批发零售业海外平价消费深度研究1：平价非平庸日暮途不穷-230526（50页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_MainInfo 2023.05.26 平价非平庸平价非平庸，日暮途不穷日暮途不穷 海外海外平价消费平价消费深度深度研究研究 1 刘越男刘越男(分析师分析师)于清泰于清泰(分析师分析师)021-38677706 021-38022689 证书编号 S0880516030003 S0880519100001 本报告导读：本报告导读：必选省钱可选升级，为服务和兴趣消费，极致必选省钱可选升级，为服务和兴趣消费，极致竞争竞争后走向集中。后走向集中。摘要：摘要：Table_Summary 投资机会：投资机会：1）短期去库存压力

2、下，折扣零售渠道模式的探索与景气度提升；2）大众消费品牌的高端化与多元平台化；3）标准化且精选的服务具备长期成长性。4）低成本的闲暇时间占据。推荐标的：折扣渠道：名创优品；名创优品；大众品牌升级：周大福、老凤祥、潮宏基；周大福、老凤祥、潮宏基；精选的性价比服务：华住集团、锦江酒店、海伦司华住集团、锦江酒店、海伦司。财富分配引发消费分层，必选省钱可选升级。财富分配引发消费分层，必选省钱可选升级。美日平价消费是不同阶级消费分层，美国信贷福利体系支撑中低层消费繁荣，日本 M型低收入群体持续恶化，阶级跃迁无望后导致低消费欲望；日本平价消费特征：必选消费追求性价比省钱，但在可选品类和服务上追求偶尔的精致

3、和升级；拼命提升效率节省时间，节省的时间都用于休闲娱乐和放松；服务消费占比提升是普遍规律，且教育为代表的服务业持续提价，众多精选服务和平价服务企业崛起；性价比不意味着消费降级，为兴趣买单意愿更强。万代南梦宫、户外高端品牌 Goldwin 等细分赛道小龙头崛起趋势明显。极致极致竞争竞争后走向集中，性价比后走向集中，性价比/高端高端/多元多元/国际化是出路。国际化是出路。消费假设变化：在停滞和负增长中寻找结构性增长。企业在宏观放缓开始选择扩张份额，这导致消费品的供给内卷和去库存需求，唐吉坷德为代表的软折扣零售借此快速发展；长期均衡下，阶层的 M 型分化使得品牌面临重新定位和选择，出路包括：性价比、

4、高端化、多元平台化、国际化出海四大方向。性价比战略更适合最初即定位低价的品牌，更多企业选择了高端化、业务多元化的策略，而出海是大多数日本成熟消费品牌的共同选择。平价不等于微利，渠道的属地特征强。平价不等于微利，渠道的属地特征强。平价的两种模式：高性价比和绝对低价，好的东西未必更贵，高客单价但加价率很低；而低价渠道并不意味着低加价率，中低收入现金短缺，信贷资源匮乏，高频小额消费模式需付出高溢价；渠道核心竞争优势是规模和效率，但属地特征明显：美国更适合仓储式超市，日本适应便利店模式；中国平台模式为主导源自自身市场结构、供需和品牌发展阶段；服务的性价比，依靠标准化以及产业链工业化程度的提高，萨莉亚是

5、其中典型代表。经济文化的强势程度决定品牌崛起的高度，以 MUJI 为代表的日本品牌不只是依靠性价比，而是借文化崛起，争夺审美定价权。风险提示：风险提示：品牌和渠道竞争加剧、消费品库存周转风险、多元化与并购风险，出海市场和监管风险。评级：评级：增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 电商 增持 日用批零业 增持 Table_DocReport 相关报告 批发零售业从渠道走向品牌，估值体系重塑 2023.05.10 批发零售业珠宝大年三重催化：金价、复苏、新产品周期 2023.04.08 批发零售业复苏如期而至，可选复苏高弹性 2023.03.16 批发零售业亚马逊收入超预期，跨境平台经营有望改善

6、 2023.02.07 批发零售业复苏开启，必选先行 2023.01.19 行业专题研究行业专题研究 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 Table_industryInfo 批发零售业批发零售业 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 50 目目 录录 1.美日平价消费：财富分配与阶级变迁.5 1.1.财富分化加剧，消费分层明显.5 1.2.美国：信贷福利支撑消费繁荣.6 1.3.日本：阶级跃迁停滞，下层加速恶化.10 2.必选省钱可选升级，为服务和兴趣付费.11 2.1.升级与降级，过剩与稀缺.11 2.2.服务占比提升