中国平安-公司首次覆盖报告：向内挖掘、向外求索负债、资产共谱估值修复协奏曲-230528（57页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|中国平安中国平安 向内挖掘、向外求索，负债、资产共谱估值修复协奏曲 中国平安（601318.SH）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 601318.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 48.44 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 孙冀齐孙冀齐 S0800523050003 13162770049 罗钻辉罗钻辉 S0800521080005 15017940801 相关研究相关研究 复盘中国平安的发展历程，我们认为复盘中国平安的发展历程，我们认为其其核心核心竞争竞争优势优

2、势在于前瞻性的战略布局在于前瞻性的战略布局及及聚焦长期聚焦长期的发展理念的发展理念：1）公司战略布局前瞻性强，市场化经营为长期稳健发展奠定坚实基础；2）核心管理层深耕市场多年，深度融入公司发展理念及价值观，有助于经营自上而下地坚持长期主义；3）持续向内挖掘、向外求索，站在“巨人”肩膀上实现快速发展，结合市场变化灵活调整航向。短、中、长期均有催化，短、中、长期均有催化，影响估值表现的核心影响估值表现的核心因素为因素为人身险业务的修复进程人身险业务的修复进程：短期来看，短期来看，公司 23Q1 核心结果指标表现略超预期，过程指标持续优化有望助力业务平台趋稳，预定利率、存款利率下调影响下，Q2 储蓄

3、类产品需求有望迎来前置释放，预计 23H1 公司业绩表现亮眼（预计 NBV 同比增速在10%-15%区间内），对估值形成强力支撑。中期来看，中期来看，1）需求需求：经济复苏态势下，保险需求有望逐步恢复，公司聚焦收入受疫情影响较大的中产客群，预计需求修复弹性更大；2）供给供给：经济复苏影响下择业风险偏好有望提升，叠加需求复苏下收入提振，助力形成“增员恢复-获客改善-保障类产品销售提振-NBVM提升-NBV增长”正反馈循环。长期来看，长期来看，前瞻性的布局有望持续带来业务及估值增量：1）“产品+服务”模式下，医疗+养老生态圈建设持续完善；2）前瞻性的综合金融布局助力大财富管理业务扬帆远航；3）科技

4、基因有望赋能金融、促进发展。公司仍处于显著低估区间，公司仍处于显著低估区间，压制压制估值估值的的 3 大大因素因素有望持续有望持续改善。改善。1）最差情景假设下公司 PEV 仅为 0.90 x（仍低于 1）；2）影响估值的因素有望持续改善：i）NBV 有望保持增长；ii）EV 折价有望降低；3）资产端风险有望缓释。我们使用分部估值法评估公司价值，其中：我们使用分部估值法评估公司价值，其中：1）寿险：）寿险：对标中国人寿，给予0.9xPEV 的估值；2）财险：）财险：对标中国财险，给予 0.9xPB 的估值；3）上市）上市子公司：子公司：使用市值评估；4）其他：）其他：给予 1xPB 的估值，对

5、应目标价为对应目标价为 68.0元元/股，股，公司股价对应公司股价对应 PEV（23E）为）为 0.58x，首次覆盖给予“买入”评级。首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示：政策风险、利率风险、市场波动风险、经济恢复不及预期。核心数据核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）1180444 1110568 1206985 1301524 1415508 增长率（%）-3.11 -5.92 8.68 7.83 8.76 归母净利润(百万元)101618 83774 145882 166835 188422 增长率（%）-28.99 -17.56 74

6、.14 14.36 12.94 每股收益（EPS）5.56 4.58 7.98 9.13 10.31 市盈率（P/E）8.71 10.57 6.07 5.31 4.70 市净率（P/EV）0.63 0.62 0.58 0.54 0.49 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心-15%-8%-1%6%13%20%27%2022-052022-092023-01中国平安保险沪深300证券研究报告证券研究报告 2023 年 05 月 28 日 公司深度研究|中国平安 西部证券西部证券 2023 年年 05 月月 28 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.