【东兴证券】非金属材料行业2026年中期投资策略：内需之重下着眼AI产业链等新需求、反内卷和海外-260622（36页）.pdf

1、内需之重下着眼AI产业链等新需求、反内卷和海外非金属材料行业2026年中期投资策略投资摘要：2026年初到6月17日建筑材料指数和建筑装饰指数分别上涨25.45%和下跌1.40%，分别处申万31个行业指数涨幅榜的第4和13位，涨幅排名较去年同期提升明显。建筑材料和建筑装饰行业2026年Q1基金重仓股持股比例较2025年底均有提升。除龙头和优秀公司一直被重仓持有，新需求相关的新材料等相关标的重仓力度提升明显。高质量发展下固定资产投资同比持续下滑且降幅扩大，推动行业新平衡。1、在高效投资和化债推动下，2026年1-5月地方政府再融资专项债累计发行额同比转正，新增专项债累计发行额度同比由正转负；基础

2、设施累计投资同比增速为0.60%，增速从年初持续下降。下半年基建投资还将会根据经济发展的需求适时发力，达到经济高质量和稳健发展的目标。2、制造业固投1-5月负增，同比下滑0.4%，反内卷环境下更加注重高质量内生发展，高新技术行业固投保持稳健增长，传统制造业则在反内卷的政策下进行供给端优化。3、供给和需求共振，新质生产力推动地产新平衡的建立。到2026年5月房地产固定资产投资持续下滑46个月，1-5月累计投资额同比下滑16.20%，各月跌幅持续扩大。房地产新开工、施工和竣工面积同比仍处较大的下滑当中，幅度未见明显收窄，各月跌幅分别在20%、10%和23%以上。2026年房地产销售面积同比下滑幅度

3、较去年持续扩大，各月跌幅10%以上。地产行业供给和需求均出现同比持续下滑态势，这种持续双降叠加新质生产力带来的新需求推动地产行业新平衡的建立。4、2026年地产拖累固投持续下滑，继续拖累建筑建材需求，推动供给端优化。1-5月固定资产累计投资同比下滑4.10%，较上月扩大2.5个百分点，影响建筑建材行业总需求。2026年水泥产量持续下滑，水泥、玻璃价格跌至历史低位水平波动。这种长期处于历史地位的低迷行业景气度，有利于建筑建材行业的供给端优化，推动行业新平衡建立。提质增效扩内需仍是2026年下半年的重要方向。地产负向循环继续影响经济的总需求：1、从房地产上市公司板块看，2026年一季度营业收入、利

4、润和合同负债仍在同比下降，资产负债率总体平稳，有息负债比例提升。从建材和建筑上市公司板块看，营业收入和归母净利润同样是双降。2、从消费看，居民消费支出同比增速和消费品零售总额同比增速是持续下降，2026年1-5月社零累计总额同比增1.40%，同比增幅上月低0.5个百分点，较去年同期低3.60个百分点。3、从社融看，1-5月累计社会融资总额较去年同期下降6.19%，但企业直接融资同比增长明显，其中权益和债券融资分别增长83.78%和53.26%，显现新质生产力对经济健康发展起到积极作用。从信贷看，企业和居民等银行贷款意愿下滑，人民币信贷额度同比下降14.70%，其中居民中长期贷款下降92.48%

5、，购房贷款意愿较弱。4、从政府收入看，政府土地收入1-4月同比降幅仍大为27.20%，但降幅收窄明显。并且政府一般公共收入2026年保持正增长，同比增3.5%。但在新质生产力和外需带动下积极信号显现：1、地产对GDP的拉动2026年一季度为正为0.02%。2、2026年房地产商品房待售面积从3月份出现同比下降，5月降幅为0.4%，是2021年5月以来首次下降，并且各月持续下降。3、2026年5月70个大中城市中一线城市新建商品住宅价格指数环比提升0.20%，从2月连续4个月环比持平和提升；二手住宅价格指数环比提升0.40%，连续3个月出现环比改善；新建商品房销售综合价格为1.05万元，同比提高

6、4.97%，4月份起价格同比开始回升。4、在新质生产力发展和外需的带动下，2026年一季度中国GDP增速达到5%。2026年经济稳健增长和房价显现出的积极信号有利于地产负向循环的改善。房地产行业的负向循环回归到良性发展轨道，才能够改善其对内需释放的拖累。通过政策组合拳扩张内外需，对冲地产负面影响，推动房地产回归长期健康发展轨道还将是政策的重要方向。促内需政策组合拳，推动地产回归和经济健康发展。城市更新工作大大提升城市的服务的基础设施、环境、居住宜居性和舒适性，提升城市品质和质量，继续着眼城市更新和存量带来的相关需求。基建继续着眼新基建、“两重”项目和现代化基础设施体系构建。作为财政政策发力的重