出合理推测与研判。此外，国内产业政策、国内外的渠道库存量，也是后续量-价的重要预示指(divcenter)图：乘用车年销量预测(/divcenter)01乘用车内需：行业beta承压，结构alpha是关键2026年1一5月，中国乘用车累计上险量693.2万辆,同比下降18%。其中，5月的上险量是148.2万辆，同比20%，环比+9%。主要受以旧换新政策力度边际减弱、购置税优惠退坡拖累，增换购需求被提前透支，

3、市场刚需较弱，整体beta承压;在内需beta承压的背景下，寻找结构alpha是研究的关键。分价位段来看，受政策影响，经济型价格段内需同比下滑明显，中高价位段降幅相对较低。乘用车出口：国际油价普涨背景驱动，新能源乘用车出口高增油价普涨背景下，出海已成为当前乘用车增量的主要来源。出口量可从分动力形式（燃油、BEV、PHEV、HEV）、分区域市场、分车企三个角度拆解，以把握出口的结构与集中度；其中动力形式的变化，往往与目标市场的能源价格及当地政策（关税、补贴、市场准入）相关。价与盈利维度，则需结合车企海外车型的定价与海外产能落地情况综合研判。2026年1一5月，中国汽车出口352.8万辆，同比增长

4、70%，其中新能源占比达51%，出口表现尤为亮眼。判断供给：长续航、大电池混动与高端化为26年行业两大主线产品既是量与价的载体，也反映车企对市场趋势的判断；其技术路线与销量会重塑行业竞争与盈利格局，故新车型的前瞻跟踪是研究的重要一环。2026年工信部新车申报显示，吉利、零跑、奇瑞、比亚迪等集中申报大电池混动车型；同时高端化趋势强化，车长超5.2米、轴距超3.1米的9系旗舰密集上市，推动产品与价格带上移。在政策退坡、中低端竞争加剧下，高端新能源正成为车企提升品牌与盈利的关键，标志行业从规模扩张转向价值竞争。【02全球AIDC投资高增，发电和散热要求提升我们认为，全球算力需求激增，推动数据中心建设

5、进入高速扩张阶段，这一趋势将重构对发电和散热两大基础设施的要求，进一步催生汽车零部件企业的参与机会。这些应用普遍在快速迭代，可以遵循“行业总量-技术迭代-竞争格局-个体优势”这-框架，对每个细分领域的标的进行仔细评估。AI发电侧：存在供需缺口，往复式燃气发电机、SOFC需求扩容AI产业的发展催生了发电设备内部的新赛道渗透率机会。经我们测算，2025年美国AIDC建设有1.5GW左右的功率缺口，到2030年可能扩大到6.8GW。我们认为，这一缺口需要燃气轮机以外的其他分布式发电设备来满足，往复式燃气发电机、SOFC的需求有望提升。【02AI发电侧：布局AIDC发电业务的汽车零部件企业多家汽车供应

6、链企业以其制造能力和与基础产品的技术共通能力，正在大力进军AI发电设备制造，主要公司包括潍柴动力、天润工业、银轮股份等。我们认为，数据中心对电力的刚性需求将抬升发电设备市场空间天花板，产业链有望持续受益，部分企业有望突破原来在汽车产业中的增长天花板，远期空间值得重新探索。AI散热侧：远期全球算力液冷市场规模超千亿元液冷市场中，我们同样看到了汽车零部件企业大显身手。如果2025-2030年全球存量算力需要维持25%-45%的增速，预计每年新增的算力液冷系统市场达581-1151亿元。我们认为，液冷产业规模的扩大，有望放大汽车零部件企业的优势。02散热侧：布局液冷业务的汽车零部件企业德昌电机控股、