1、地缘冲突扰动航运市场，催生结构性行情航运行业2026年中期投资策略本篇报告回顾了26年上半年航运子板块发展态势，并对各子行业基本面变化进行展望。26年下半年，关注美伊冲突缓和后油轮运价上涨、集运行业Q3盈利好转、Q4厄尔尼诺现象对干散行业的影响。2026年上半年航运板块相对交运指数表现出明显相对收益，强于沪深300。强周期行业中，高频运价与股价呈现明显正相关关系。26年以来，航运股受美伊等地缘冲突影响，各子板块均有结构性行情，油轮行业景气改善最为明显。集运方面，基于贸易保护主义趋势及美伊冲突导致的能源价格高企，26年4月起出现阶段性抢运，运价短期集中上涨，接近24年高点。油运方面，美伊冲突导致

2、霍尔木兹海峡封锁，油轮运价先冲高后回落，整体中枢抬升，一年期租价格创新高。干散货方面，3月起景气抬升，巴拿马运河拥堵催化运价上涨。从行业涨跌幅来看，年初至今申万航运指数上涨12.3%，领先交运指数23.6个百分点。2026年初至今油轮公司因景气度明显改善涨幅居前。一、航运板块综述市场表现2026年上半年航运板块相对交运指数表现出明显相对收益，强于沪深300。强周期行业中，高频运价与股价呈现明显正相关关系。26年以来，航运股受美伊等地缘冲突影响，航运各子板块均有结构性行情，油轮行业景气改善最为明显。集运方面，基于美伊冲突导致的能源价格高企以及贸易保护主义趋势，26年4月起出现阶段性抢运，运价短期

3、集中上涨，接近24年的高点。油运方面，26年3月，美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，油轮运价经历战争初期上涨，之后回落的趋势；但油轮运价整体中枢抬升；一年期租价格创新高。干散货方面，基于美伊冲突导致的能源价格高企，26年3月起干散货运输景气抬升，主要矿商集中放出货盘，同时巴拿马运河拥堵催化运价上涨。从行业涨跌幅来看，年初至今申万航运指数上涨12.3%，申万交运指数下跌11.3%，沪深300指数上涨6.7%，航运板块领先交运指数23.6个百分点。从涨跌幅情况来看，2026年初至今招商轮船、中远海能、招商南油这些油轮公司因景气度明显改善涨幅居前；海通发展、中远海特、中谷物流等也实现上涨。港股方面，中远

4、海能大幅上涨、太平洋航运、海丰国际因相应板块景气度改善而录得较好涨幅。(divcenter)图1：A股航运板块相对沪深300仍具有相对收益(/divcenter)二、集运：26年需关注关税政策变化、地区冲突影响1、回顾：26年5月起集运运价超预期上涨进入2026年，1-3月行业处于供需矛盾逐步缓解阶段，运价整体较为平淡。但是伴随地区冲突，燃油附加费上行，4月行业运价开始好转；进入5月份，南美、北美因7月美国关税将上调等影响，零售商开启抢运，舱位较为紧张；预计5-7月海外囤库需求旺盛，主干航线景气度大幅上行。同时主流船东因市场集中度高，挺价能力强。截至2026年6月19日，美东线运价达6873/

5、FEU；美西线运价达5683/FEU；欧洲线运价达3158/TEU；南美线运价达8212mathbbS/mathrmTEU。预计7月海外需求仍然旺盛，干线运价有望保持高位，支线运价也较为坚挺；后续仍需关注美伊冲突走向、关税政策变化、红海复航进展对行业的影响。2、需求端：26年上半年出口景气度较高，集装箱吞吐增速维持较高水平2026年前5月海外需求较强，中国出口增速较快。2026年前5月中国出口金额（亿美元）累计同比增长15.5%、5月同比增速为19.4%。2026年前3月，全国主要港口集装箱吞吐量增速为4.7%。分地区看，受关税政策变化影响，全球贸易格局转变。2026年前5月中国对美出口下降，

6、对欧洲、拉美出口增长相对较快。2026年前5月中国出口金额累计同比增长15.5%；对美、欧、拉丁美洲出口同比-2.8%、+16.3%、+9.5%。2026年前5月中国对亚洲出口同比增长17.4%。对美出口增速变化：26年前5月，中国对美出口累计同比-2.8%，考虑到去年低基数，5月对美出口同比增速较高为35.4%。近年来美国贸易保护主义相关政策频出，中国对美出口占比由19年的16.8%下降至目前的10.1%。需求展望，受关税政策影响全球贸易格局重塑，亚太地区仍有较强韧性对外贸易量分析：1)美国方面,经济增长仍然呈现一定韧性,但26年下半年进口量增速可能承压。依据美联储6月最新预测，预计26-2